【20221114】原油周报：当reopen计价后，回归近端现实需求担忧

　　核心观点：Brt85-105区间震荡，短期需求预期支撑向上 reopen预期计价后，需求讨论重回宏观，近端美国cpi超预期回落暂支撑大类资产情绪，远端需求继续计价衰退。

　　国内针对疫情防控的新一轮措施正式缩减入境隔离时长等政策，入境时间成本降低后，国际航班有回暖预期，且国内流动有边际放松，整体需求有预期支撑；但现实端疫情情况仍较为严重，现实需求的拖累暂缓原油突破前高的步伐。宏观方面，美国中期选举未见超预期变数，两党竞争焦灼，各下一城，则共和党大幅领先优势带来的传统能源回归预期转弱，市场重心转回宏观通胀等矛盾；美国10月cpi超预期回落，配合上周fed考虑放缓加息路径的暗示，短期市场整体情绪转好，大类资产交易risk on；而从长期来看，加息终点的更高和高利率维持的更长时间都使得远端衰退预期的强化，eia、OPEC等机构也进一步下调对23年的需求预期，远端仍承压。

　　基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑强势，对俄石油禁运豁免期将近，仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，欧洲需要找到更多的替代油种，现货交易有回暖趋势。4季度确认继续去库趋势，前期测试brt87支撑位基本较为稳固。

　　关注price cap进展。

　　宏观：观望 短期计价12月加息50bp，市场情绪稍有缓解；远端仍有衰退预期。

　　俄油实际缺口（产量&出口）：偏多 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　页岩油：偏多 上周产量环比增加20至1210万桶日，钻机数环比增加9台至622台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　加息放缓+国内边际放松

　　提振近端市场情绪

　　通胀超预期回落暂缓市场情绪

　　美国10月CPI录得7.7%，环比继续回落，配合上周美联储考虑加息或有放缓的暗示，市场情绪得以提振，预期12月加息50bp概率由此前的60%左右升至80%以上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国内疫情 – 现实与预期的分裂

　　11月11日，卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，其中明确了对疫情管控的政策优化方案，这将从两方面提振原油的需求：1.入境相关，一方面取消了入境航班的熔断机制，另一方面将入境人员的隔离政策由此前的7+3缩减至5+3，进一步降低了入境的时间成本，国际航班有回暖的预期；2.国内相关，取消次密接、部分“集中隔离”转为“居家隔离”等措施，边际放松了国内流动的可能。预期的好转很大程度上提振了市场情绪和未来的信心。

　　而从现实端来看，国内无症状的新增数仍处在快速上升的通道，现实端疫情压力仍存。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　远端需求 – 进一步计价衰退预期

　　欧佩克11月月报将2022年需求增量下修10万桶/天至250万桶/天，同时下修对2023年的需求增量10万桶/天至220万桶/天，主要增量来自于非OECD地区，占到190万桶/天，而OECD地区计价欧美等地的衰退预期下，同比需求增量仅评估30万桶/天。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧佩克10月超预期减产

　　10月OPEC13产量环比减少21万桶/天，其中OPEC10产量环比减少22.4万桶/天，远超出计划减产配额量6.3万桶/天。

　　细分来看，主要减产国中仍是沙特做出最大贡献，减产量达到14.9万桶/天，超额完成其配额2.9万桶/天；阿联酋和科威特分别减产0.7和1.8万桶/天，均足额完成既定配额量；伊拉克是大国中唯一未能完成减产配额且产量反增的国家。

　　其他小国受到上游投资不足的拖累，产量表现自然下滑趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进料需求小幅回升

　　秋检后美国开工回升

　　上周美国开工环比增加1.5%至92.1%；受油品供应紧张影响，今年美国整体秋检量低于往年，开工始终保持在较高区间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　欧洲开工难有明显改善

　　整个10月受到法国炼厂的罢工拖累，整体开工较9月有所回落；进入11月后，此前法国罢工的炼厂逐步回归，但英国fawley炼厂将于11月21日开始为期两周的罢工，后续进料需求会继续受到扰动。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球库存继续去化

　　上周全球原油岸罐库存减少1172万桶，其中欧洲去库1131万桶，表明开工正在逐步回归。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中质馏分库存仍处低位

　　上周美国汽油库存减少90万桶，柴油库存减少52.1万桶；ARA地区汽柴库存变动不大，汽油维持高位，柴油仍处五年均值区间下沿以外低位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　截至11月14日，WTI近次月价差为0.81美元/桶，2-3价差为0.96美元/桶；Brt近次月为1.55美元/桶，2-3价差收于1.38美元/桶；SC近次月价差收于5元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油裂解东西表现继续分化

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　受罢工回归及天然气回落，中质馏分高位略有回落

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　Brt基金净多继续回升

　　上周Brt资金多头增加9736手，空头增加922手，净多增加8814手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所