PART.

　　01

　　最抗跌品种，竟是黄金

　　6月份大宗商品的这波调整，地产链相关的玻璃、PVC、螺纹钢跌幅居前，普遍跌去20%或更多。也许有点出乎意料，期间黄金反而成为了最抗跌的品种，避险属性突出：

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　　02

　　转机？

　　美联储12月份加息预期大幅降温

　　此前，美联储的鹰派紧缩，令欧美经济衰退警报频响。市场预期美联储在11月份将讨论缩减12月份加息幅度，CME美联储观察的数据，也显示12月份加息75个基点的概率大幅下降，美元指数回落，预计贵金属将获得提振，黄金白银价格料将回升。

　　图：12月加息预期大幅降温，强势美元&美债收益率拐头向下

　　目前11月加息75基点的概率超过90%，12月再加息75基点的概率下降至50%以下。加息节奏的小幅放缓，令贵金属的压力减弱。以美联储副主席布雷纳德为首的一些官员则对11月会议之后加息75个基点感到不安。雷纳德此前表示，供应紧张的美国劳动力市场有了供需平衡的希望，美联储会考虑到全球加息环境下的溢出影响，暗示美联储可能谨慎行动。

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　　03

　　黄金搭台，白银唱戏

　　过去20多年，若金银比达到80甚至更高，往往意味着白银低估。在黄金企稳的背景下，白银的上涨往往更具弹性。比如2008年10月，金银比达到84，白银通过上涨3.3倍修复了金银比。当前，金银比处于85这个高位，若历史重演，金银比的均值回归，大概率将通过白银的上涨实现：

　　图：白银在10月24日放量涨逾3%，势在突破区间上沿

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