1. 单季度交付再创新高，单车净利回升

交付维度，2022Q3上海工厂生产恢复，美国/德国工厂正常推进，单季度交付再创新高。2022Q3特斯拉全球交付34.38万辆，同环比分别+42.44%/+35.00%；其中Model 3/Y交付325158辆，同环比分别+40.09%/+36.32%，Model S/X交付18672辆，同环比分别+101.01%/+15.53%。其中租赁车辆11004辆，占比3.20%。其中中国市场销售（交强险口径）121450辆，同环比分别+90.23%/+35.98%，占总交付比例为35.32%，同环比分别+8.87pct/+0.25pct。

业绩维度，交付量上升，营收同环比增加。1）营收方面2022Q3特斯拉实现营业总收入214.54亿美元，同环比分别为+55.95%/+26.69%；其中汽车销售总额186.92亿美元，同环比分别为+55.03%/+28.01%，汽车销售业务收入180.71亿美元，同环比分别为+54.82%/+28.95%，汽车租赁业务收入6.21亿美元，同环比分别为+61.30%/+5.61%。2022Q3能源收入11.17亿美元，同环比分别+38.59%/+28.98%；服务及其他收入16.45亿美元，同环比+84.00%/+12.21%。2）利润方面，2022Q3公司实现归母净利润32.92亿美元，同环比分别+103.46%/+45.73%，归母净利率15.34%，同环比+3.58pct/+2.00pct。

2. 上海&柏林工厂提速，产量持续爬坡，飞轮加速

7月上海工厂进一步扩产，合计规划产能超190万台。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州、柏林四大工厂，合计规划产能超190万辆。2022年第三季度，特斯拉柏林工厂ModelY周产能超过2000辆，上海工厂在经历了二季度的生产放缓后，三季度的生产速度超过了以往的季度记录。同时，特斯拉4680电池的生产总量环比提升了3倍，Cybertruck的生产已进入设备调试环节，电动卡车Semi进入早期生产阶段，首期交付计划于2022年12月开启。

3. 2022年国内新能源汽车渗透率有望达27%，持续高速发展

2022年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到659万辆，对应渗透率27.1%。特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。我们预计，2022年国内乘用车整体产批量分别为2452/2427万辆，分别同比+17.2%/+15.3%，其中新能源汽车批发销量为659万辆，同比+99.9%，批发口径新能源汽车渗透率为27.1%；交强险零售销量2054万辆，同比+1.6%，其中新能源汽车零售销量598万辆，同比+106.8%，零售口径渗透率突破29%，达29.1%。

4.风险提示

芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下游终端销量产生不利影响。

乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧，价格战超预期可能对企业利润造成不利影响。

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