01

　　股指期货：上证综指创新低，外资逆市买入

　　【今日行情】四大期指全线收跌。IH2210收盘价为2611.8，收跌0.18%；IF2210收盘价为3837.6，收跌0.12%；IC2210收盘价为5790.8，收涨0.01%；IM2210收盘价为6232.4，收跌0.13%。今日市场高开低走，午后加速走弱，上证综指创5月24日以来的新低至3026.08点。板块方面，煤炭、医药涨幅居前，消费者服务以及房地产跌逾2%。市场总成交额再创新低，缩至6256.45亿元，连续第9个交易日处于6000亿元的地量附近。

　　【资金情况】北上资金逆市买入，今日净买入34.29亿元。为维护季末流动性，中国央行今日开展7天期1050亿元和14天期770亿元逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期，当日实现净投放1800亿元。7天期、14天期逆回购的中标利率分别为2%和2.15%，均与此前持平。银行间的流动性略显紧张，DR007反弹至2.6%，超过7天期逆回购的操作利率，关注季后银行间流动性的情况。

　　【基本面】从8月数据传递出来的信息来看，经济有一定复苏向好的迹象，但复苏动力不强，政策依旧以宽松为主，但信用端依旧偏弱，市场对于国内经济和政策的整体预期均未发生系统性改变。近期由于美联储激进加息预期升温，美元指数和十年期美债收益率接连创新高，道指创下年内新低，外围扰动加强，同时国内经济和政策均无亮眼表现，加上临近国庆长假，市场交投情绪明显下降，极致缩量后连续多天保持在地量附近，多头安全边际已在逐渐增强。

　　观点及建议：暂可关注多IH空IM套利，单边可关注短期缩量超跌后安全边际较高的机会，节前建议尽量谨慎为主。

　　02

　　英央行购债救市，金银多头力量明显不足

　　【今日行情】金银均收涨。AU2212收盘价为389.66，收涨1.13%；AG2212收盘价为4385，收涨1.27%。美元指数回调至113，十年期美债收益率走弱至3.8%，对金银上方的短期压制有所减弱，但两大指标仍处于阶段性的高位，对金银的中期压制仍较强。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，9月27日全球最大黄金ETF—SPDR持仓保持不变为940.86吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少20.06吨至14926.69吨。黄金ETF需求延续6月22日以来加速下降趋势，也使得市场利空因素增加；白银ETF出现减仓，对白银的利空有所增加。

　　【基本面】英国大规模减税造成金融市场动荡，英央行紧急救市，宣布“无限量”购债，加上昨晚美盘期间两位美联储官员的发言偏鸽，市场对于美联储接下来放松紧缩出现乐观预期，美元指数和美债收益率齐跌，对金银上方的压制减弱。从目前来看，短期金银空头力量会有所削弱，但这一转变的持续性仍有待进一步评估，金银筑底震荡的可能性偏大。沪金由于人民币汇率贬值以及更弱的工业属性，表现较沪银更为抗跌。

　　观点及建议：短期金银震荡为主，着重关注美指和实际利率的走势。

　　03

　　焦炭：成本端强势推升，焦企短期供应趋于收紧

　　价格：今日01合约收于2788，港口仓单成本2973元/吨。焦炭市场暂稳运行，首轮提涨主流企业仍未回应，部分小钢厂落实，市场博弈情绪仍在。

　　产地：随着国庆以及二十大临近，产地环保政策不断加码，同时原料煤价格持续大幅反弹，焦炭利润明显收窄，影响焦企生产积极性回落，供应端陆续落实减产，限产幅度多在10-30%不等，考虑后续相关政策多有收紧预期，且原料成本抬升焦炭亏损情况呈扩大趋势，不排除焦企进一步限产的可能。

　　需求：成材价格反弹利润修复，且下游延续高产态势，支撑刚需高位运行，短期焦炭供需面偏强运行，后期需关注供应端限产以及钢厂补库情况。

　　观点及建议：今日成材端周度数据表现非常亮眼，螺纹钢供应减少加库存去化，表观需求大幅增加，与盘面本周的走势相吻合。黑色系整体在产业链供给收缩和终端消费转好的供需错配情况下，理论上应该对应盘面钢厂利润走强，但实际走势却背离，所以节后重点关注盘面钢厂利润走强的机会。

　　螺纹钢：节日临近成交下滑，多空双方分歧较大

　　价格：螺纹钢2301合约今日宽幅震荡，多空双方分歧较大，收十字星，收盘3836元/吨，收涨0.13%。上海中天现货价格为4040元/吨，较昨日持平。

　　供应端：本周螺纹钢供应小幅缩减，周度产量为302.68万吨，环比减少7.07万吨。目前螺纹钢产量仍处于相对高位，利润未明显好转，节后又有环保限产预期。短期而言，预计供给增加可能性不大。

　　需求端：受终端需求季节性好转与国庆补库影响，近日需求情况良好。本周表观需求量达到361.75万吨，环比增加41.95万吨，已达年度表需高位。受需求拉动，厂库社库去库幅度较大。本周螺纹钢总库存为652.5万吨，环比减少59.07万吨。但目前节日将近，补库已近尾声，成交从高位回落。周三全国建材成交量为19.33万吨，环比减少8.35万吨。

