近期棕榈油期价持续调整，主力2301合约跌破10周均线支撑，期价运行至7800元/吨关口下方。从基差来看，三大油脂品种中，菜油维持高基差，豆油基差高位回落至880附近，棕榈油的基差弱势下行至166。棕榈油基差持续承压下行对价格的支撑明显减弱。

　　11月中旬以来，国际豆棕FOB价差自459美元/吨的历史高位出现回落，截至11月15日，近月国际豆棕FOB价差回落至391.51美元/吨。整体来看，国际豆棕价差仍处于历史高位。从价差角度来说，棕榈油对豆油的替代优势依然突出，这将对国际棕榈油的消费构成支撑。

　　从国内豆棕价差来看，豆油—棕榈油期货主力2301价差自此前的高点1860持续回落至11月11日的796之后，近一周再次快速走扩至1200附近。豆棕价差的大幅波动，反映出市场资金进出场节奏加快，同时也反映出棕榈油在库存和基差的双重压制下，表现最为疲弱。相比之下，豆油则受到油厂库存去化和美豆油相对抗跌的联动性影响，走势明显强于棕榈油。

　　 SPPOMA最新发布的数据显示，11月前15日，马来西亚棕榈油产量环比减少5.43%，马来西亚棕榈油产量进入季节性的减产周期，同时拉尼娜对东南亚棕榈油产量的影响开始有所体现，对短期收获产生不利影响，并将持续至2023年一季度。此外，劳动力短缺问题仍存，随之而来的减产忧虑持续升温。

　　从棕榈油的出口情况来看，马来西亚棕榈油出口需求保持强劲，但出口增速有所放缓。船运调查机构ITS和SGS公布的数据显示，11月前15日，马来西亚棕榈油出口量环比增加3.5%—12.7%。从另一个棕榈油主产国情况来看，印尼贸易部宣布11月下半月出口税有所上调，并恢复棕榈油出口专项税，这将削弱印尼棕榈油的出口竞争力，从而有利于马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。未来马来西亚棕榈油出口需求主要取决于主要消费国的进口增量，此外，汇率因素也会产生一定影响。

　　目前，国内棕榈油港口库存持续大幅累积。截至11月15日当周，国内主要港口棕榈油库存攀升至82.8万吨，周增1.3万吨，环比增加20.1万吨，同比增加34.7万吨，较5年均值55.3万吨增幅高达49.7%。同时，棕榈油库存的持续累积与豆油和菜籽油库存的去化形成鲜明对比。

　　截至11月21日，11月份24度马来西亚棕油进口完税成本8409元/吨，相比国内现货价格8110元/吨，进口亏损299.92元/吨。按照盘面利润来看，2023年1月份马来西亚棕榈油进口成本为8113元/吨，对比国内棕榈油期价7800元/吨盘面亏损313元/吨。随着棕榈油消费季节性转弱，进口棕榈油亏损令进口积极性大幅回落，后期国内棕榈油港口库存仍将保持缓慢增长趋势，累库速度或将有所放缓。从中国需求角度来看，对棕榈油的进口需求仍面临下滑风险。

　　目前来看，棕榈油的性价比优势依然较为突出，有利于棕榈油的出口，随着印尼上调11月下半月出口税，印尼棕榈油的出口价格竞争力有所减弱。同时，市场开始关注减产季叠加拉尼娜影响下的棕榈油产量预期，减产忧虑持续升温。此外，在国际能源价格波动加剧的背景下，棕榈油的生物能源属性也备受关注。印尼B40道路测试通过，也令市场对棕榈油生物柴油需求抱有乐观预期。

　　需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存均开始出现明显累积，随着进口亏损幅度扩大，棕榈油的港口库存累积速度或将有所放缓。目前国内棕榈油港口库存压力持续释放，基差走弱，国内市场供需环境明显改善，施压棕榈油期价走低，后期关注国内棕榈油库存的变动情况。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311)