行情回顾

　　截至11月4日，沪铜主力2212合约收盘64250元/吨，周内涨幅2.26%。周内整体呈现震荡偏强走势，重心上移，主要运行区间61760-64520元。

　　逻辑观点

　　第一，短期宏观预期调整，风险偏好激升驱动整体有色大幅上行。11月4日晚间美国劳工统计局发布：10月份非农就业人数新增26.1万人，前值31.5万人；失业率反弹至3.7%，前值3.5%。市场预期失业率触底回升，联储加息节奏或放缓，美元指数大幅回落。第二，衰退交易仍未结束，上方空间不宜过分乐观。美国9月未季调CPI年率 8.2%，预期8.10%，前值8.30%。美国9月未季调核心CPI年率 6.6%，预期6.50%，前值6.30%。美国9月通胀数据再次高于普遍预期，离鲍威尔反复强调的2%通胀目标相隔甚远，紧缩政策短中期难言见顶，美国需求将进一步被抑制，大概率从“滞胀”转为衰退，欧洲经济在通胀高企、能源短缺等多重困境下，经济动能或进一步衰竭，国内经济稳中偏弱，下行压力加大。国际货币基金组织（IMF）10月再次下调2023年全球GDP预期至2.7%。第三，铜的供需缺口逐渐收敛，但库存拐点仍需等待。全球铜精矿小幅过剩，加工费上移，国内电解铜供应改善，现货偏紧格局将逐步缓解，边际转过剩趋势将更加明晰。但当下内外库存仍在去化，观测11月合约持仓量及仓库库存量，虚实盘比居高位，11-12价差维持在1000+，近月挤仓风险仍存。

　　行情展望及投资建议

　　低库存下铜价向上弹性被放大，短期在市场风险偏好激升下不排除铜价有继续上冲可能。但海外宏观紧缩方向并未改变，且全球经济持续走弱大背景下，铜价向上空间仍受到弱预期的限制。策略上，关注价格冲高后的卖空机会，CU2212合约参考67000-67700元/吨。

　　风险提示

　　海外铜矿供应干扰导致超预期减产、低库存继续去化引发逼仓行为（上行风险）。

　　报告链接：广州期货-一周集萃-沪铜-短期预期调整推升铜价，上方空间不宜过分乐观-20221106