云南具有丰富的、低成本的水电资源，其具有生产电解铝的优良条件，并且前期提供的优惠电价极大地吸引了电解铝产能向云南转移。今年以来由于水偏枯，云南水电紧张，9月起省内电解铝企业收到通知压降产能。目前云南电解铝减产超100万吨，那么枯水季云南电解铝会进一步减产吗？

　　云南降水量与水电量相关性非常高。云南省发电量由水力发电、火力发电、风力发电和太阳能发电构成。云南省的发电结构中，水力发电占比80.25%，具有绝对优势。火力发电量对于水力发电量的调节有限，主要是为了平稳省内用电。

　　通过将云南降水量和云南水力发电量对比可以看到，两者走势一致。云南降水量可以很好地拟合云南水力发电量，表明云南降水量除直接影响云南水力发电量外，也相当程度代表了我国西南地区的降雨量。云南当月降水量与下月水力发电量的相关性更高，这与《云南省2022年有序用电方案》中“按月提出供需缺口确定有序用电规模”一致。

　　云南省发电量主要用于省内用电、西电东送以及送境外三部分，其中省内用电和西电东送总量相近并且占云南省用电量的99%以上。省内用电分为第一产业用电、第二产业用电、第三产业用电和居民用电，其中包括电解铝行业在内的第二产业用电占省内用电的70%。送境外和第一产业用电占比非常小。因此，云南水电量不足冲击云南电解铝生产。

　　西电东送的电量在丰水季较高，在枯水季较低。忽略送境外的极少电量，将云南发电量减去西电东送电量得到省内用电量。水力发电量的波动，主要由西电东送吸收，省内用电量则相当平稳。因此，往年省内用电受降水量正常季节性变动的影响通常较小。

　　云南西电东送的主要省份是广东和广西。根据2021年底签署的《“十四五”云电送粤框架协议》《“十四五”云电送桂框架协议》，每年向广东、广西送电1452亿千瓦时。根据协议安排，西电东送的用电量预计不会缩减。云南省能源局《云南省2022年有序用电方案》要求限电不限民用，未提到对第一产业和第三产业进行限电。因此，云南水力发电量较往年同期减少将直接冲击第二产业，并且其中的电解铝行业首当其冲。

　　本文用中国天气网10月降水预报和历年10月平均降水量预测云南省10月降水量。云南2022年10月平均降水预测值为79.18毫米。云南省9月、10月历史平均降水量分别为119.42毫米、81.48毫米。相对于历年10月降水量均值，2022年10月降水量减少则比较有限。此外，根据本文方法得到云南9月降水预测值为119.65毫米，历年9月平均降水量为140.6毫米，误差不到15%，证明本文估计方法可靠。

　　当7月云南降水量大幅低于往年同期时，8月云南电解铝运行产能仍然增长18.5万吨；当8月云南降水量继续大幅低于往年同期时，9月云南电解铝运行产能才首次压降并且高达111万吨。可以发现，云南9月限电、压降电解铝产能前，8月实际降水量与历年平均降水量累积差额几乎降至0。降水量季节性波动由西电东送吸收，而降水量较往年同期的变化影响水库蓄水量并进行累积。这些累积显著降低时，云南开启了限电并压降电解铝产能。在该逻辑下，预计11月云南电解铝产能不会进一步减产。

　　本文同时用另一种方法基于2022年8月之前的历史数据对10月、11月电解铝运行产能进行量化估计。结果表明，完全能够保证当前427万吨的电解铝运行产能。因此，预计10—11月不会发生进一步减产，这与第一种预测方法结论一致。

　　根据中国天气网对拉尼娜现象的影响分析，预计12月开始降水量将低于往年同期。根据前文结论，由于云南枯水季降水量基数小，预计拉尼娜现象不会使云南电解铝在年底前进一步减产。（作者单位：长江期货）