本报告完成时间 | 2022年10月13日

　　正文

　　01 建材减产，板材维持高产量

　　五大品种钢材产量本周小幅回落2.25万吨至963.09万吨，分品种看，建材和板材供给端分化。建材减产11万吨左右，其中螺纹减产7.73万吨；板材除中厚板减产0.87万吨，热卷和冷轧都是增产。具体数据上，本期螺纹减产7.73万吨至293.44万吨；热卷增产6.94万吨至312.93万吨。螺纹从9月22日达到本周产量峰值后，已经连续三周减产；而热卷进入10月后连续两周大幅增产。基于对钢材需求节奏的判断，10月份钢厂生产仍将维持高强度，但之后存在下行风险。

　　另一方面，钢厂盈利情况一般，全国范围内盈利率在50%左右，吨钢盈利水平基本在盈亏平衡线附近。节后钢材价格震荡下行，焦炭第二轮提涨，吨钢利润受到挤压。当前的利润水平，钢厂继续复产也将偏谨慎。从钢厂生产状态来看，长流程利润目前维持在100-150元/吨左右；短流程继续徘徊在盈亏平衡线附近。不过随着市场悲观预期升温，钢价下行压力加大，利润恶化可能性较高，钢厂自发限产的可能性增加。另外四季度将迎来采暖季限产，10月份钢材产量下行风险较高。

　　02 建材顺利去库，热卷陷入连续两周垒库的窘境

　　当前工业企业产成品存货处于下行通道，去库存周期信号明确，虽然国庆一周有所垒库，但目前不论螺纹还是热卷，库存水平均不高。

　　截至10月13日，螺纹总库存662.42万吨，环比减少32.35万吨，国庆垒库的42.27万吨本周快速消化。分环节来看，社库和厂库都出现了大幅去库，社库去库21.55万吨，厂库去库10.80万吨。从绝对量来看，目前库存水平逼近2018年的水平。

　　本期板材继续垒库，热卷垒库9.53万吨至343.7万吨，其中厂库垒库0.73万吨至84.84万吨，社会库存垒库8.80万吨至258.86万吨。10月以来，相比9月底热卷已经垒库31.51万吨，增幅10.1%。

　　虽然从绝对量来看，螺纹和热卷的库存水平都不高，但强弱程度不同，建材节后马上实现去库，但热卷出现了2018年类似的情况。2018年热卷也是连续两周垒库，第三周才进入去库通道，今年能否实现下周去库需要观察热卷的需求情况。

　　03 需求修复任重道远

　　表观消费方面，本周五大品种钢材需求还未恢复到节前水平，尤其是建材。其中螺纹表需325.79万吨，环比节前的361.75万吨仍减少35.96万吨或9.9%；热卷表需303.4万吨，环比节前311万吨减少7.6万吨或2.4%。螺纹钢需求能否承接节前的良好氛围取决于基建继续发力，房地产保交楼逐步落地。但是需要注意的是，高强度施工维持时间难以贯穿整个四季度，除了季节性因素带来的需求自然下降外，房地产保交楼高峰之后需求也将逐渐走弱，毕竟房地产新开工项目仍然在形成拖累。而热卷的需求相对平稳，最近的表现不温不火，从10月终端的排产情况来看，大概率继续维持不温不火的节奏。

　　宏观上，10月份是美联储加息的空档期；产业上，“金九银十”利于施工生产，10月份本是钢材需求释放的节点。目前施工节奏再次被疫情干扰，主要的问题出在了需求，或者说对需求的预期。节后各地疫情的反扑、乃至封城导致了对钢材需求端的悲观预期。截至10月12日，据Mysteel不完全统计，共有9个省份发布了疫情防控最新信息，“全域静态管理”城市越来越多。10月旺季再次被推迟，即使静态管理逐渐退出，随着天气转冷，留给施工的时间也不多了，中长期的衰退交易主线仍不容小觑。

　　操作建议：上方关注4000附近压力线，逢高布局空单。

　　不确定因素：需求持续性，房地产风险，海外风险