随着“金九银十”的传统旺季进入尾声，铁矿石价格再度出现大幅回调，从国庆假期后的739.50元/吨跌至10月31日的收盘价606.50元/吨，短短三周的跌幅高达18.0%。在暴跌发生的同时，静态供需面并没有展现出明显的矛盾激化，因此我们希望借助这篇报告探究此次暴跌的真正缘由，以帮助市场参与者更好地把握后期走势的变化。

　　我们的逻辑与观点：

　　当前的供需基本面并没有展现出明显的矛盾激化：上游的海外发运、港口的库存累积、下游的需求走势均还未体现出铁矿基本面向“供宽需弱”态势的转变。然而在此次行情中，市场认为后期终端的需求将无法承接目前成材产量的高度，需要钢厂主动减产修复成材供需关系，引发产业链负反馈交易。

　　根据近一年来两轮负反馈交易的回顾，在铁水产量尚未见底前，负反馈交易逻辑或仍将持续。

　　投资与操作建议：

　　铁矿石价格下行的驱动仍未消失，同时也需警惕现实与预期拉扯之下，市场在交易预期差方面的博弈所带来的反弹行情。

　　策略方面，建议空单继续持有；现货采购方面，可继续观望现实端的减产速度，等待负反馈逻辑印证后铁矿现货价格底部的显现。

　　铁矿石高级研究员

　　马亮