周二，日本10年期国债连续第三个交易日未能正常交易，这是1999年以来连续停止交易时间最长的一次，也是日本债券市场功能失调、流动性急剧枯竭的最新迹象。日本央行在日本国债市场的压倒性地位加剧了债市流动性问题，并导致市场功能趋于恶化。

　　在收益率曲线控制政策(YCC)的严格执行之下，日本央行是日本国债市场的最大买家。数据显示，衡量日本国债交易市场流动性压力的一项指标已达到十多年来的最高水平。

　　日本国债市场流动性指标处于十多年来最紧张的时期

　　SMBC Nikko Securities驻东京策略师Ataru Okumura表示:“从利差收益的角度或交易目的来看，没有购买10年期日本国债的动机。”“投资者很难长期持有10年期国债，因为10年期国债是日本央行收益率曲线控制政策的标的，因此相对于曲线上的其他部分，10年期债券价格较高。”

　　日本央行多次强调，在全球其他央行上调利率以遏制通胀之际，该央行仍然决心维持最低利率水平，并将10年期日债收益率的上限维持在0.25%。在押注政策调整的交易员发起迅猛的投机性攻击之际，只有前所未有的买盘力量才能使得该基准利率无法跟随全球同行走高。

　　“日本央行对收益率曲线的控制也限制了收益率的下行空间，令希望从每日交易中获利的短线高频投资者来说，10年期日债的价格波动几乎不存在，” Okumura表示。

　　掉期交易员重新押注日本央行政策转变

　　投资者仍然预计，随着美联储进一步收紧货币政策，日本国债收益率将不可避免地上升，进而给日本央行带来更大的压力。受国际资金追捧的10年期日元掉期利率已攀升至0.25%底线水平的两倍多，这表明至少有一些交易员押注日本货币政策当局最终将被迫改变政策。