“服务实体企业、探索发展新路——2021年‘大商所企风计划’基差贸易案例”系列报道之十一

　　当前，聚乙烯价格高波动以及原料成本的不断攀升给中下游企业销售及采购环节都带来了较大的价格风险。在此背景下，万华化学（烟台）石化有限公司（简称万华化学）为了解决自身与下游中小企业的痛点，通过参加“大商所企风计划”基差贸易项目为下游客户莒县福濠工贸有限公司（下称莒县福濠）和上海轩宣塑料有限公司（下称上海轩宣）提供了基差点价服务，以产融结合的全新模式提高产业链整体的竞争力，实现合作共赢。

　　利用基差贸易模式提高产业链整体运行效益

　　万华化学成立于2015年4月，是万华化学集团股份有限公司全资子公司。万华化学在销售过程中采用一周两次报价的周期定价方式，该种定价方式在价格下行阶段，下游客户存在库存原料跌价损失的风险。

　　莒县福濠成立于2015年6月，系蔬菜包装膜行业的中小企业。公司主要的原料采购需求为线性辅助料和低压膜料，主要供应商为贸易商和生产企业，采购计价方式以“一口价”为主、期货点价为辅，其中点价模式的采购比例在30%左右。另一家下游塑料制品企业是上海轩宣，该公司主营塑料膜等塑料制品生产。公司采购计价方式与莒县福濠相同，但期货点价比例不固定，公司会根据主观判断调节“一口价”和点价比例。

　　据期货日报记者了解，万华化学对下游客户进行了调研，询问客户参与期货点价情况和点价需求。莒县福濠和上海轩宣自身存在点价采购的习惯，也有利用期货进行风险管理的需求。基于期现市场逐渐完善、大商所塑料品种基差的良好运行态势、以及大宗商品价格不确定性日益增强的背景，基差贸易越来越能贴合上下游贸易需求，帮助企业进行日度、周度以及月度等周期的采购销售经营，有效地减少上下游对抗性、平滑企业盈利曲线，提高产业链整体运行效益。因此，万华化学结合自身定价销售模式以及供应链特点，设计出既能满足下游客户点价需求，又能减少基差博弈，使公司自身做到无风险的基差贸易模式。在严谨的流程及风险论证后，万华化学和提出点价需求的两家客户决定通过“大商所企风计划”基差贸易项目开展基差贸易尝试。

　　独立操作满足下游客户不同风险管理需求

　　据了解，万化化学与莒县福濠和上海轩宣各签订了30吨LLDPE的基差贸易合同，模式为基差固定，买方一次完成点价。这种模式的优势在于：一方面能够满足卖方锁定销售利润的需要，在基差固定的前提下，卖方可以通过卖出套保从而锁定销售利润。另一方面，满足买方风险管理需求，聚烯烃市场基差贸易多以买方点价为主，即将原本生产商的定价权转移给买方。对于莒县福濠和上海轩宣而言，原本需要每周期内以固定价格买入万华化学固定量的LLDPE，存在买入原料后价格下跌、采购成本偏高的风险，买方点价能对其库存原料价格进行锁定，提高买方采购的积极性和抗风险能力。

　　万华化学根据前期业务沟通情况制定基差贸易合同，详细规定基差贸易业务生效条件、业务细节、点价方式、风险控制等内容。同时，万华化学与各客户操作相对独立，客户如有点价需求可以单独报出理想基差，万华化学在客户要求基差对应的期货点位进行卖出操作。卖出建仓成功后，客户进入点价环节，万华化学根据客户点取价格进行平仓，平仓后进行最终价格确认。

　　9月2日到9月7日所在定价周期内，莒县福濠的点价价格为8310元/吨，双方约定-30元/吨的基差，因此最终采购价格为8280元/吨。结合点价期内市场价格来看，点价当日LLDPE现货均价为8300元/吨，因此莒县福濠采购成本相比当天市场价格低20元/吨，实现了采购成本的节约，同时规避了价格上涨的风险。而对于上海轩宣，在10月18日到10月20日所在定价周期内，通过基差贸易形式，双方约定-80元/吨基差，上海轩宣点价价格为9630元/吨。点价期内市场LLDPE现货均价9650元/吨，万华化学则以9730元/吨卖出期货锁定了销售利润。最终采购价格为9550元/吨，相比点价当日市场均价，上海轩宣采购价格下降100元/吨，规避了价格上涨的风险。

　　对于万华化学而言，虽然未获得基差和价格收益，但是给客户提供风险管理的同时保证了稳定销售，避免了行情大幅下跌所带来的影响，与客户实现了共赢。万化化学相关负责人表示，基差贸易模式给公司服务好直销客户带来保障，增加了客户的稳定性，为公司进一步开拓市场提供了助力。同时基差贸易模式也能使公司更好的感知下游客户对市场价格的情绪，通过基差贸易等期现结合模式确定基差和现货定价的合理性，使公司能够更好的利用期货价格发现功能进行决策。

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