英国的形势只是从“极度糟糕”变成了“糟糕”。

　　21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

　　当地时间10月25日，刚刚当选为英国保守党党首的里希·苏纳克在白金汉宫接受英国国王查尔斯三世的正式任命，成为英国新任首相。20日，前首相伊丽莎白·特拉斯在上任45天后宣布辞去保守党党首职务和首相职务，英国也在七周之内迎来了第三位首相。

　　随着“特拉斯经济学”黯然落幕，英国市场风暴终于暂时平息，英镑也从此前的纪录低点大幅反弹。

　　10月25日，英镑兑美元延续涨势，突破1.13关口，较9月底创下的纪录低点大幅反弹约10%。在早前英国50年来最激进减税方案出炉后，9月26日，英镑兑美元一度跌至近1.03的历史低点。

　　尽管“特拉斯风暴”终于平息，但英国的经济形势依然是一如既往的糟糕。即使在特拉斯政府出台的减税计划大部分被取消的情况下，下一财年英国国债的净发行规模依然巨大，借贷成本也居高不下。伦敦工商会首席执行官Richard Burge认为，特拉斯辞职“不会带来立竿见影的效果，也不会神奇地激发身处数十年来最糟糕的经济环境中许多企业的信心”。

　　整体来看，英国的经济形势仍不容乐观，近期英镑的反弹或只是“昙花一现”，后续走势或仍将承压。市场依旧在担心，英镑兑美元是否最终仍难逃平价命运？

　　短暂喘息后英镑仍“压力山大”

　　在美联储持续大力加息的影响下，美元今年大幅升值，打压了一系列非美货币的表现，而英镑更是因近期的英国减税风暴一口气跌至历史新低。在英国财政政策大逆转、特拉斯辞职后，英镑迎来了久违的喘息之机。

　　但接下来英镑或仍将面临巨大压力，不论英国政府如何重新组阁，英国经济面临的困境都难以轻易扭转，在G7国家中几乎最惨，滞胀已成定局。

　　今年跌跌不休的英镑正面临多重考验。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称，英国财政政策与货币政策间存在内生矛盾，政策不确定性加剧对市场信心造成干扰，也将加剧中期贬值压力。一方面，英国CPI仍在历史高位，劳动力供给不足、薪资同比高企使英国或进一步面临工资-通胀螺旋；单一目标制下，英国央行理应进行更大幅度的加息以遏制通胀。但另一方面，疫情后英国财政赤字迅速扩张，2021年达1874亿英镑，若继续大幅加息又无疑将加重政府债务负担。政策之间的内生矛盾加剧了英国未来政策的不确定性，其对于宏观经济预期、市场信心的扰动，也将加剧中期贬值压力。

　　英美两国货币政策节奏的分化也对英镑汇率构成了扰动。9月22日，英国央行温和加息50基点，不及市场此前预期的75基点。而美国方面，在9月22日的议息会议上，美联储将2023年加息终点利率由第二季度的3.75%大幅提高到4.63%；美联储官员的措辞也多呈“鹰派”，市场对加息终点利率的预期攀升。

　　赵伟还表示，天然气、石油等能源价格的再度上涨同样对英镑汇率造成了一定冲击。8月26日，英国能源监管机构宣布将从10月1日起，把能源价格上限提高到3549英镑/年，历史性地提高了80%；这一措施将使众多家庭的能源成本飙升，在8月已引发了英镑的一轮大跌。此外，北溪天然气管道爆炸、欧佩克+自11月起超预期减产200万桶/日的供给侧扰动，叠加冬季临近、英国能源需求的上升，能源危机再度对英国基本面形成冲击，同样也加剧了英镑汇率的波动。

　　市场对接下来英镑的表现并不乐观。独立金融咨询公司deVere Group首席执行官Nigel Green认为，英镑出现一轮宽慰性的反弹，但这将是短暂的。“目前，英国的通胀率高达10.1%，家庭和企业都受到了严重影响，而且没有正常运作的政府。对投资者来说，英国看起来是难以治理的，其经济类似于新兴市场，而非G7国家。”

　　英镑汇率难逃跌破平价命运？

　　在G7国家中，英国在经济泥潭中几乎陷得最深。

　　英国10月制造业和服务业PMI双双下滑至荣枯线下方。10月24日，IHS Markit公布的数据显示，英国10月综合PMI初值由9月的49.1降至47.2，低于预期的48，创23个月新低，进一步跌至荣枯线下方。制造业表现尤为糟糕，10月制造业PMI初值由9月的48.4降至45.8，创29个月新低。不含疫情年份在内，英国产出下降速度更是创下2009年全球金融危机以来最快。

　　标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论称，10月英国PMI数据显示，经历近期政治不确定和金融市场动荡后，经济下行势头正在加快。英国经济可能在第三和第四季度持续收缩，这“意味英国经济陷入衰退”。

　　更糟糕的是，英国的通胀率还在继续上行，已难逃滞胀命运。当地时间10月19日，英国国家统计局公布的数据显示，英国9月CPI同比增长10.1%，重回40年最高水平，高于市场预期的10%，也高于8月的9.9%。即使剔除波动较大的食品和燃料价格，英国9月核心CPI同比增长6.5%，也高于预期值6.4%，8月为6.3%。

　　40年新高的通胀将令英国央行继续加息，继续深化英国陷入衰退的风险。目前多数经济学家预计，英国央行将在11月3日加息75个基点。

　　财政政策方面，凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales指出，短短几周内，英国财政政策从极度宽松转为紧缩，这也增加了经济风险，英国经济将进入衰退，同时面临生活成本危机、借贷成本危机和信誉成本危机等多重挑战。

　　欧美经济衰退的大环境也进一步加剧了英国的压力。赵伟对记者分析称，中期来看，欧美步入衰退、叠加能源价格高企，无疑将加深英国衰退程度，对英镑汇率形成拖累。2021年，英国进出口总额占GDP比重高达40.48%，对外依存度较高。其中，欧元区、美国占英国出口比重的58.4%，欧美经济对英国经济影响巨大。

　　从数据上看，欧元区、美国经济衰退迹象已然愈发明显。欧元区10月制造业PMI初值由9月的48.4降至46.6，低于预期的47.9，创下29个月新低；欧元区10月服务业PMI则由9月的48.8降至48.2，创下20个月新低。

　　此外，美国也出现了经济衰退信号，10月制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，服务业PMI更是连续四个月萎缩。美国10月Markit制造业PMI初值为49.9，为2020年6月份以来首次跌破荣枯线，远低于预期值51和前值52；10月Markit服务业PMI初值为46.6，也低于预期值49.5和前值49.3。

　　展望未来，赵伟对记者分析称，短期内，从交易面来看英镑兑美元“平价”位附近或有支撑。但在英国中期基本面恶化、政策面掣肘下，英镑跌破“平价”或在所难免。

　　另一方面，未来并非全是坏消息。近期美国一系列经济数据疲软，暗示美联储的一连串大幅加息正在产生效果，提高了美联储不久后开始放缓加息步伐的希望。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对21世纪经济报道记者表示，无论美联储最终利率是多少，可能都不会持续很长时间。美联储很可能不得不在达到最终利率后不久开始降息，尤其是在最终利率达到5%或更高水平的情况下。

　　而美元未来潜在的走软可能会给英镑等非美货币带来提振。高盛预测，可能没有必要等到美联储大幅放松政策或通胀处于底部，美元才会见顶。一旦美国出现加息可能接近停顿的明确迹象，或者如果美联储的口风转变，美元也有可能提前见顶。