目前，东南亚主产区处于季节性上量阶段，供应趋势性增加明确。国内虽临近停割期，但指标胶陆续进入将使得供应端维持充裕。同时，终端市场恢复进度仍然偏慢，轮胎配套需求和替换需求偏弱。

　　10月，沪胶期价受制于供需偏弱的基本面呈单边下行态势，主力合约跌幅超过10%。然而，11月以来，在乐观的宏观氛围中，沪胶期价一路反弹，但在资金博弈下，价格波动更加剧烈。

　　东南亚处于季节性上量期

　　目前，东南亚主产区处于向旺产季过渡的阶段，供应端压力逐步增加。数据显示，截至11月21日，合艾原料市场胶水价格在44.1泰铢/公斤，较上月同期下跌2.9泰铢/公斤，较去年同期下跌13.9泰铢/公斤；杯胶价格在37.7泰铢/公斤，较上月同期下跌3.1泰铢/公斤，较去年同期下跌11.3泰铢/公斤。泰国南部主产区目前正值雨季，虽然降雨频繁影响割胶工作，但对整体产量影响较小，原料产出供应增加。越南产区雨季结束，原料产出明显增加，但由于3L胶生产利润较高，刺激工厂采购原料积极性，原料收购价格上涨。

　　国内方面，11月底云南产区将陆续停止割胶。截至11月21日，云南胶水价格在11000元/吨，较上月同期上涨300元/吨。目前替代指标已经下发，随着指标胶陆续进入，供应预计仍维持较高水平，预计原料价格继续上行空间有限。海南产区近期受天气影响，割胶工作受阻。截至11月21日，海南新鲜胶乳价格在11500元/吨，较上月同期上涨300元/吨。近期浓乳利润较差，原料胶水制浓乳与制全乳价差缩小，胶水分流到干胶厂增多，对全乳胶提产有一定的刺激作用。

　　全乳胶仓单低于去年同期

　　库存方面，截至10月20日，青岛天胶保税库存和一般贸易合计库存量39.3万吨，较上期增加0.66万吨，环比增幅1.71%。其中，保税库存小幅下滑，一般贸易库存量增加，整体库存维持小幅累积态势。随着东南亚产区旺季来临，越南胶加工利润较好推动产量增加，出口预期增多，整体库存或有继续增加的可能。

　　从交易所库存来看，截至11月22日，上期所天然橡胶期货仓单库存114830吨，较2021年同期旧胶注销后减少138770吨，但较2020年同期增加76720吨。近日，海南胶水收购价格快速上扬使得全乳胶交割利润受损并进入负利润状态，但随着沪胶期价大幅反弹，交割利润得到修复。

　　终端需求恢复进度仍缓慢

　　从下游轮胎企业开工情况看，截至11月17日当周，国内半钢胎样本企业开工率为67.70%，环比增加7.48%，同比增加3.95%；全钢胎样本企业开工率为63.15%，环比增加9.03%，同比下降0.11%。随着前期检修企业开工逐步恢复至常规水平，国内轮胎企业开工明显抬升。不过，当前终端需求恢复仍缓慢，轮胎内销出货未出现明显改观，外销订单也不佳，轮胎样本企业成品库存环比继续增加。虽然近期市场对经济活动恢复以及下游需求复苏预期乐观，但物流等货运需求受限，加上消费和投资走低导致市场货源大幅减少。当前商用车闲置率较高，轮胎的替换需求和配套需求依旧疲弱。

　　出口方面，10月国内出口新的充气橡胶轮胎4119万条，同比下降16%，环比下降0.44%。国内轮胎出口量自8月以来环比连续下降，在海外高通胀压力下，外需已经有所转弱，也给国内轮胎出口带来较大压力。

　　整体来看，东南亚主产区处于季节性期上量阶段，供应趋势性增加明确。国内虽临近停割，但替代胶指标进入将使得供应端维持充裕。同时，终端市场恢复进度仍然偏慢，物流出行阻力依旧存在，轮胎配套需求和替换需求偏弱。另外，在海外高通胀压力下，轮胎出口需求已经有所转弱。目前轮胎企业成品库存压力持续增加，在成品库存得到明显去化之前，轮胎企业开工率提升幅度或有限。中期来看，天然橡胶市场仍受制于供需偏弱的基本面格局，但短期在仓单偏少忧虑下，资金博弈增加，价格存在短暂上冲的可能，但不宜盲目乐观。(作者单位：瑞达期货)