【导语】当前棉花市场期现结构呈现Back结构（现货高于期货），基差1500元/吨左右，期货近月升水，主因产业链运转效率下降，棉花市场有效供应不足，带动籽棉和内地棉花价格上涨。但“银十”棉花需求“旺季不旺”，棉纺企业降负减耗，等待新棉大量上市。在籽棉集中上市前，棉花市场仍存在一定不确定性，预计棉花价格或延续近强远弱走势。

　　产业链运转效率下降，籽棉量少价涨

　　国庆假期归来，市场聚焦的籽棉价格小幅上涨，但收购进度依然偏慢。据卓创资讯调研，节后郑棉期货价格反弹300元/吨左右，轧花厂收购意愿有所提升，10月12日新疆奎屯机采籽棉（40衣分）主流收购价格5.9-6.1元/公斤，较9月下旬上涨0.7元/公斤左右，较去年同期价格下降42.72%，较棉农预期售价6-7元/公斤仍有差距。因棉农惜售、工人紧张以及物流运输不畅，籽棉采收、加工、入库受限等客观条件制约籽棉收购进度，其中北疆机采新棉上市进度较去年同期偏慢30%左右。

　　有效供应量下降，内地棉花价格上涨

　　新疆棉移库内地受阻，而内地纺织企业棉花库存整体偏低，大部分采购内地库棉花维持刚需，所以内地市场棉花去库存速度加快。内地库资源相对集中，卖方挺价明显助推价格上涨，与新疆库价差拉大。据卓创资讯调研，截至10月12日，河南库新疆机采棉（3128）一口价资源报价16000元/吨左右，较9月底上涨800元/吨左右，较新疆库价格升水900元/吨左右；夏津3128B地产棉15650元/吨，较10月初价格上涨50元/吨左右，较新疆库价格升水650元/吨左右。

　　纺企普遍限产观望，棉花需求不佳

　　10月份棉纱市场进入传统的“银十”旺季，但需求边际改善不及预期，内销订单散短，外贸订单仍未放量。随着棉花价格上涨，纺纱利润被压缩，部分棉纺企业表示，当前到厂16000元/吨以上的棉花纺纱无利润。叠加需求不佳以及新棉预期量增价减，部分棉纺企业以空间换时间，主动降低开工负荷，压缩棉花需求并按单随用随采，等待新棉集中上市。

　　据卓创资讯调研，截至10月12日，山东棉纺企业棉纱库存44天，较上月同期下降6天，较去年同期增加17天；高配32支纯棉纱加工利润368.85元/吨，较上月同期下降714.31元/吨，较去年同期下降986.52元/吨；棉花库存可用天数22天，较上月同期降6天，较去年同期降10天；开工负荷54%，较9月底下降1个百分点，较去年同期降3个百分点。

　　10月份棉花价格或偏强，11月份有回落风险

　　短期来看，棉花产业链运转效率难以快速提升，新棉上市进度缓慢，加之籽棉价格低开上涨，对棉花市场形成有力支撑，预计10月棉花现货价格或易涨难跌。

　　中期来看，随着棉花产业链运转效率逐渐恢复，棉花市场供大于求矛盾将更加突出，11月份棉花价格下降概率加大。市场主要矛盾集中在供应端，新年度皮棉供应预期更加宽松，初步预估本年度新棉产量或增加30万-50万吨，11月份新棉大量上市后，棉花市场有效供应量骤增，现货价格下行压力增大。需求端来看，随着“金九银十”传统旺季结束，下游订单表现不及往年同期，纺织企业产品库存压力大，微利下棉纺企业或继续限产运行，棉花需求预期降低。后期密切关注国储棉政策变动、下游需求跟进情况、籽棉上市情况及中美贸易关系进展等。