供增需减

　　当前铁矿石需求走弱预期逐步兑现，且主流矿商发运积极，加之内矿供应逐步恢复，铁矿石基本面利好难觅，中期矿价将承压运行。

　　国庆节后铁矿石期现价格大幅下跌，主力合约期价10月录得15.9%跌幅，最低跌至599.5元/吨，而普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）10月则下跌20.1%至79.5美元/吨，创下自2019年1月以来的价格新低。

　　多重因素驱动矿价下行

　　国庆假期后黑色金属集体下行，主要驱动逻辑有以下几方面：一是终端需求表现不佳，市场情绪再度转弱；二是负反馈预期显现，低利润下，钢价下行引发市场对钢厂减产预期，尤其是在铁水处于高位情况下，一旦减产则支撑原料价格趋弱，继而形成当前成材、原料共振式下跌的局面；三是尽管稳地产利好政策频出，但国家统计局公布的9月地产数据依旧不佳，房屋销售改善有限，相反低基数下前端拿地、新开工、施工面积当月同比降幅仍超40%，低迷地产数据加剧市场悲观情绪。

　　除上述共性因素之外，导致矿价下行的原因还有铁矿石需求走弱预期和期货估值偏高担忧。低利润下，钢价走弱引发市场对钢厂减产的预期，且采暖季限产临近，铁矿石需求预期走弱。同时，黑色金属多数期货品种跌至7月中旬低点附近，相反铁矿石期货运行区间显著高于7月中旬低点，而普氏指数和新交所铁矿石掉期则是不断刷新新低。

　　需求走弱预期兑现

　　当前铁矿石供需格局并未显著恶化，直接体现就是铁矿石库存延续去化，最新铁矿石库存总量为2.49亿吨，10月降库超800万吨。而产业链库存结构变化不大，厂内库存极低，港口库存持续下降，内矿库存高位平稳。

　　不过，库存良好去化给予矿价的支撑有限，多为预期先行，需求预期走弱导致矿价跌跌不休。节后钢材价格大幅下行，吨钢利润持续收缩，亏损钢厂增加。钢联调研数据显示，247家钢厂中盈利钢厂占比仅有27.71%，且即期成本核算下主流品种吨钢利润多数也陷入亏损局面，继而使得钢厂生产趋弱，矿石日耗高位回落。

　　数据显示，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为236.38万吨、292.85万吨，较前期高点分别下降3.77万吨、3.18万吨。

　　现阶段，钢厂铁水产量依旧处于高位，但淡季钢材利润难有改善，叠加采暖季限产导致铁水产量季节性下行，铁矿石需求走弱预期持续兑现，继而使矿价承压。

　　矿山生产陆续恢复

　　近期，海外矿石发运高位回落，而国内矿山生产也受限，矿石供应相对利多，但利好效应有限，究其原因在于中期矿石供应将回升。

　　目前来看，主流矿商季末冲量后发运有所下降，叠加南非罢工影响，海外矿石供应确实减量，10月全球19港铁矿石发货总量环比下降292万吨，降幅为2.2%，其中减量最大的为澳洲矿商。不过，主流矿商在目标产量驱动下，四季度发运仍将积极，且存有增量空间，相反非主流矿供应已处于极低水平，减量冲击有限，预计海外矿石供应将跟随主流矿商发运季节性回升。

　　与此同时，重大会议期间国内矿山生产同样受限，截至10月21日当周，国内126座矿山产能利用率和日均产量分别为54.16%、34.17万吨，较前期高点分别下降11.1个百分点、7万吨，创下自2016年3月以来的新低。然而，随着会议顺利召开，矿山生产将陆续恢复，内矿供应会逐步增加，相对利好则是季节性扰动下增量空间受限。

　　总之，多重利空因素驱动下，节后矿价大幅下行，当前矿石需求走弱预期在兑现，且主流矿商发运积极，加之内矿供应逐步恢复，矿石供应将回升。供增需减格局下，铁矿石基本面仍会转弱，中期矿价将承压运行。（作者单位：宝城期货）