目前市场存在较好的做空波动率的机会，预计未来一个月，郑州棉花主力合约有望维持在12600—13600元/吨区间振荡，投资者可以卖出宽跨式策略获取波动率下降和时间流逝的收益。

　　10月新疆大规模收购开始，目前收购进度较为缓慢，轧花厂报价总体偏低，多数维持5.5元/公斤附近，少数收到6元/公斤以上，折合盘面成本12600—13000元/吨。目前期货盘面仍略有升水，未来几个月市场面临轧花厂套保盘入市，国内棉花期货价格预计仍将承压。

　　收购价偏低，博弈仍将持续

　　由于疫情影响，新棉收购延迟。十一期间，新疆开始大规模收购。但目前收购进度偏低。博弈仍在持续。一方面是轧花厂受到疫情影响收购进度缓慢，另一方面，棉农对于价格多数仍抱有期待，认为目前棉花价格偏低，相对于去年较高的种植成本，即使加上国家补贴，棉农收益也有限。去年轧花厂高价收棉花导致大幅亏损，北疆部分轧花厂平均亏损2000—3000元/吨，今年为了打平亏损，普遍不愿意再出高价收购棉花。从收购策略看，今年轧花厂普遍想以尽可能低的价格收购棉花，这些因素都使得收购博弈的天平偏向于轧花厂一端。

　　纺织业略有复苏，但持续性存疑

　　从目前整体的宏观环境来看，全球经济进一步衰退的可能性加大。9月，美联储加息75个基点，11月，预计美联储仍将加息75个基点。全球资本回流美国的形势进一步加剧，这使得全球经济进一步走入衰退的可能性在加大，宏观面利空整个纺织企业。从目前国内的纺织企业的情绪上看，纺织企业坚持随用随买的策略，从库存数据上来看，经历了将近两个月的去库后，纺织厂库存再次走高，这意味着下游需求仍较为疲弱，纺织厂购买力对于棉花价格支撑力度有限。

　　隐含波动率超过30%，关注做空波动率机会

　　从期权波动率角度来看，短期郑棉主力合约波动率达到30%，在目前期货振荡偏弱的大背景下，波动率偏高，跟短期的振荡行情并不相称，波动率偏高反映了市场分歧较大，看涨及看跌期权买方均较多，导致波动率存在高估。目前市场存在较好的做空波动率的机会，预计未来一个月，郑州棉花主力合约有望维持在12600—13600元/吨区间振荡，投资者可以卖出宽跨式策略获取波动率下降和时间流逝的收益。（作者单位：方正中期期货）

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