中衍期货投资咨询部

　　作者：李卉 | 投资咨询证号：Z0011034

　　上周，美国媒体报道称美联储在考虑是否发出12月小幅加息的信号。美国旧金山联储主席戴利也表示美联储会加息50或25个基点来放缓加息步伐。受此影响，市场对于美联储12月份加息75个基点的概率下降。根据CME的利率观察工具FedWatch显示，现在美联储12月份加息50个基点的概率为53.8%，加息75个基点的概率为42.4%。可见，市场预期已经偏向12月份加息50个基点。而此前，市场一度预计12月份美联储大概率加息75个基点。市场对于美联储12月份加息预期的转变令金银价格受到支撑而出现上涨。

　　图一.美联储加息概率分布

　　数据来源：CME，中衍期货

　　不过，从上周美联储部分官员的公开讲话内容来看，虽然，旧金山联储主席戴利的态度相对鸽派，但是美联储内部也存在鹰派声音。圣路易斯联储主席布拉德就表示美联储应该加速紧缩来抑制通胀。多位美联储官员也表达了对通胀的担忧，并认为应该根据通胀数据的表现来调整紧缩节奏，并预期在明年将停止加息，之后维持利率在一定水平来观察通胀的变化。值得一提的是，几位美联储官员表示若核心通胀上升不止，美联储的本来加息的目标利率水平可能会上升。所以，重点还是要观察通胀数据。

　　表一.美联储部分官员态度

　　数据来源：中衍期货

　　美联储上周还公布了美国经济褐皮书，该报告指出，美国通胀压力已经缓解，并将继续缓解。对于美国经济，美联储褐皮书显示，美国经济温和扩张，但企业对于经济前景更为悲观。从纽约联储和费城联储公布的制造业指数来看，美国经济表现确实在变差，纽约联储制造业指数和费城联储制造业指数都已经跌破0，显示美国制造业陷入萎缩。

　　图二.纽约联储制造业指数和费城联储制造业指数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　另外，美国房地产数据表现也不乐观。美国营建许可和新屋开工自年初以来逐步减少，营建许可已经下降至156.4万户，新屋开工已经下降至143.9万户。上述数据与房地产开发商信心吻合。代表美国房地产信心的NAHB房产市场指数大幅下挫，自去年年末的84下降至10月份的38，连续10个月下降。这说明高通胀和飙升的利率影响了美国房地产开发商的信心和积极性。除了开发商，购房者也感受到了压力。从美国成屋销售数据来看，美国成屋销售数量已经由年初的650万户下降至9月份的471万户，下降速度较去年明显加快。房地产市场的不景气也反映出美国经济正在面临着压力。

　　图三.美国房屋开工和住房市场指数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　图四.美国成屋销售

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　综合来看，美联储本轮加息将在明年进入尾声。在那之前，市场的关注点在于12月份美联储加息的幅度。对于应该加息75个基点还是50个基点，美联储官员的态度也不统一，但终究还是要关注美国核心通胀的变化。不过，短期市场对美联储加息的预期变化或会令金银走势变得反复。

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