关键变化、价格盈利、风险机遇

　　2022年中国甲醇行业供需增速继续放缓，尤其是需求端，受多方面因素压制，增速来到近年的新低，但即便是下游增速放缓，甲醇产业链仍有许多亮点产品值得关注，其中涉及到新能源、新材料、可降解塑料等新兴领域的产品仍保持较高的发展增速，未来几年对甲醇的需求有望继续增加。

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　　甲醇是传统煤化工的基础产品，但是随着近几年下游行业的快速扩张，甲醇也由一个单一的化工品发展为基础原料型产品，产业链下游队伍的壮大，也让参与者的目光从甲醇本身逐步向产业链内上下游行业聚集。2022年，甲醇生产企业普遍长期亏损，消耗占比最大的甲醇制烯烃领域，盈利水平也是逐步下降且持续亏损，甲醇行业增速逐步放缓，但是从新兴下游领域来看，碳酸二甲酯、BDO等下游行业产能依旧在稳步扩张，盈利也保持在高位。

　　价格盈利表现不一，主力下游发展陷入困境

　　价格和利润方面变化最大的是MTBE，这也是甲醇传统下游方面较为亮眼的行业。初步测算，2022年脱氢法MTBE整体盈利较去年同比提升436%，是整个产业链中利润增幅最大的产品，是什么原因导致了其盈利的大幅改变呢？通过对MTBE行业供需格局的分析我们发现，2022年行业变化最为明显的一点就是出口量从无到有的增加，近年来看，MTBE行业消费主要集中在国内，少有出口，2021年出口量为0，但是2022年受外需增加影响，国内外套利窗口打开，部分业者选择出口至海外进行套利，初步预计2022年全年出口量将达到100万吨附近，受出口需求增加的影响，国内供需阶段性改善，价格较去年同比上涨38.99%，而成本端来看，年内变化不大，因此在价格上涨的情况下，行业盈利改善明显。

　　除MTBE盈利大幅增加外，甲烷氯化物盈利是为数不多的保持盈利同比提升的产品，2022年甲烷氯化物利润同比提升35.42%，主要原因是2022年甲烷氯化物生产企业整体开工负荷不高，行业内供需平衡关系持续维持在相对稳定的状态之下，2022年中国二氯甲烷价格调整频繁，受此影响，生产企业利润整体波动较大，但年内多数时期原料价格处在低位区间震荡，生产企业保持良好的盈利空间，整体而言，2022年企业盈利水平较2021年有明显提升。

　　与MTBE、甲烷氯化物盈利提升不同，盈利下降最大的一个行业是甲醇制烯烃。以甲醇制聚丙烯为例，据初步测算2022年1-10月份亏损达到-134元/吨，较去年同比下降138.17%，在产业链中跌幅最大。价格和盈利的同步下跌，主要是因为2022年甲醇制烯烃行业陷入发展困境，2022年内烯烃行业较为明显的变化点之一是成本端的上涨，受国际局势等多因素影响，国内外包括煤炭在内的能源产品价格普遍上涨，原料价格的上涨使得2022年甲醇制烯烃企业生产成本有所提升，而需求端的整体疲软使得其价格弱势下跌，在高成本和低价格的困扰下，行业盈利减少明显。

　　与甲醇制烯烃行业类似的是冰醋酸，2022年醋酸主流市场盈利同比下降73.74%，而且价格波动也比较大，同比下滑40%。醋酸行业在经历了前几年的高价格高盈利之后，产能持续扩张，近五年复合增长率在3.52%，2022年新增产能陆续投放之后，醋酸市场供应较为充足，而需求端虽然同步提升，但增速不及供应，行业供需趋于平衡，因此价格和盈利逐步下降，不过虽然盈利同比下滑，但目前醋酸行业仍有每吨千元以上的盈利，在传统下游中的盈利能力上名列前茅。

　　新能源、新材料发展较快，可降解塑料利润丰厚

　　供需方面变化最大的非碳酸二甲酯莫属。通过对产业链关键数据的横向对比，可以发现碳酸二甲酯的产能同比80%，产量同比增加60%附近，需求同比增加70%附近，都是整个产业链中最高的，可以说是2022年甲醇下游领域的“明星产品”，那么造成这些变化的关键原因是什么呢？碳酸二甲酯的主要应用领域之一是新能源电动车电池的电解液部分，近年来新能源汽车领域发展迅猛，根据中国汽车乘联会数据显示，2022年新能源汽车销量预计将达到650万量，新能源领域的快速发展使得碳酸二甲酯需求激增，行业盈利较好，虽然2022年价格盈利较去年有所下滑，但目前仍有近4000元/吨的水平，相对较高的盈利和新能源汽车的良好前景预期吸引投资者布局碳酸二甲酯行业，2022年内新增产能陆续投放、行业开工积极提升，产量增加明显。

　　其次是有机硅，行业2022年产能增速达到164.43%，有机硅产能的快速扩张，得益于中国高端制造业的快速发展对新材料的需求不端增加，有机硅单体因其优秀的特性，被广泛应用于航天、航空、汽车、建筑、电子、电气、医疗、日用化学等领域，随着中国经济的发展，有机硅的应用领域近年来也在不断增加，有机硅正处于行业快速发展期，近年来盈利水平相对较高，虽然2022年价格盈利同比下滑，但预计主流市场盈利仍在6000元/吨以上，良好的盈利的需求前景使得新增装置投产积极性较高，因此164.43%的产能增速也就不足为奇了。

