1、原油震荡偏强，成本支撑较强；

　　2、部分装置停产，开工有所下降；

　　3、生产利润下滑，或进一步抑制供应；

　　4、基差走强，对期货价格有拉动作用。建议逢低做多沥青2301合约。

　　10月份沥青市场行情整体呈现下行的趋势，市场均价重心明显下移。10月前期由于欧佩克+减产，国际油价上涨，沥青价格受成本端支撑，市场均价短暂上涨，但由于节后北方气温出现明显下降，沥青需求出现了季节性下滑，同时东北、西北地区需求减弱使得华北地区沥青资源分流减少，形成供过于求的局面，沥青现货价格下跌。沥青2301合约在10月初高开后震荡走低，目前价格在3600元附近。那么沥青价格能否反弹？让我们对沥青供需基本面进行分析。

　　正 文

　　一、原油震荡偏强，成本支撑较强

　　WTI原油主力合约近期震荡偏强，目前价格重回90美元/桶以上（图1）。一方面，美联储加息75个基点落地，后续加息释放鸽派信号，宏观压力暂时缓解，市场情绪有所转好；另一方面，美国抛储即将结束，但石油库存依然处于低位，后续即将公布收储计划，届时市场预期需求或增加，油价有望延续偏强走势。油价震荡偏强，对沥青成本支撑较强。

　　二、部分装置停产，开工有所下降

　　最新一周，沥青装置平均开工率为54.08%，较此前一周开工率均值下降3.29个百分点（图2）。虽然近期山东地区的个别炼厂以及东北地区的辽河石化排产均有所增加，但由于华东地区中石化部分炼厂以及西北地区的克拉玛依石化排产减少，叠加华北地区的金诺石化周内停产，带动整体周度开工负荷率出现下跌。

　　三、生产利润下滑，或进一步抑制供应

　　周内沥青价格在季节性需求减弱的背景下继续下滑，且柴油、汽油等轻质油品价格涨幅有限，炼厂沥青生产综合收入涨幅不及原料成本涨幅，导致近期沥青生产利润普遍下滑。根据卓创资讯数据测算，最新一周各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为-200.21元/吨，环比下滑14.48元/吨；山东综合型独立炼厂为138.08元/吨，环比下滑113.92元/吨；河北简单型独立炼厂为78.12元/吨，环比下滑62.42元/吨（图3）。生产利润下滑，或进一步抑制供应。

　　四、基差走强，对期货价格有拉动作用

　　山东地区由于炼厂预售合同价格偏低，随着部分炼厂开始执行11月合同，沥青现货价格出现下滑，但由于库存仍然维持低位，现货价格跌幅相对较小。而沥青期货价格近期跌幅较大，基差走强。11月以来，沥青基差维持在600元以上（图4）。基差走强，对期货价格有拉动作用。

　　五、技术分析角度，沥青价格或反弹

　　从技术图形来看，按照波浪理论，沥青期货价格或已结束下跌浪，进入反弹浪。从均线系统来看，短期均线拐头向上，中长期均线有逐渐走平迹象。从MACD技术指标来看，快慢线回升形成金叉，且出现底背离，后续有反弹可能。沥青价格或反弹（图5）。

　　综上所述，原油震荡偏强，成本支撑较强；部分装置停产，开工有所下降；生产利润下滑，或进一步抑制供应；基差走强，对期货价格有拉动作用。从技术分析角度来看，沥青期货价格或进入反弹浪，短期均线拐头向上，中长期均线有逐渐走平迹象，MACD快慢线回升形成金叉，且出现底背离，沥青价格或反弹。

　　六、风险提示

　　1、原油价格大跌，带动商品价格整体回落；

　　2、装置停产不及预期，开工回升；

　　3、需求大幅下降，对沥青价格形成压制。