本周美联储加息落地后基本有色金属反应有限，加息预期多已消化。周初因俄乌冲突升级存在对俄罗斯制裁更进一步的担忧，低库存下任何供应链的扰动预期均能产生较大的扰动，周初沪镍主力合约多次站上20万元/吨；周后期LME入库增加，现货贴水扩大，推涨资金节前多有获利了结，伦镍持仓14.8万手，较上周减少0.5万手；沪镍加权指数12.3万手，持仓和价格均明显回落。 　　从基本面来看，硫酸镍维持供需双旺节奏，但原料供应增量更为明显，硫酸镍加工瓶颈随产能增加而逐渐被消化，成交价格并未随沪镍明显走高，硫酸镍较镍豆贴水仍在高位，镍豆经济性下滑明显反映在镍豆需求上，8月进口量到年内最低水平。镍铁8月进口量环比增加65%，供应大增多为进口节奏的影响，虽然高增长不可持续，但供需仍维持过剩，走势仍将承压。纯镍市场因价格高位抑制需求，供应端未有明显扰动，而需求端的回落多体现在进口量和现货升水，供需关系不容乐观。总体看，基本面弱势难改，但库存低位以及印尼政策的变化仍是市场最大的风险。 　　从市场角度看，纯镍方面升水仍在回落，周末俄镍升水已经降至1500元/吨；硫酸镍价格暂稳，3.8万元/吨的晶体价格折合纯镍17.3万元/吨；NPI持续承压，成交价格仍在1300-1350元/镍区间，需求端向好，价格略有坚挺，但较纯镍贴水仍在6万元/吨以上。 　　整体看，冲高回落的镍价并非供需和消息面的扰动，多来自宏观情绪和资金的变化，镍价前期冲高确超预期，产业链产品价格多维持高贴水状态。老生常谈的低库存一直存在做空的风险，而镍元素供需趋势向下的格局未改，并且高镍价对于产业链的传导并不顺畅，NPI和硫酸镍相对滞涨。所以从盘面上来看，价格仍无来自基本面的驱动力，而资金上仍有一定的获利盘积累，仍适合逢高沽空的操作，但风险依然高位。

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