　　观点及建议：国庆备库已经接近尾声，市场情绪逐渐转弱，成交情况略有下滑。明天将是节前最后一个交易日，预计短期情绪偏谨慎观望，盘面震荡为主。节后盘面不确定性较强，注意风险防控，建议观望为主。节后关注重要会议及秋冬环保限产情况，终端需求恢复持续情况。

　　04

　　原油：美国原油库存下降，加之供应端变数原油反弹

　　期货市场，布油在87美元附近震荡整理，国内SC2211合约涨超 3%，收盘价630.9。

　　宏观方面：美联储上周三大幅加息75个基点。世界各地中央银行也纷纷效仿，经济衰退风险加大；美元触及20多年以来的最高水平，市场担心利率上升将导致主要经济体陷入衰退，减少对原油的需求；

　　国际原油：欧盟宣布对俄罗斯启动第八轮制裁，飓风伊恩导致美湾原油暂时减产，叠加美国商业原油库存下降，国际油价强劲反弹。

　　基本面:原油供应方面，伊朗协议进展有限，OPEC对油价的反应窗口滞后。分析机构：欧佩克+非常可能在10月5日的会议上达成每日减产50万桶原油的新协议,来应对最近油价的大幅下跌。需求方面，目前全球经济处于衰退周期，原油需求降低。库存方面：EIA报告显示，美国上周原油库存减少21.5万桶，原油产量减少10万桶至1200万桶/日，出口增加110.6万桶/日至464.6万桶/日。上周美国战略石油储备（SPR）库存减少457.5万桶至4.226亿桶。

　　观点及建议： 目前原油供应端变数较大，伊朗原油恢复的可能性较小，目前主要关注在油价不断下跌的过程中，10月5号OPEC+是否会采取减产行动来为维护原油市场。美国由于飓风影响产量，上周原油产量有所下降。需求端的衰退已经是事实，美联储加息的影响逐渐淡化，节中有OPEC+会议的召开，建议节前轻仓过节，不建议操作。

　　甲醇：成本和低库存支撑下，甲醇强势反弹

　　期货市场，甲醇2301合约涨幅近3%，收盘价2815。江苏现货报价2870-2880，节前刚需补货，港口货源偏紧。

　　成本端:近端煤矿积极保障长协及非电需求回升下市场煤供需偏紧，淡季不淡的局面愈发明显，叠加大会召开，煤价涨势延续。

　　库存端:港口库存宽幅去库，支撑甲醇价格上涨。华东解除封航后提货速度较好，沿岸库存累计缓慢。

　　观点及建议：供需来看，基本处于平衡状态，9月恢复的装置预计供应压力在10月显现，需求端依旧不振，制约价格。成本端煤炭的强势，给本就估值较低的甲醇支撑，短期仍需关注煤炭的涨势，建议区间操作的思路为主，节前不建议操作。

　　05

　　棕榈油：油脂板块随原油反弹止跌，但棕油依然是最弱势的品种

　　棕榈油2301合约日内涨0.74%，收盘7106元/吨；广州市场棕榈油7415元/吨。

　　供应：现在棕榈油进入季节性增产时期，产地供应增加；印尼库存压力高企，马来累库压力也逐渐显著，加上8月中国棕榈油进口量同比下滑，需求走弱，市场供大于求格局明显；国内到港量逐渐增加，国内棕油库存也开始累库，库存攀升速度较快，节后走势难改悲观基调，压制棕油价格。

　　需求：受节日影响，国内市场备货需求增加，短期需求有支撑；但双节备货结束后，油脂消费将再度步入淡季，再加上疫情限制终端需求，下游消费同比稍弱，对市场提振不足。但棕油价格低廉，性价比升高，替代效应或增强。

　　其它影响：原油库存超意外减少，原油反弹后带动油脂板块走强，跌势暂时收复。

　　总结：受全球经济衰退担忧，大宗商品整体承压，加上棕油自身基本面处于供大于求的格局，对盘面造成明显压制，棕油在整个市场及自身供需的双重压力下，维持偏弱运行。

　　观点及建议：供应压力叠加宏观压制，建议偏空思路对待。

　　豆粕：南美种植前景暂好，来自豆粕的成本驱动有限

　　豆粕2301合约日内涨2.00%，收盘价4141元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5185元/吨。

　　供应端：美豆丰产前景转变为减产，导致美豆向上反弹，成本支撑明显；但未来巴西新季大豆供应有增加预期，全球大豆供应格局逐渐宽松，随着巴西大豆开始播种，豆粕的成本后续或震荡下降；不过国内大豆供应依然有限，下游又到了提货期，油厂亏损影响后续买船，国内大豆到港有限，加上国庆来临油厂放假停工，豆粕供应整体偏紧。

　　需求端：受中秋国庆节支撑，猪肉需求尚可，养殖利润较好，后市养殖端大概率育肥，对饲料需求也保持较乐观态势，豆粕需求偏乐观。

　　其它因素：全球干旱明显，农作物产量或受到影响，全球作物减产下或推高农产品价格。现在北美天气炒作基本结束，后续炒作点将逐渐移到南美天气上，巴西开始种植大豆，目前天气扰动不足，美豆随着巴西播种开始承压走弱，加上当前豆粕价格维持高位，或将导致下游需求走弱，将限制豆粕上方空间。

　　观点及建议：国内供应依旧紧张，豆粕2301合约依旧保持偏强走势，但不建议高位追多。

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