21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

　　当前，全球金属期货的抄底潮悄然涌现。

　　截至10月20日18时，伦敦期铜与期铝分别徘徊在7475.45美元/吨与2227.35美元/吨附近，较9月创下的年内低点7220美元/吨与2080.5美元/吨双双回升逾100美元，伦敦期镍则触及21905美元/吨，较8月创下的年内低点20050美元/吨回升逾1700美元。

　　“这背后，是西方国家或对俄罗斯金属采取制裁措施，令市场再度担心铜铝镍等金属出现供应短缺，带动投机资本开启了抄底金属期货浪潮。”一位大宗商品期货经纪商向记者分析说。

　　值得注意的是，又一个金属或将遭遇供应问题。

　　10月20日，据报道印尼当局正准备数据并评估当前该国的锡行业状况，为禁止锡矿出口做准备。

　　此前一天，印尼能源和矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭司司长Ridwan Djamaluddin在一次行业会议表示，印尼当局正试图衡量需要多少时间发展可吸收本国锡锭生产的产业，以应对政府决定停止锡矿出口。

　　但是，此举未能大幅提振伦锡价格。

　　截至10月20日18时，伦敦期锡报价徘徊在19301美元/吨附近，盘中一度创下年内低点19150美元/吨。

　　“相比期锡，全球投机资本与对冲基金似乎更愿抄底伦敦期铜期铝期镍。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向记者指出。究其原因，是印尼禁止锡矿出口，主要是吸引全球前往印尼投资锡矿加工产业，并未对全球锡矿供需关系构成明显冲击。

　　上述大宗商品期货经纪商直言，目前众多投机资本之所以纷纷抄底伦敦期铜期铝期镍，一是押注这些金属供应一旦遭遇供应短缺，其价格将明显回升。二是他们认为即便全球经济衰退风险加大，但环保新能源产业蓬勃发展或令这些金属实际需求远高于市场预期。

　　“但是，目前大宗商品市场的主要买涨力量——CTA基金与大宗商品投资基金尚未大举抄底金属期货。因为他们认为抄底原油天然气的胜算更高。”他告诉记者。

　　抄底资金区别对待金属期货

　　记者多方了解到，印尼拟禁止锡矿出口，已在市场预料之中。

　　此前，为了发展本国加工增值产业，印尼已经停止了镍、铝等金属出口。如今，印尼政府很可能通过禁止锡矿出口，吸引全球资本在印尼投资锡加工产业，带动印尼经济增长。

　　资料显示，锡金属主要用于生产船舶防污涂料、钢制食品容器与锂离子电池阴极。印尼是全球主要锡出口国，去年印尼出口24.4亿美元的锡，但印尼国内消耗量仅占本国锡金属产量的5%，95%纯锡锭对外出口。

　　“因此，市场普遍预期即便印尼禁止锡矿出口，也不会对全球锡矿供应关系构成明显冲击，因为它仅仅表现在锡矿加工产业链更多转移到印尼国内。”这位大宗商品期货经纪商向记者透露。这导致伦敦期锡无视印尼出口禁令影响，依然跌跌不休。

　　通联数据Datayes显示，今年以来伦敦期锡从51000美元/吨高点，一路跌至19150美元/吨，跌幅超过62%，成为年内跌幅最大的金属之一。

　　但是，如此大的跌幅仍被众多投机资本刻意忽视——因为他们的抄底对象，优先选择了伦敦期铜期铝期镍。究其原因，这些金属遭遇了实质性的供应短缺风险。

　　10月8日，伦敦金属交易所LME启动一项为期三周的正式讨论程序，涉及是否彻底禁止接受俄罗斯金属的可能性。

　　在发送给交易商的咨询文件里，LME提出了三个选项供交易商们斟酌，分别是：继续接受俄罗斯金属；为LME仓库的俄罗斯金属数量设定一个门槛；彻底禁止接受俄罗斯金属。

　　市场普遍认为，一旦LME最终决定彻底禁止接受俄罗斯金属，俄罗斯的金属——全球镍产量的9%、铝产量的5%、铜产量的4%，都将无法运送到分布在世界各地的LME仓库进行交割，直接导致这些金属的供应明显减少，甚至触发这些金属的全球供需关系紧张。

　　这无形间吸引众多投机资本与对冲基金纷纷抄底伦敦期铜期铝期镍“火中取栗”。

　　上述大宗商品经纪商指出，这些抄底资本杠杆倍数不到4倍，普遍低于以往平均水准，表明这些资本抄底心态相当矛盾，深怕全球经济衰退风险加大与强势美元令金属价格重回跌势。

　　一位华尔街对冲基金经理透露，尽管10月以来他们重新加仓了伦敦期铝期镍，但整体而言，金属期货的持仓仍处于低配水准，原因是他们认为当前主导全球金属期货价格走势的关键因素，仍是强势美元与全球经济衰退风险，供需关系何时夺回全球金属定价话语权，仍是未知数。

　　原油缘何更受青睐

　　记者多方了解到，尽管10月以来伦敦期铜期镍期铝纷纷迎来不少抄底资金，但多数资管机构似乎更愿押宝原油价格持续反弹。

　　究其原因，他们认为OPEC+通过持续性减产举措，更有机会令原油期货价格回升到95-100美元/桶水准。

　　“这背后，是投机资本与资管机构纷纷押注OPEC+通过持续改变原油供需关系，有望重新夺回全球原油定价话语权。”对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin分析说。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至10月11日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸较前一周增加20215手，至194780手；受原油价格回升影响，NYMEX、ICE市场的天然气期货净空头寸较前一周削减2311手，至78201手。

　　值得注意的是，投机资本与资管机构押注原油价格回升，正受到全球大型投行的“力挺”。

　　10月19日，摩根大通全球能源策略主管Chrisstyan Malek警告称，石油价格明年可能飙升至每桶150美元，因为原油行业投资不足或意味着未来十年供应紧张。

　　摩根大通估计，若明年经济衰退，油价可能会维持在每桶80美元左右。但如果原油供应吃紧，油价则可能飙升至每桶150美元，原因包括欧佩克+产量达不到目标、美国页岩油产量放缓以及石油需求上升。

　　相比而言，大型投行则认为金属期货价格持续回升显得“底气不足”。

　　10月20日，高盛发布最新报告指出，2023年二季度市场悲观情绪缓解前，看跌的宏观逆风因素将继续打压金属市场。高盛认为未来三个月铜价格将维持在6700美元/吨。

　　“这进一步令大宗商品感受到截然不同的资本追捧热情。相比越来越多资本正不断涌入原油天然气期货市场大举抄底，金属期货市场或多或少显得相形见绌。”Sam Laughlin认为。

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