下行态势不改，郑棉震荡寻底

　　制作日期：2022年10月26日

　　10月26日1％关税下美棉M1-1/8到港价涨337元／吨，报17103元／吨；国内3128B皮棉均价下调5元／吨，报16023元／吨；内外棉价差倒挂区间扩大342元／吨为﹣1080元／吨。整体来看，近期内外棉价差出现较大幅度修复，后续有望转正。

　　国内新上市进度缓慢及物流不畅，但因需求疲弱，国内棉价继续回落，新疆棉与内地棉价差依然在1000元以上；新疆地区轧花厂收购价略有抬升，部分地区价格破6，价格范围普遍在5.7-6.1元公斤。

　　消息上，2022/23年度以来，巴西棉花出口量价齐升。2022年9月，巴西出口棉花18.97万吨，出口额3.83亿美元，环比分别增长191.7％和200%。今年1-9月，巴西棉花出口量和出口额累计分别达到114万吨和23.29亿美元。2021年，巴西棉花出口量和出口额分别为207.8万吨和34.89亿美元。

　　国内供应方面，截至10月21日，全国籽棉交售率为47%，环比+8.5%，去年同期为80%，棉农采收进度加快。全国累计交售籽棉折皮棉171.0万吨，同比减少88.6万吨，较过去四年均值减少98.9万吨，其中新疆交售161.0万吨；国内轧花厂开工率环比提升，积极预售，累计加工皮棉41.0万吨，同比减少50.1万吨，整体看新棉上市进度缓慢，供应压力当前未明显放大。

　　纺织需求方面，当前供需错配导致陈棉价格迟迟不见回落，压缩纺企利润，更是加剧了纺企的观望情绪，纺纱需求低迷。纺纱厂开工情况较差，后续订单不足，采购谨慎。且下游走货不佳，走货多以小单为主，部分商家降价促成交，但是改善情况依然有限，出货量偏低，而随着旺季临近尾声，需求端后续难有起色。下游方面，终端消费持续疲软，大单难寻，目前织物厂在机生产订单以冬季订单为主。订单承接性依然不佳，坯布等成品库存难以有效去化。

　　整体看，当前纺织企业整体库存压力同比依然偏高，下游织厂开工率回落，需求降低，进而导致纺企库存积压，在库存压力下不得已降低开工，纺企拿货意愿弱，纺企原料库存低位运行，严格控制产销。随着传统旺季进入尾声，预计下游需求将进一步减少。

　　截至收盘，CF2301跌0.08%，报13150元/吨，持仓+806手，郑棉盘面冲高回落。需求低迷下，陈棉高涨的价格难以传导，纺织企业难以承接，在国内供需压力以及外需无起色下，供应过剩格局不变，中长线维持看空观点。13500的技术压力较强，或触发新一轮下跌趋势，空头仓位可少量减仓落袋为安，其余仓位继续持有。