中衍期货投资咨询部

　　作者：徐宪鹏 | 投资咨询证号：Z0015934

　　十一假期之前双焦呈上涨趋势，其中焦煤受供给端影响上涨幅度较大。9月28日起，大秦铁路开始为期25天的集中检修，预期10月23日恢复通车，期间对煤炭供应产生影响，但接近二十大，唐山等地存在限产可能，需求也可能减弱，短期或形成供需双弱的局面。中期来看，下游房地产存在恢复预期，同时基建工程持续发力，需求逐步好转，“银十”到来，建筑行业持续发力，促进钢材的成交和消耗，对双焦需求提升起到正向作用。

　　焦炭需求：

　　十一假期之前存在补库需求，促进了焦炭需求的短期提升，而假期期间钢材钢厂库存和社会库存均出现增加，总库存增加87.46万吨，对节后需求存在抑制作用。市场库存较节前明显回升，资源出现集中到货，节后或面临一定的去库压力，预期节后第一周对燃料焦煤焦炭的需求偏弱。

　　数据来源：钢联数据

　　焦炭供给：

　　焦化企业利润空间持续压缩，假期期间第一轮提涨落地，焦炭提涨100-110元/吨，一定程度上缓解了焦炭企业的亏损压力，企业的减产压力减弱，但部分企业依旧存在限产现象。十一假期期间焦企产量小幅增加，钢厂累库，焦化企业和港口轻微去库，供给总体偏稳定的。

　　数据来源：钢联数据

　　焦炭库存：

　　国庆期间，钢厂焦炭累库，焦化企业和港口去库，焦炭产量也有所提升，综合来看焦炭库存依旧延续节前趋势，库存从上游企业向下游企业转移，焦化企业依旧延续去库，在假期期间实现了提涨，需求依旧偏强，但钢厂累库对节后第一周需求存在压制，预期焦炭库存以增加为主，之后延续去库的可能性依旧较大。

　　数据来源：钢联数据

　　焦煤供给：

　　从9月28日起，大秦铁路开始为期25天的集中检修。大秦铁路西起山西大同，东至河北秦皇岛，在国内煤炭运输中起着举足轻重的作用，本次检修对十月上旬煤炭运输产生短期影响。国庆假期蒙煤三大主要进口口岸1-3号闭关休息，自4号起恢复正常通关，蒙煤受疫情的影响依旧存在。山西疫情复发，十一节后疫情存在加重的可能，对运力或产生影响，综合来看，十月上旬焦煤供给预期偏紧。

　　数据来源：钢联数据

　　焦煤库存：

　　假期期间焦煤库存有所增加，这与国庆期间电炉钢厂扩大减产有关。二十大之前矿山安全检查趋于严格，大秦铁路预期10月中旬恢复运力，短期来看，焦煤供给依旧趋紧。预期本周形成供需双弱的局面，焦煤库存预期稳中偏紧。

　　数据来源：钢联数据

　　未来展望：

　　国庆假期钢材表需下滑，库存增加，电炉钢厂扩大减产，需求短期偏弱。供给端随着二十大的到来，矿山安全检查趋于严格，叠加大秦铁路的检修，蒙煤口岸疫情加重，短期造成供给偏紧，总体形成供需偏紧的局面。节后一周可能以去库为主，对原料焦煤焦炭的采购预期偏弱，但供应紧张对价格依旧有支持，短期震荡为主，短期空头不建议入场。

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