1.独具在线教育基因，调整线下扩张步伐改善盈利

1.1.非学历职业考试培训领先服务商，线上线下协同互促发展

粉笔科技是我国领先非学历职业教育培训服务供应商，在线职业考试培训行业先驱者。公司致力于通过技术及创新提供高素质非学历职业教育培训服务，主要面向成人学员，提供公共职务、事业单位以及其他专业（包括教师、医生、护士等）全套招录与资格考试培训课程。粉笔科技凭借高质量的培训服务、全面的课程设置及以学员为中心的教学理念，已成为中国职业考试培训行业知名品牌之一。

公司业务开展始于2013年。2013年，包括张小龙先生、魏亮先生与盛海燕女士等在内的创始团队共同创立了在线职业考试培训业务，推出中国招录类考试培训行业的首款在线培训App“粉笔”；2014年推出在线公职人员考试培训课程、内部开发的RTC互动直播系统；2015年主要经营实体粉笔蓝天成立，在YUANInc（猿辅导）的种子资金支持下开展业务，同年推出在线模拟考试、综合在线题库等产品；2018年推出“挑战练习”产品。

2.非学历职业培训发展迅速，招录类考试培训渗透率增长空间大

中国的职业教育与培训制度可以分为学历与非学历职业教育培训。学历职业培训毕业的学员可获政府承认的文凭；非学历职业培训的学员可以掌握就职所需的知识和技能但不会获得正式的学位或文凭。非学历职业教育培训包括职业考试培训及技术培训，职业考试培训可进一步分为招录类考试培训与资格考试培训。

3.优质师资及研发保障学习体验，数据分析进一步完善服务

公司具备强大内容开发能力，以系统化与集中化方式精心设计课程及学习资料，促进有效学习体验。公司在249名专家组成的内容开发团队支持下开发了绝大部分课程及资料。大部分内容开发专家定期参与一线教学活动，并密切关注招聘及资格考试的要求，根据市场需求及时调整课程及教学材料，确保平台内容与时俱进。线下讲师则进一步定制内容以更好契合当地考试及录取标准，满足当地市场特点。公司坚持集中式内容开发保障公司教学网络一致性，并凭借丰富教学经验及数据开发出一套标准化课程设置及资料，适应业务规模扩张，降低调整成本。课程设置及资料可轻松定制，以适应各地区及学员实际情况。

4.投资建议（天风证券）

粉笔科技是我国领先非学历职业培训服务供应商，主要提供公共职务、事业单位及教师等专业的全套招录与资格考试培训课程，2021年在在线职业培训服务领域付费学员人次规模居行业首位，收入规模居第二位，线下拓展迅速，优化成本、调整扩张节奏后规模有望继续稳步增长，建议积极关注。

5.风险提示

1）政策不确定性：若行业相关监管政策有变，或对行业及标的产生影响；

2）疫情反复影响线下交付：若疫情反复导致线下课程无法交付，或对业务开展与收入确认产生影响；

3）竞争加剧风险：行业集中度相对较低，若竞争加剧，或影响标的业务拓展及盈利能力；

4）未能有效管理增长：若公司未能有效管理增长，可能无法以具备成本效益的方式招揽足够学员、讲师等，导致经营业绩与整体业务受影响；

5）师资流失：若公司无法持续聘请、培训及保留合格教学人员，从而保持稳定教学质量，或会影响业务、经营业绩以及财务状况；

6）课程开发及产品服务优化不及预期：若公司未能及时开发具有吸引力的课程，或未能开发及应用先进技术支撑线上产品及服务优化，或将损失市场份额、影响业绩。

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