近期海外市场通胀并未降温，例如8月美国CPI同比增速达8.3%，核心通胀再度上涨，整体回落幅度不及预期；欧元区德国、意大利、西班牙等核心国通胀数据也居高不下，这一背景之下，是各国央行持续实施货币紧缩政策，以应对通胀。

事实上，货币政策以及流动收紧，令欧美经济及需求疲软，PMI、工业产值等经济生产指标回落严重，这也影响到港A两地市场走势。

光大海外指出，出口数据与A股和港股的走势具有一定相关性。在出口数据回落期间，市场大概率表现不佳。但这主要因为A股和港股走势主要受到中国整体经济景气度的影响，呈现出同涨同跌的规律。相比较而言，港股对PMI变化的反应更为敏感。出口数据通过影响整体经济情况影响大盘走势，其单独的涨跌对市场走势的影响力有限。

从行业来看，商贸零售、纺织服饰、通信、轻工制造、机械设备等工业制造业在外需回落期间表现不佳。从历史上外需回落的时间段数据来看，商贸零售、纺织服饰、轻工制造、机械设备等下游行业均表现不佳，这与下游行业特别是工业制造业对外依存度较高相关。

在电子、家用电器等行业中，光大指出，尽管海外收入占比较高，但受益于原材料价格的下降，在部分外需回落期间仍能取得一定的超额收益。相对来看，美容护理、医药生物、房地产、建筑材料、农林牧渔、食品饮料等与外需相关度不高的行业容易取得较好的表现。

短期港股市场仍存估值修复空间

正如上文所提到，外需表现不佳，这也成为港股走势不佳的原因之一。光大指出，短期存在估值修复的空间，长期走势仍然取决于基本面。整体来看， 8月各项经济扶持政策出台后，经济基本面在三季度有望持续恢复。另一方面剔除新经济后，港股的PE及PB估值均处于2002年以来的历史低点，估值分位数也位于近几年的较低水平。随着各项利空因素基本落地，港股短期存在一定的估值修复空间，8月末的反弹可能持续。

长期来看，港股修复的高度和持续性仍取决于内地经济的拐点及改善程度。行业方面建议关注：受益于经济扶持政策及货币宽松的地产、基建、物业在内的稳增长行业；中美审计合作前景下，退市风险有望缓解的互联网科技公司。

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