现货松动预期升温

　　目前公检速度加快，棉花收购以及加工进度也开始加速，这意味着前期坚挺的现货价格后期有望回落，预计整体将回落至5.5元/公斤附近，折合盘面12500元/吨左右，目前盘面价格仍在13000元/吨上方，中期有一定下行空间。

　　11月以来，国内棉花期货价格整体呈现振荡的走势，郑棉主力合约围绕13000点振荡。从基本面上看，郑棉仍难以大幅走强，因公检已经开始加速，棉花仓单注册速度将得到提升。目前期货价格仍然对于新棉成本构成升水，轧花厂依然可以在期货上获取较大利润，预计接下来，盘面空头套保数量将增加，棉花2023年1月合约仍将承压。

　　收购和加工开始加速

　　按照调查计算，截至10月31日，全国棉花采摘进度为82.5%，同比快10.1个百分点；交售进度为56.6%，同比慢2.3个百分点。当月全国棉花平均交售价格为5.8元/公斤，同比下跌44.6%，较9月价格下跌17.2%，不过新疆发改委已发文要求各地区保证棉花收购不受疫情影响，此外，11月，国家公布疫情控制20条，要求各地不得实行大范围静默。目前公检速度加快，棉花收购以及加工进度也开始加速，这意味着前期坚挺的现货价格后期有望回落，预计整体仍将回落至5.5元/公斤附近，折合盘面12500元/吨左右，目前盘面价格仍在13000元/吨上方，中期仍有一定下行空间。

　　美联储加息利空商品

　　宏观方面利空并未消失，美联储在年底继续大幅加息的可能性并未排除，继11月加息75个PB后，12月，美联储有可能继续加息50—75个PB，利空整体商品价格。在这一利空并未完全释放的前提下，整个商品市场难言反转。美联储加息对于美棉亦是利空，在这样的背景下，国内棉花难以走强。

　　纺织行业进入需求淡季

　　11月后，纺织行业再次进入淡季，订单逐步减少，库存累积，对于棉花亦坚持刚需采购为主，尽量不积累库存。纺织行业整体对于后市依然看淡，总体保持谨慎，不过，行业整体维持较低的原料库存对于棉花价格亦存在一定支撑。在宏观利空释放完毕后，棉花仍有可能企稳回升，纺织企业的采购对于棉花具有较强的支撑作用。

　　13500元/吨存在较强压力

　　从技术面上看，棉花主力合约依然维持弱势，短期12500元/吨附近存在一定支撑，上方13500元/吨附近存在一定压力。从期权波动率角度来看，郑棉主力合约波动率自10月后快速回落，从30%以上回落至22%附近。波动率虽然回落，但依然处于偏高水平，仍有进一步下降的空间，投资者可以卖出宽跨式期权套利策略做空波动率或者卖出认购期权收取权利金。(作者单位：方正中期期货)