本文作者 建投黑色团队

　　本报告完成时间 | 2022年9月29日

　　正文

　　01 复产告一段落，产量见顶回落

　　五大品种钢材产量见顶，本周开始减产。分品种看，建材减产贡献大半，板材中热卷减产最多，冷轧和中厚板产量变化不大。具体数据上，本期螺纹减产7.07万吨至302.68万吨；热卷产量减产8.75万吨至299.77万吨。9月走到尾声，钢厂本月加大马力复产，月底受到限产影响，复产步伐开始放缓。

　　本周钢材价格震荡上涨，原料涨幅不及成材，吨钢利润好转。从钢厂生产状态来看，长短流程利润均有改善。长流程利润情况比短流程好些，目前维持在150-200元/吨左右；短流程由亏损100元以上回到盈亏平衡线附近。利润好转跟减产控产预期有关，本周唐山钢铁企业将对烧结机进行停限产，A级企业限产30%，其余等级50%。四季度将迎来采暖季限产，原料价格上行压力较大。

　　02月末大幅去库，节后压力有限

　　截至9月29日，螺纹总库存652.5万吨，环比减少59.07万吨，本周去库幅度较大。分环节来看，社库和厂库都出现了大幅去库，社库去库30.52万吨，厂库去库28.55万吨。从绝对量来看，目前库存水平逼近2018年的水平。

　　本期热卷去库11.23万吨至312.19万吨，其中厂库去库2.92万吨至80.26万吨，社会库存去库8.31万吨至231.93万吨。9月最后一周，热卷继续大幅去库，绝对量跟2018年相差无几。

　　目前螺纹和热卷的库存绝对量都低于2019年，也就是疫情前同期水平，库存结构相对健康。即使国庆期间会出现垒库，也不会对节后构成太大压力。

　　03 市场信心修复，需求超预期

　　表观消费方面，本周五大品种钢材需求全面走强，尤其是建材。其中螺纹表需361.75万吨，环比增加41.95万吨；热卷表需311万吨，环比增加0.63万吨。螺纹表需创下今年截至目前的最高点，而高频数据也支持这一结论。美联储加息过后，短期市场利空出尽，商家心态修复，市场成交活跃度提升明显，从上周四，也就是美联储加息落地当天，237家主流贸易商建筑钢材成交量开始环比回升，成交量连续五天超过18万吨，27号当天甚至成交了27.7万吨。

　　04 总结

　　美联储加息落地，短期市场利空出尽，商家心态修复，市场成交活跃度提升明显。终端节前补库效应明显，成品材出货放量好转，提振成材价格。展望节后，一方面供应端有减产控产预期，另一方面，国内稳经济政策进一步释放，终端需求存在边际修复，节后大概率延续涨势，但中长期的衰退交易主线仍不容小觑。

　　操作建议：上方关注4000附近压力线，逢高布局空单。

　　不确定因素：需求持续性，房地产风险，海外风险