事件回顾

　　周五印度宣布取消5月公布的针对钢铁和炼钢原材料征收的高额出口关税

　　当地时间11月18日，印度财政部发布通知，取消对铁品位低于58%的铁矿（含块矿）以及球团矿征收出口关税，同时铁品位58%以上的粉矿和块矿出口关税也由50%下调至30%。

　　此次关税调整后，除了块矿关税外，印度铁矿石出口关税税率基本完全恢复至2022年5月22日调整之前的水平。

　　事件影响

　　2022年5月，印度对铁矿石大幅调增出口关税后，印度铁矿石出口规模快速下降。Mysteel统计，2022年1-10月，印度累计出口铁矿石2256万吨，同比减少4188万吨。作为印度铁矿最大进口国，中国进口印度矿规模也大幅缩水。海关总署统计，2022年1-9月，中国进口印度铁矿石仅989万吨，同比减少2239万吨，月均进口规模由1-5月的150万吨左右迅速减少至7-9月的不足30万吨。

　　回顾2009年以来印度铁矿石出口历史，价格和政策是影响印度铁矿出口的两大核心因素。

　　价格方面：印度铁矿作为非主流矿山，处于矿山成本曲线右侧，对铁矿价格波动较敏感。鉴于中国一直以来都是印度最大的铁矿石出口地，因此普式指数月均值与中国进口印度矿当月值的高度正相关关系，可以较大程度上反映铁矿价格对印度铁矿出口的指导作用。当普式指数跌至90美金以下的时候，印度铁矿出口往往大幅减少，当普式指数跌破60美金，印度铁矿基本退出市场。

　　政策方面：2009-2014年，印度国内粗钢产量从6352万吨提高至8729万吨，为保障国内炼钢原料供给，印度政府先后4次上调铁矿出口关税，叠加全球铁矿价格持续下跌，印度铁矿出口规模随之由9075万吨萎缩至984万吨。2015年-2016年，印度政府又先后两次下调低品矿出口税率，在此期间印度铁矿出口规模又快速反弹至2169万吨。2022年5月，印度政府上调铁矿出口关税后，印度铁矿出口规模随即快速萎缩。出口政策对印度铁矿出口的影响迅速且直接。回顾印度铁矿石出口关税政策，我们可以发现无论是上调关税，还是下调低品矿关税，印度政府核心依然是保障国内钢铁企业消耗的高品矿的供应。2022年5月印度政府上调铁矿出口关税后，前9个月印度国内生铁（高炉+DRI）累计产量为9018.2万吨，同比增加2.88%，折铁矿需求增量约为400万吨，大幅小于同期印度铁矿出口减量，印度国内铁矿供需结构存在过剩风险，印度政府本次下调铁矿出口关税，也是应有之义。不过，过去10年印度生铁（高炉+DRI）、粗钢产量年复合增长率分别为5.4%和4.9%，至2021年印度生铁、产量粗钢产量已达到1.17亿吨和1.18亿吨。印度钢铁行业的快速扩张，不排除一旦其国内铁矿供需出现缺口，其铁矿出口关税或再度收紧的情况。

　　从规模上看，此次印度下调铁矿出口关税对今年国内铁矿供需结构影响有限，对2023年国内铁矿供需结构影响仍有不确定性存在。

　　2022年11月以来，铁矿价格回升，普式指数均价已回到90-100美金之间，仍低于今年1-5月均值。此时印度选择放开铁矿石，尤其是低品位铁矿石，出口，有望在较短期内使印度矿出口月度规模回升至350万吨上下，月度出口至中国的规模回升至150-200万吨，周均值约38-50万吨。考虑船期影响，印度铁矿石关税下调对今年国内铁矿石供给和港口进口矿库存的影响或于12月体现，且总量影响有限。

　　对于2023年，如果铁矿石价格维持90-100美金，印度铁矿出口规模可达到3600万吨，同比增加约1000万吨，出口至中国的规模可达到1800-2400万吨，同比增加约600-1200万吨。只有矿价出现更大幅度的上涨，才能看到印度矿出口的进一步放量。同时，一旦铁矿价格强势超预期，为保障印度国内炼钢原料的供应，不排除印度铁矿出口政策再度调整的可能。

　　从结构上看，此次印度下调铁矿出口关税更有利于低品印矿的出口，短期对低品矿价格或形成压制。

　　2022年7月以来，国内高炉盈利始终维持低位，钢厂从盈利角度出发，倾向使用性价比更高的低品矿，导致低品矿价格相对坚挺，中低品价差收窄至低位。一旦低成本印粉重新流入国内，可能将压低低品矿的议价空间，从而使盘面仓单成本下移。

　　综上所述，本次印度政府下调铁矿石出口关税，在当前铁矿价格水平下带来的每月供应增量较为有限，且从船期考虑年内将反映在12月及之后的到港数据中，对2022年内铁矿石供应的实际影响有限；对2023年全球铁矿石供应的影响仍将更多受到铁矿价格及印度生铁产量增长的影响。此外印度低品粉矿重回国内市场，将压低其余低品矿的议价能力，进而使盘面仓单成本下移。预计市场对此次事件解读偏利空，对05合约影响或相对更强。

　　市场有风险，投资需谨慎！