因上月美农报告意外利多，加之国内豆粕现货供应紧张，大连豆粕期货振荡上行，主力合约一度刷新近10年来高点。展望后市，美豆因季度库存报告利空不断下跌，国内豆粕供应日益宽松，豆粕期货振荡回落概率较大。

　　美豆供应压力增加

　　美国农业部9月份公布的月度供需报告意外利多，推动CBOT大豆大幅上涨，但由于美豆面临收获，供应量增加，美豆期货的上涨也仅是昙花一现，短暂冲高后低走，重回前期振荡区间低位。目前看，美豆基本面利空消息较多，难以提振美豆持续上行。

　　由于出口不振以及压榨低于预期，季度库存数据高于市场预期。节前美国农业部公布的季度库存报告显示，截至9月1日，美国大豆库存为2.74亿蒲式耳，较上年同期的2.57亿蒲式耳增加7%，大幅高于市场之前平均预估的2.42亿蒲式耳。这可能使美国农业部在10月份供需报告中调高上年度和本年度期末库存。

　　由于晴好天气较多，新作美豆收割进度较快，供应压力增大。据美国农业部监测，截至10月2日当周，美豆收割率为22%，高于市场预期的20%，低于去年同期的31%以及五年均值25%；优良率为55%，持平于前一周，符合市场预期。但美豆出口不尽如人意。美豆出口销售报告显示，截至9月29日当周，美国2022/2023市场年度大豆销售净增77.71万吨，位于市场预估的50万—120万吨的稍下方，较去年同期下降30%。出口检验方面，截至9月29日当周，美豆出口检验量为57.5万吨，较去年同期减少32.3%。

　　巴西播种进度加快

　　虽然市场担心拉尼娜模式可能连续出现，但目前巴西大豆播种进度较好，同时由于播种面积增加，本年度大豆产量增幅有望较大。巴西行业咨询公司Agronegocios称，截至10月7日，巴西大豆作物播种率为11.15%，高于5年均值9.1%，但略低于上年同期的11.9%。

　　目前看，巴西大豆产区降雨较为及时，播种依旧顺利，在播种面积增加的情况下，大豆产量有望恢复性增产。巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，巴西2022/2023年度大豆播种面积为4289.2万公顷，较上年度增加3.4%，产量料为1.5235亿吨，较上年度的1.2555亿吨跳升21.3%。

　　市场预期将有所改观

　　由于压榨利润不佳，今年油厂进口大豆数量同比下降较多，油厂大豆、豆粕库存长时间处于近几年来同期偏低水平。而饲料厂、豆粕经销商以及下游养殖企业大多看空豆粕后市，导致市场流通库存以及饲料厂、养殖企业豆粕库存水平偏低。随着生猪、鸡蛋等养殖产品价格走高，豆粕需求增加，加之美国农业部在9月供需报告中意外调低美豆产量，市场看多情绪上升，各市场主体补库需求增加，造成短时间内豆粕现货价格大幅上涨，一举突破5000元/吨大关，对豆粕期货价格产生强大支撑。

　　但是，随着美豆价格回调以及收获进度加快，市场预期将有所改观，豆粕实际供应也有望转向宽松。豆粕价格大涨使得油厂压榨利润明显改善，刺激油厂加大开工率，豆粕产出将明显增加。而在集中性采购后，下游渠道、饲料厂、养殖企业豆粕库存恢复到正常水平，进一步追高采购的意愿将有所下降，特别是在美豆期货回调，美豆收割进度、南美播种进度加快的背景下，增加额外库存的愿望降低，从而将使得豆粕阶段性需求下降。

　　综上所述，美豆收获进度加快，南美播种正常进行，短期内豆类利多消息难觅，不支持美豆再启涨势。而国内豆粕供应紧张形势有望缓解，现货价格继续走高难度较大。豆粕期货有望振荡回落，操作上不宜追高。（作者单位：金期投资）