　　除了我们前面提到的一些变化较大的行业以外，今年还有一个行业值得我们关注，这就是BDO。BDO行业2022年相比于2021年，发展势头略有放缓，尤其是价格和盈利均出现了一定下滑，但值得注意的是，即便盈利同比下降，目前BDO主流盈利仍在每吨一万元以上，可谓是产业链内盈利能力最强的产品，BDO行业的高盈利，主要原因在于近年来在可降解塑料需求激增的背景下，作为原料之一的BDO需求同样大幅增加，市场阶段性供需失衡，价格屡创新高，行业盈利大幅提升。2022年，BDO供需失衡情况有所缓解，新增产能的释放导致供应增加，而需求端有所减少，加之2021年价格达到历史最高后，下游普遍略有抵触心态，因此2022年价格和盈利的同比下滑也在情理之中。

　　新兴下游未来供应增加明显，市场竞争加剧

　　我们先来看2022年表现相对较为亮眼的新兴下游领域未来行业还会有什么变化，首先从碳酸二甲酯行业来看未来3-5年预计新能源汽车产销量将继续保持增长趋势，对动力电池及相关配套品的需求也将继续提升，碳酸二甲酯后期还会有部分新增装置计划投产，碳酸二甲酯已经进入高增速的发展阶段，未来对甲醇的需求量将保持增加。不过产能增加也加剧了市场竞争。从新建项目来看，供应增速将大于需求增速，在未来一段时间内碳酸二甲酯将出现供应过剩，这或抑制价格上涨，同时行业产能利用率偏低。

　　有机硅方面，供需失衡预计将制约未来有机硅行业的发展，价格低位运行成为常态化。未来五年，全球有机硅单体新增产能依旧全部集中在中国，中国产能占比将进一步提升。据卓创资讯统计数据显示，未来五年国内有867万吨单体新建计划，其中有明确投产时间的共计427万吨，2023年，预计国内165万吨新增产能投产预期较大，供应端竞争压力将进一步增大；新能源、新基建等行业的发展带动下，下游光伏胶、液态胶等多领域需求增长前景可观，同时伴随有机硅产品价格优势进一步凸显，对石油基产品的替代优势明显。预计未来五年中国有机硅单体需求将依旧保持正增长的趋势。预计未来五年内，总需求量复合增长率在12.96%，低于单体产能增速水平，中国有机硅单体产能利用率预计将出现下降。

　　预计未来5年BDO行业的盈利能力降逐步下降，未来五年实际新增产能在500万吨以内。BDO产能的继续增加必然对甲醇的下游需求结构造成影响，预计未来5年BDO在甲醇下游消费中的占比将提升2-3个百分点。未来BDO拟在建项目依然以炔醛法为主，其中新疆、内蒙古、宁夏地区占比达到49%，这也将带来甲醇区域供需的变化。并且随着甲醇产能的逐步过剩，部分甲醇企业开始布局向下游延伸发展，高盈利能力的BDO是向下发展的首选。

　　预计2023年在价格回落、成本增强的环境下，二氯甲烷的盈利水平降出现下跌。尽管2022年二氯甲烷企业盈利水平偏高，但二氯甲烷行业内本身产能过剩存在一定利空，另外下游制冷剂行业在2023年开始企业生产积极性降低将导致二氯甲烷需求出现结构性下滑，2023年二氯甲烷价格预期较2022年将有一定回落。成本方面主要原料液氯来看，氯碱企业为延长企业工业链条，提高产品多样性及竞争性，多配套相关耗氯产品装置，液氯主要下游仍在不断扩产，预计2023年国内液氯市场供应增量不及需求增量，重心预计上涨，出厂价格在500-800元/吨附近，对二氯甲烷成本支撑加强。

　　传统下游机遇和风险并存

　　传统下游来看，同样面临市场竞争加剧的风险，MTBE方面，未来五年国内仍有超过250万吨的装置计划投产。随着未来产能的增加，市场竞争进一步加剧，产能过剩问题凸显，未来行业盈利或将下滑。在这一局面下，进一步加大国内MTBE出口力度，对于国内MTBE生产企业来说，不仅可以缓解国内竞争压力，也可以在一定程度上提升企业盈利能力。

　　醋酸行业未来价格还会有提升的预期，行业供需规模将继续扩张，同样面临供应增加大于需求增加的风险，不过醋酸行业有一点值得注意就是部分装置投产时间早，运行时间长，检修较为频繁，若后续供应端计划外检修增加，造成阶段性供应紧张，进而导致价格上涨。

　　最后说一下目前的主力下游甲醇制烯烃，未来几年增速放缓或成定局，目前来看，甲醇制烯烃装置几乎没有投产计划，原因在于甲醇制烯烃是高油价时代，为了降低成本和合理利用我国丰富且相对廉价的煤炭资源而开发的工艺，在当前能源局势整体紧张的情况下，成本压力提升，行业盈利减少，且未来需求端逐步走向高端化，普通型号的聚烯烃产品市场前景一般。

　　综合来看，甲醇产业链内未来几年发展风险和机遇并存，未来随着产业链规模的继续扩张，市场竞争进一步加剧，行业利润空间将逐步收窄，面对激烈的市场竞争，产业链内从业者只有积极开发海外需求，开发新的下游应用，打造产品的差异化才能更好的生存和发展。