棉花：看跌

　　报告日期：2022年10月12日

　　★重大事件

　　9月中旬以来新疆疫情再度反弹，至目前疫情形势更趋严峻复杂，防控措施全面升级。为了防止疫情外溢，出疆受到严格的管制；疆内多地处于静默状态，疆内跨区域流动受到一定限制。

　　当前正处于棉花采收期，疫情对新疆棉花的采收、交售、加工、出疆运输等各方面都带来了不同程度的影响，致使今年棉花的交售进度、检验进度、加工进度都明显慢于近年来平均水平。

　　★影响分析

　　1、对下游纺织企业的影响：新疆纺织企业开工率下滑；内地纺织企业原料货源紧张、陈棉价格高企，若维持较严管控时间较长，则内地纺织企业可能因原料缺乏而不得不减停产。

　　2、对新疆新棉收购的影响：新棉整体购销进度缓慢，集中上市的时间推迟。随着时间的推移，后期棉农交售可能陷入被动。新疆疫情封控措施可能导致后面籽棉短期集中交售，进而给价格带来下行风险。

　　3、对市场的影响：（1）导致现货市场陈新棉价格倒挂的状态持续、加大内地与新疆的棉花价差。（2）维持郑棉期价震荡寻底的预期不变，1-5价差短期料偏强，疫情封控放松后再度走弱的概率较大，关注疫情发展情况。

　　★风险提示

　　新疆疫情封控持续时间超预期

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　　新疆疫情反弹，防控措施全面升级

　　今年新疆疫情在8月份时就曾出现过一波反弹，在8月底得到有效控制，但9月中旬以来疫情再度反弹，至目前疫情形势更趋严峻复杂，防控措施全面升级。据新疆卫健委消息，10月11日0至24时，新疆维吾尔自治区新增本土确诊病例62例，新增本土无症状感染者379例。截至10月11日24时，新疆维吾尔自治区现有本土确诊病例269例；境外输入确诊病例2例；本土无症状感染者2208例；境外输入无症状感染者3例。目前有高风险地区603个，中风险地区134个。

　　10月10日，新疆维吾尔自治区人民政府新闻办公室召开疫情防控新闻发布会，会上相关领导表示，新疆坚持把防外溢工作作为当前疫情防控的重中之重，严格做好离疆人员风险评估和审核工作，严管离疆交通场站，加强对货运司乘人员的全程闭环管理，守好进出疆大通道，切实防控疫情外溢风险。南北疆多个地区处于静默状态，目前疆内跨区域流动也受到一定限制。

　　当前正处于棉花采收期，受疫情防控影响，疆内采棉机跨区采购难度加大；棉农难以跨区交售籽棉，多以当地乡镇或团场的轧花厂交售为主，籽棉流动不便；轧花厂开秤且能正常收购的仍然较少，疆棉外运受阻明显。疫情对新疆棉花的采收、交售、加工、出疆运输等各方面都带来了不同程度的影响，致使今年棉花的交售进度、检验进度、加工进度都明显慢于近年来平均水平。据中国棉花协会棉农分会调查，截至10月8日，北疆棉花采摘进度为55%，交售进度为20%，以机采棉为主，南疆采摘进度为30%，交售进度为10%。截至10月11日24时，2022年度棉花加工数据显示，新疆累计加工14.11万吨，较去年同期的33.66万吨减少58.08%。10月11日当天新疆皮棉加工1.91万吨，去年同期日加工量4.52万吨。

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　　疫情对棉纺产业影响分析

　　（1）对下游纺织企业的影响：

　　新疆疫情导致的封控措施升级，直接导致新疆地区部分纺织企业减产停产，开工率下滑；对于内地纺织企业，今年纺织企业持续维持原料低库存策略，纺企棉花库存较低，目前主要采购的是内地库陈棉，内地库货源紧张、陈棉价格高企，而新疆疫情封控令疆棉外运受阻，目前疫情管控措施何时得以放松还不确定，若维持较严管控时间较长，则内地纺织企业可能因原料缺乏而不得不减停产。

　　（2）对新疆新棉收购的影响：

　　目前新疆奎屯、石河子及南疆阿克苏等疆内多个地区仍处于封控状态，影响着新棉的采摘、交售、加工，新棉整体购销进度缓慢，集中上市的时间推迟。按往年情况，一般10-11月份是新疆棉花大量采收交售的时期，目前已至10月中旬，而新疆开秤收购的轧花厂仍较少。棉农现在还有较强的惜售心理，但随着时间的推移，后期可能陷入被动，因后期雨雪天气的到来可能导致棉农手中的籽棉发霉，籽棉质量受损的风险增加，再加上年底对现金流的需求，届时棉农交售的意愿或将增强，新疆疫情封控可能导致后面籽棉短期集中交售，进而给后期籽棉价格带来下行的风险。

　　（3）对市场的影响：

　　①导致现货市场陈新棉价格倒挂的状态持续、加大内地与新疆的棉花价差。21/22年度新疆库机采棉双28一口价报15200元/吨左右，基差约1500元/吨，内地库新疆机采棉双28则打16000元/吨以上，基差2000元/吨以上。目前新棉未大量上市，陈棉集中于少数大型企业手中，高成本令其在新棉大量上市前挺价销售，疆棉外运受阻将令内地货源紧张的状况加剧，进而将加大内地与新疆棉花的价差。对于22/23年度新棉，新疆机采棉预售基差报价基本稳定在CF2301+（400-700）元/吨，当前约在14200-14500元/吨，疫情影响增加了新棉发运时间的不确定性，令新棉预售量减少，同时增加了陈棉销售的时间窗口，陈新棉价格倒挂的状况也将因疫情封控措施而持续。盘面主要反映新棉定价，陈棉高基差对市场影响有限，并且具有不可持续性，待疫情封控措施放松，新棉大量上市，陈棉基差将快速回落。

　　②维持郑棉期价震荡寻底的预期不变。新疆疫情令新棉还未进入到购销大量进行的状态，主收购价还未形成。当前新疆机采籽棉收购报价差异较大，大多维持在5.1-5.5元/公斤，部分地区报价有到5.8-6元/公斤，较国庆节前稳中小幅上涨。疫情可能导致后期棉农集中交售，进而给籽棉价格带来下行的风险。轧花厂在经历了上年度市场的冲击后，收购心态将极为谨慎，将快购快销、积极套保，而下游纺织企业后续新增订单不足，对原料采购仍将谨慎、大量备货的意愿可能还是不强，新棉集中收获上市带来的季节性供应压力较大，叠加外部宏观经济前景堪忧，我们维持对郑棉期价震荡寻底的预期不变。③1-5价差短期料偏强，疫情封控放松后再度走弱的概率较大，关注疫情发展情况。

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　　风险提示

　　新疆疫情封控持续时间超预期。