港股刚刚经历了2011年以来跌幅最大的一个季度，三季度恒生指数累计下跌了21.21%，而电讯服务板块的表现则极为抗跌，板块指数三季度涨约0.5%。

尤其是，中国移动(00941.HK)和中国电信(00728.HK)两大运营商，三季度分别累计上涨了6.62%和8.68%。事实上，三大运营商年内已经带领电讯股走出了相对独立的行情，中国电信年内累积上涨25.48%，中国移动年内累计涨幅也近20%。此外，中国移动A股近日也逆势走强，屡创新高。10月12日盘中一度涨超2%至72.5元，创下今年1月上市以来的最高价。

二级市场强势的表现，离不开上半年靓丽的业绩支持。财报数据显示，上半年中国移动营收、净利润分别为4969.34亿元、703亿元，同比增速达12.01%、18.9%。中国电信上半年营收则为2423亿元，扣非净利润183亿元，同比分别增长约10.5%及12%。相比之下，近期连续回购的腾讯控股，上半年净利润为420.32亿元。

单论盈利能力，两大电信运营商在目前的港股市场中已称得上是第一梯队。且除了业绩强劲外，两家公司在分红方面也极为慷慨。数据显示，中国移动与中国电信在中报后分别拿出了404.6亿元和109.8亿元的现金分红，分别占当期净利润的70%及60%，无论从分红的绝对规模还是相对比例都极具吸引力。

此外，数据显示截至2022年8月，中国移动客户总数累计已达9.73亿户，而中国电信的移动用户数也达3.88亿户，中国电信还拥有1.77亿户的宽带用户及1.05亿户的固定电话用户。坐拥庞大的用户群体以及需求稳定的电讯业务，电信运营商“现金奶牛”的属性在当下波动剧烈的港股市场显得格外稀缺。据Wind数据显示，截至10月11日，南向资金通过港股通自9月起分别增持了中国电信、中国联通及中国移动约1.89亿股、1.35亿股及4891万股。

值得一提的是，中国移动此前称，2020-2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。浙商证券指出，1-8月电信运营商保持良好增势，持续看好运营商降本增效，当前三大运营商H股估值仍低于5年历史中枢位置。

另据工信部最新数据，1~8月电信业务收入累计10721亿元，同比增长8.2%。其中互联网宽带业务收入同比增长 9.8%，移动数据流量业务 收入同比增长0.5%。其中最值得注意的是，新兴业务收入同比增长34.1%，在电信业务收入中占比为19.4%，直接拉动电信业务收入增长5.3个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达130.3%和56.4%， 数据中心业务收入同比增长15.5%，物联网业务收入同比增长24.5%。

中邮证券指出，在经历了多年的大规模网络建设投资、 提速降费和份额竞争后，从2019-2020年开始，电信运营商多项收入与盈利指标已逐步改善，传统业务企稳回暖，数字经济的浪潮也为行业注入新的成长动能。站在当前时点，今年中报披露后电信运营商的成长性得到进一步验证，并且同时拥有高股息率和全球同行业公司中 的较低估值水平，配置的性价比凸显。

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