【20221031】原油周报：关注宏观和地缘的转向风险

　　核心观点：Brt85-105区间震荡 本周关注宏观和地缘变数的进展。宏观方面，11月2日Fed加息，市场对75bp已充分计价，上周以来随着美联储官员的放缓加息路径讨论以及美国GDP数据的强劲表现，此前悲观的宏观情绪有所松动，市场开始讨论fed pivot的可能性，大类资产均有所提振，提示FOMC会议上鲍威尔发言的定调转向风险；另外11月8日美国即将迎来中期选举，当前民意调查情况来看，民主党和共和党的支持率表现较为焦灼，拜登的支持率有所回升但仍不足五成，最后阶段，提示拜登推进压油价相关政策的可能性增加所带来的下行风险；地缘方面，荷兰或取消对俄多达91项的制裁措施，主要包括能源、粮食板块，此消息的真实性仍待确认，但其透露出来的欧盟各国承受高通胀压力接近临界点迹象值得注意，此后欧盟继续统一制裁的难度可能会加大，关注是否有进一步制裁松动的迹象。本周来看宏观和地缘都缺乏较强的支撑，盘面偏弱，等待消息确认。

　　基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑强势，对俄石油禁运豁免期将近，仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，4季度确认继续去库趋势，前期测试brt87支撑位基本较为稳固。

　　欧佩克减产：偏多 欧佩克从11月开始将产量计划下调200万桶/天，中性评估下，实际减产量在80-120万桶/天区间内。超预期减产下，市场情绪扭转，4季度供应收紧，平衡预期转向去库。

　　宏观：观望 关注11月2日FOMC会议决议。

　　俄油实际缺口：（产量&出口）：偏多 俄罗斯实际船运量近期有趋势性下滑表现。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右；关注石油禁运和price cap的制裁进展。

　　需求：中性 全球库存维持低位，库推需求健康。IEA上修4季度需求预期，油气转化仍是主要的边际增量；宏观的衰退预期将是讨论需求的最大变量；秋检高峰将结束，叠加法国罢工接近尾声，进料需求将逐步回升。

　　IEA抛储：观望 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50）；美国近两周抛储速度平均为85万桶/天，关注美国是否会增加抛储以及禁止出口等政策的进展情况。

　　页岩油：偏多 上周产量为1200万桶日，钻机数环比减少2台至610台，近几周平均增速放缓，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

　　宏观情绪有所转向

　　交易宏观情绪转好，关注2号Fed加息落定

　　11月2日FOMC加息75bp基本已被市场计价，并且上周以来随着美联储官员关于或放缓激进加息政策的讨论，以及近期美国GDP等经济数据仍显强劲的表现支撑，此前市场对美联储激进加息的悲观预期有所缓解，情绪有所松动，11月加息75bp概率从一周前的95%降至81%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中期选举支持率压力下，拜登或推进压油价政策

　　临近11月8日中期选举，民主党和共和党的支持率表现十分焦灼。

　　纽约时报在四个重要的摇摆区进行的民意调查显示，2020年拜登占据了其中的三个选区，而到目前为止，他在所有选区的支持率都降至44%以下。

　　从赢回支持率的角度来看，白宫此前讨论的应对高油价的政策，进一步释放SPR、美国成品油出口禁令、对俄石油price cap等，或有加快推进的可能。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　荷兰或取消对俄制裁

　　26日，有消息称荷兰将取消对俄罗斯的91项制裁，其中主要涉及粮食、能源等板块。尽管荷兰政府官网和外媒均未寻得官方文件，该消息的真实性仍有待确认，但该新闻传递出来的对俄制裁或有弱化风险仍需要多加注意。

　　后续关注对俄的石油和天然气的采购是否有所恢复。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国区域内油品矛盾加剧

　　全球原油库存维持低位

　　上周全球岸罐库存增加707.4万桶，仍较五年最低值有1.2亿桶的差距，整体维持低位；商业库存基本回到五年均值线。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国原油出口升至历史新高

　　上周美国原油出口量环比增加99.1万桶至512.9万桶/天，创下历史新高。

　　其中对欧出口自俄乌战争之后就始终保持高位，整体量级增加约30万桶/天。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　而区域内油品矛盾仍在加剧

　　以汽油为例，美国汽油库存继续下刷新低，上周环比减少147.8万桶/天；

　　但同时产消区的矛盾也在发酵，padd1的炼厂已经超负荷运作，开工升至102.5%，而产区padd3的开工一路下滑，降至89.7%，即便如此这半个月以来消区-产区价差也在不断飙升，物流瓶颈的限制短时未能缓解美国的区域内汽油平衡。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　近端月差back变动不大

　　截至10月31日，WTI近次月价差为1.29美元/桶，2-3价差为1.45美元/桶；Brt近次月升至2.09美元/桶，2-3价差收于1.92美元/桶；SC近次月价差收于-6元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　亚洲汽油裂解继续下行

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中质馏分裂解维持强势

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　市场关注美国中期选举前政策变数，仓位集中在布油

　　上周WTI资金多头增加2029手，空头减少3675手，净多增加5704手，总持仓维持低位。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　上周Brt资金多头增加27890手，空头减少2988手，净多增加30870手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所