截止11月15日，11号糖期货已经连续12个交易日实现反弹，成功回到20美分/磅的高位水平。持续在成本线震荡的郑糖也随11号糖的走势逐渐脱离成本线。

　　印度政府5日宣布调整食糖出口政策，允许明年5月31日前按配额出口600万吨食糖。其主要目的是为了有限供给国内市场，保持印度国内食糖价格的稳定，这也可以看做印度对于农产品出口限制的延伸之一。市场对于印度政府2022/23产季的出口配额调整给予了利多的解读。

　　尽管北半球主产国的增产预期可以弥补巴西总量的减产幅度，但是印度选择将部分过剩留在国内市场导致了国际市场对于2023年全球食糖贸易总量的担忧。就2022/23年度全球供需与贸易平衡的角度而言，南半球巴西的减产几乎已经是定局，尽管其10月下半月压榨量和制糖量环比反弹，但是总体减产幅度仍然在大约150万吨，总产量3350万吨，同比下降5%左右。北半球主产国印度和泰国增产预期可以弥补巴西本产季的减产情况，并可能出现小幅度增产。但是就印度而言，2022/23产季的预期产量超过其国内消费量的过剩部分预计为750万吨，而政府配额600万吨表现了印度将部分糖留在国内的意向。根据全球食糖贸易量的估算，2022/23产季全球贸易环节的理论过剩量大约130万吨，而印度的600万吨出口配额将150万吨的过剩在来年5月31日前留在国内，这就产生了全球贸易环节的暂时性缺口，且在2023年5月巴西进入压榨高峰之前，全球供给可能一直保持相对偏紧的状态。

　　随着国际糖价的上涨，印度糖厂之前签订的出口合约出现了违约的情况，企图以更高的价格签订新的出口合约。毕竟，在巴西压榨进入尾声，出口进入淡季的时候，印度在国际出口市场的话语权相对提升，因此原糖价格预计继续保持高位，中短期基本面对于当前糖价走势具有支撑。

　　国内市场方面，受到汇率和原糖价格强势的双重影响，进口糖到港价格已经达到7000元/吨，内外价格差距也早已突破1000元/吨，就内外估值角度方面来看，郑糖上方存在空间。随着郑糖仓单的逐步交割，资金力量在盘面蓄势待发，国内食糖市场年度新旧交替的季节价格会寻找新的锚定，加上国内需求端受到防疫政策变化影响，在原糖连续上涨带动的行情中，若存在题材配合，郑糖预计也会开启一波反弹行情。

　　研究员：胡林轩

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