导语

　　11月上旬PVC市场在宏观边际改善以及基本面短暂再平衡的情况下，价格出现超跌反弹，但未来供需面压力难持续改善，宏观氛围预期不佳，价格仍将偏弱运行。

　　11月上旬PVC市场走出一波震荡反弹行情，以华东SG-5为例，10月底价格在5737元/吨，11月4日最高涨至6090元/吨，4个工作日累计上涨353元/吨，涨幅6.15%，随后价格窄幅震荡，但价格仍然维持在6000元/吨以上。

　　对于11月上旬PVC价格的上涨卓创资讯仅评估为超跌反弹，而并非行情的反转。支撑市场反弹的驱动一方面是宏观氛围的边际改善，另一方面基本面的短暂平衡。具体分析可以从3个方面展开。

　　宏观边际改善带动期货超跌反弹

　　11月初宏观氛围出现边际改善，股市及商品形成联动，金融市场走出一波超跌反弹行情，PVC期货同样受到情绪带动，但PVC期货的反弹表现出的是减仓上涨，主力V01四个交易日减仓20.6万手，随后3个交易日减仓速度明显放缓，价格开始进入震荡行情。从期货表现来看，仍是空头获利平仓，做多动能不强。

　　供需再平衡基本面略改善

　　11月份开始，PVC供需基本面出现了再平衡现象，需求端在房地产弱势下，难有起色，而供应端受到亏损不断加剧以及部分大型企业例行检修影响，开工负荷率连续下降，11月3日当周PVC周度开工负荷率下降至67.1%，本周预计开工负荷率仍将维持低位。正是由于供应端的减产，使得供需重新形成再平衡，这也是空头平仓增多的一个重要因素。

　　厂库变动不大社会库存下降

　　由于供应端的持续减产，PVC短暂恢复平衡局面，具体表现在库存方面，11月3日当周华东及华南样本仓库库存继续下降1.46万吨，而上游样本企业厂区库存变化不大。所以整体评估下来，在上游PVC企业开工负荷率降至67%左右的时候，供需恢复平衡局面。

　　对于未来市场走势来看，卓创资讯认为供需平衡局面仍不稳固，宏观驱动不强，价格持续上涨缺乏足够动力。

　　首先从供需面来看，供应端仍有提升的预期，一方面北元、信发、万华、天业等例行检修企业结束后，均要恢复至满负荷，另一方面随着进口套利窗口的打开，东南亚、美国的进口货源成交陆续增多，据市场了解11-12月份有3-4万吨进口货源到港，有2-3万吨美国货源将于明年2-3月份到港，而且在进口套利窗口打开的情况下，未来进口料进一步增加的可能性仍然较大。第三方面11-12月份有山东信发、广西华谊、聚隆化工一共120万吨产能即将投产。

　　其次从需求端来看，在房地产弱势背景下，短期内需求难有明显改善，而且随着天气转冷以及春节临近，未来需求将有逐步转弱的预期，尤其是进入元旦，需求转弱的速度将加快。

　　第三从宏观面来看，美联储加息以及房地产弱势两大因素仍将利空商品市场，短期内未见明显转向的迹象。

　　所以整体来看，尽管亏损严重局面短期难明显改善，前期因亏损减产或者停车企业近期恢复可能性不大，但大型企业例行检修结束后开工负荷率将提升至满负荷，存量产能开工负荷率有提升的预期，除此之外加上进口及增量产能的逐步释放，未来供应端压力仍有增加预期，而需求端难有起色，并且有进一步转弱的预期。所以未来供需压力依然难实质性解决，整体市场预计仍将偏弱运行。