华测检测 (300012)
——拟并购华安检测及新加坡 POLY NDT，进入无损检测市场，维持“增持”评级

事件：1）公司拟以发行股份及现金方式收购杭州华安无损检测技术有限公司（“华安检测”）100%的股权，同时拟向不超过10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金预计总额不超过6000 万元。经交易各方确认，本次交易价格最高不超过1.8 亿元。2）拟使用超募资金折合352 万新加坡元用于收购加坡
POLY NDT公司70%股权。

 维持“增持”评级。公司是国内第三方检测龙头，我们看好公司多年积累的品牌公信力，获取资质能力以及未来在检测领域的不断扩张。若不考虑政策、事件驱动及收购对业绩的影响，我们维持对公司2013-2015 年实现EPS0.40/0.51/0.64元的判断；若本次交易顺利完成，考虑华安检测及新加坡POLY NDT的对业绩的贡献，按交易完成后最新股本3.81亿股测算，我们预计
公司2013-2015EPS为0.39/0.55/0.69元（14-15年分别贡献0.06/0.07元），对应PE41/29/23倍，维持“增持”评级。
 华安检测是国内服务范围最广的第三方无损检测机构。与一般的破坏性检测相比，无损检测具有完整性、全面性、全程性和可靠性等显著特点。1）华安检测服务范围最广、渠道遍布全国：已进入特种设备安装建设、市政建设、建筑钢结构、油田、石化、核电、船舶等领域，初具规模并具有较强的竞争力。
 目前华安检测已取得无损检测A 级资质及B 级资质，获得英国UKAS、新加坡SPRING、美国CPSC 认可。2）本次收购将使公司切入无损检测市场：交易顺利完成后，双方将在客户资源、采购及人员等方面将发挥一定的协同效应；公司将进入工业工程领域中市场空间更广泛的无损检测市场，丰富公司的综合检测服务。3）经营情况及业绩承诺：华安检测2011 年至2013 年1-9月收入为7456万元、10591 万元和6574 万元，净利润分别为980 万元、1450 万元和853万元（分别相当于华测净利润的10.22%、12.32%和8.36%）。同时其原股东承诺，2014-2016年扣非后净利润分别不低于1920 万元、2304万元和2650 万元。

 拟收购新加坡POLY NDT，进入船舶无损检测领域、拓宽海外渠道。公司拟使用超募资金折合352 万新加坡元（按1 月22 日汇率折算约1665万元人民币）通过香港子公司收购新加坡POLY NDT公司70%股权，进入新加坡船舶无损检测领域，公司可依托于POLY NDT 现有的平台整合原有船舶检测优势，发展“全球
船舶供应链绿色服务”，并进一步拓宽海外业务。POLY NDT原股东需保证未来三年公司的税后净利润不低于估值采用的税后净利润66.94万新加坡元。