目前美国经济数据表现为实体经济韧性强但类金融经济内在虚，美国金融压力指数刚刚回复到零轴水平，说明在跨境资金流入、通胀压力高涨以及前段时间货币流动性极度充裕的情况下，虽然美联储已经大幅度提高政策利率，但美联储货币紧缩对美国实体经济的抑制程度仍然不足，仍需继续大幅度加息才能通过抑制总需求的方式控制通货膨胀，而这对海外经济的伤害程度大于对美国经济的伤害程度，因此美联储紧缩以及经济比较优势将支持美元指数继续偏强运行，美元汇率和美债利率整体上对贵金属仍是抑制性的。但由于美国整体通胀已经见顶回落，核心CPI增速预计也将在四季度触顶，美联储边际放缓紧缩步伐预期升温，支持包括贵金属在内的金融资产展开适度反弹。美联储11月会议新增关于放缓紧缩步伐的前瞻指引，说明美联储已经在考虑放缓紧缩步伐的门槛条件；虽然美联储主席鲍威尔鹰派发言管理市场预期，但美联储距离放缓紧缩步伐越来越近是不争的事实，如果共和党在中期选举过后掌控众议院那这一时点可能会更快到来，贵金属走出冬季反弹趋势的可能性继续存在。结合ETF现货持仓和CFTC期货持仓数据看，高波动性的白银表现可能好于黄金。

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