1、海外贸易溢价下降态势继续缓和。根据CRU溢价报告，鹿特丹地区溢价本周每吨仅下降5美元，未完税溢价为200-220美元/吨，完税溢价为260-290美元/吨。日本现货溢价维持在80-90美元/吨，与上周持平。美国中西部原油价格P1020继续维持在19.5-20美分/磅。俄铝的潜在制裁风险导致部分贸易商更愿意接受较远地区的产品，以及美国地区运费下降趋势缓和，因此海外溢价下降趋势亦显示出阶段性的缓和迹象，这并不能反映实际需求的回升。

　　2、荷兰TTF期货合约显示的欧洲天然气价格进一步下跌至117欧元/兆瓦时，较8月底300欧元/兆瓦时的峰值下降了60%以上，但仍远高于20-30欧元/兆瓦时的历史平均水平，或暗示海外能源冲击或许仍未结束。目前，由于能源对冲条款，大多数欧洲上下游生产商支付的能源价格仍远低于这一水平。由于这些对冲合同大部分将在几个月后到期，密切关注欧洲冶炼和加工企业在近期是否能获得有效措施。

　　3、LME库存昨日下降3175吨至58万吨下方，但现货对3月合约贴水继续走扩至10美元/吨以上。COTR报告亦显示在截至10月28日当周，投资基金的净多头头寸恢复至1.01万手。在基金持仓9月底转向净空以后，空头持仓持续减少了2.4万手，而多头持仓维持在略高于9万手的水平。从价差结构和持仓来看，在LME对俄铝制裁事件未决之前，海外铝价有望区间震荡等待更为明确的信号。

　　4、现货市场来看，根据Mysteel调研，因物流以及减产，社库总量周度去化3.9万吨。铝价反弹至18000元/吨，现货交投相对积极，无锡地区成交18260元/吨，华南地区因到货继续减少，成交价在18630元/吨，沪粤价差扩大至370元/吨，但下游对绝对高价的需求有限，且佛山地区铝棒加工费仍下调或暗示终端难有支撑。

　　5、总结：海外经济衰退进一步验证，加息终点预期上调，风险资产价格区间有望进一步下移。4季度国内供需干扰持续，基本面有所走弱，但成本和低库存仍存支持，持续关注西南电力供应变数。整体看，价格难有趋势性上势，建议逢高寻找再次抛空的机会，今日17800-18200元/吨