自9月国常会提出，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，9月27日辽宁省率先“开闸”专项债结存限额发行专项债，总计67亿元，其中62.37亿元投向基础设施建设项目，4.63亿元投向棚改项目。此外，截至9月30日，已有4066亿元专项债结存额度明确分配区域。据粗略估算，此次发行计划能撬动起8990亿的基建项目。

5000亿专项债结存额度来自历年专项债到期释放的额度，从历史情况来看，每年有约20%专项债本金依靠财政资金以及专项债项目平衡收益偿还。截至2021年末全国专项债限额以及余额空间达1.35万亿，国盛证券表示，本次使用的5000多亿专项债结存额度占限额余额空间30%-40%，同时今年也将有相应额度释放。

具体来看，据目前已公布的发行计划，截至9月末已有4066亿元专项债结存额度明确了分配区域。其中，分配额度较多，在300亿元以上的有：河北省（374亿元）、山东省（360亿元）、福建省（359亿元）、四川省（356亿元）、河南省（314亿元）和云南省（307亿元）。而吉林、黑龙江和贵州分配额度较少，分别为30亿元、33亿元、33亿元。

值得一提的是，本批次专项债发行占用额度为往年结存额度，从占用空间比例上来看，据国盛证券测算，本次5000多亿专项债发行将消耗各地近40%的历史结存额度。其中，有个3省份消耗往年专项债结存额度占比较高，均超80%：海南省（87.4%）、浙江省（82%）、山西省（81.6%）。此外，重庆市与山东省的使用额度占比也均超60%，分别达67.8%和62.2%。

同时，就发行时间以及进度来看，10月地方债发行将迎来小高峰。国务院总理李克强在9月国务院常务会议中指出，基础设施等事关发展和民生，要继续用好专项债补短板。依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。对此，国元证券认为，本次发行计划叠加地方政府新增一般债，以及再融资债的发行，整体10月地方债发行或对市场流动性形成一定扰动。然而，中信证券认为，政府债供给等因素虽存在多重扰动，但助力经济回稳背景下资金利率中枢较9月或不会明显波动。

本次5000多亿元专项债明确了优先支持在建项目，据国盛证券测算，3100亿投向基建领域的专项债能撬动起8990亿的基建项目。假设5000亿专项债额度投向与今年相同，则用于城乡冷链、市政与园区基建约1700亿，用于交通基建约850亿，农林水利350亿，生态环保200亿，投向基建领域合计约3100亿，占比约62%。此外，据粗略估算，专项债对项目总投的撬动比例大约在2.9倍，也就是说，3100亿投向基建领域的专项债能撬动起8990亿的基建项目。

值得注意的是，往年结存额度除用于发行新增债之外，还可用于发行特殊再融资债，将城投等主体账上的隐性债务置换为政府债券。国盛证券认为，此次5000亿新增专项债发行会降低部分区域发行特殊再融资债的可能性。据WIND数据统计，2020年至今全国一共发行了1.1万亿特殊再融资债用于置换各地的隐性债务，而其中59%的再融资债是专项债券。由于特殊再融资债主要集中在年初和年末发行，因此市场期待今年四季度的发行机会。然而，5000亿新增专项债将会占用结存额度，或会导致特殊再融资债发行概率下降，尤其是有一定城投债存量，但本次专项债消耗往年额度在50%以上的区域，例如浙江、重庆，陕西、云南、四川、福建、山东、河北等。

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