9月随着市场情绪的回升，螺纹钢价格呈先抑后扬态势。展望四季度，供给端受环保限产影响加大，螺纹钢价格或先扬后抑。

　　高炉铁水回升见顶

　　数据显示，三季度日均铁水产量为231.18万吨，环比下降5.7万吨，同比下降1.01万吨。7月地产和基建受高温多雨影响，钢企持续处于亏损状态，通过降低产量来调整供需结构，137家样本钢厂开工率平均为43.98%，环比下滑7.64个百分点，同比下滑21.51%；8月高炉逐渐复产，受限电影响较少，137家样本钢厂开工率平均为45.74%，环比上升1.74个百分点，同比下滑18.03%；9月钢厂盈利回升，137家样本钢厂开工率平均为51.56%，环比上升5.8个百分点，同比下滑7.2%。

　　展望四季度，受秋冬季环保政策以及地产施工淡季影响，螺纹钢产量难有上升。从秋冬季环保限产影响看，去年四季度137家样本钢厂螺纹钢开工率从62.09%下降至52.41%，周均产量下降53.37万吨。由此来看，预计四季度螺纹钢周度产量在250万吨以下。

　　新开工面积持续下降

　　截至8月底，三季度地产数据显示，房地产投资、销售、新开工和施工等各主要数据同比走弱。其中，8月地产新开工、施工、竣工面积同比下降45.66%、47.8%、2.49%。7月新开工面积新增环比减少5152万平方米，施工面积环比减少6900万平方米；8月新开工面积环比减少648万平方米，施工面积环比减少928万平方米。从新开工面积下降趋势看，四季度地产用钢需求难有增量。

　　基建投资出现增量，但是用钢需求因高温和限电有所延迟，“金九银十”需求有所体现。从水泥出库量来看，三季度周均出库量为818万吨，环比增加102万吨。根据水泥企业反馈，增量主要是基建方面的拉动。

　　总库存维持低位

　　除冷轧外，各品种库存水平不及往期。截至9月23日，五大钢材品种总库存降至1590万吨，其中厂内库存为502万吨，环比上升2.8%，同比下降8.5%；社会库存为1088万吨，环比下降4.6%，同比下降20.7%。截至9月23日，137家螺纹钢厂总库存为711.57万吨，环比下降1.4%，其中钢厂库存为225万吨，环比上升5.9%；社会库存为485万吨，环比下降4.4%。近期部分区域钢厂陆续复产，但钢厂复产速度明显低于预期。8月竣工面积环比好转，下游需求量上升。因此，虽然螺纹钢产量近期回升，贸易商出货意愿较强，但厂库和社会库存均维持偏低水平。

　　图为螺纹钢钢厂和社会库存走势

　　短期来看，旺季需求有所回升，贸易商成交好转，螺纹钢继续下跌动力不足，低位呈反弹趋势。但受限于今年需求疲弱，整体反弹空间不大。展望四季度，在供给下降和旺季需求仍存的背景下，螺纹钢短期或走出振荡偏强趋势，但长期来看，螺纹钢逢高做空逻辑不变。（作者单位：国元期货）