从9月2日证监会宣布启动3只ETF期权上市工作，到今日上交所上市中证500ETF期权、深交所上市中证500ETF期权、创业板ETF期权，我国股指衍生品市场迎来3只新品种的“惊喜式上市”。

随着这3只合约标的的上市，目前市场中可交易金融期权已有8只，其中6只为股票期权，2只为股指期权，对应标的所对标的指数已涵盖上证50、沪深300、中证500、中证1000和创业板指数，资本市场风险管理体系初步成型。

从首日成交情况来看看，Wind数据显示，南方中证500ETF期权的日合计成交额为22921万元；嘉实中证500ETF期权的日成交额为9908万元，创业板指期权的日成交额为15992万元。三只期权品种合计日成交额达到4.88亿元。

至于上述期权标的ETF的交投情况，Wind数据显示，上交所旗下的南方中证500ETF今日成交金额9.41亿元，深交所旗下的易方达创业板ETF成交金额9.15亿元，深交所旗下的嘉实中证500ETF成交金额相对较少，为4.83亿元。

事实上，9月初以来，上述ETF均实现规模的不同程度增长，其中，南方中证500ETF一直保持较大的规模体量，而嘉实中证500ETF自九月初至今规模增幅约50%。

对此，业内人士认为，标的规模体量变化也会带动相关期权的活跃交投，这一点此前在商品期权上表现得非常明显。由于规模体量的差异，今日上市的各个期权之间交投活跃度也有所差异。整体来看，中证500指数和创业板指数是市场上关注度非常高的指数，相关期权的推出是顺应市场发展，满足投资者的多层次交易需求。3只ETF期权在上市首日的成交量和持仓量表现非常不错，流动性充足。

随着期权的上市，他们认为，将为投资者带来更多的交易策略和风险管理方式。有利于平抑标的市场的波动，降低标的市场的抛压。对于持有ETF多头者，可以卖出认购期权构建备兑组合，买入认沽期权进行风险管理。

3只期权上市首日分化原因何在？

9月19日，上交所中证500ETF期权、深交所创业板ETF期权、中证500ETF期权上市交易，从首日运行的情况来看，3只新上市的ETF期权市场运行平稳，整体隐波水平有所抬升。

“回顾之前上市的金融期权合约上市首日的交易情况，我们可以看到新上市的三个ETF期权的交易量和持仓量高于上证50ETF期权。”南华期货期权分析师周小舒分析，由于上证50ETF期权上市时间较早，于2015年上市，是我国第一个场内期权。彼时期权市场处于起步阶段，投资者较少。经过多年的发展，期权市场成为我国金融市场中的重要组成部分，投资者参与热情不断提高，所以新上市的期权成交、持仓会更高一些。

而与年内上市的中证1000股指期权相比，新上市的ETF期权交易量较高，周小舒表示，这是因为股指期权合约较大，相当于ETF期权的十倍，所以交易量偏低。

广发期货期权研究员陈俊州分析，与300ETF期权相比，可以发现期权的交易、持仓与标的基金的规模有关，华泰柏瑞300ETF、南方中证500ETF和易方达创业板ETF基金规模较高，所以期权成交、持仓量较高，嘉实300ETF和嘉实中证500ETF规模偏低，期权的成交、持仓量偏低一些。

除了各个ETF体量的差异以外，周小舒还提到，新上市ETF期权上市首日交投存在差异的原因或与中证500指数和创业板指数波动较大相关。“由于ETF期权挂钩ETF标的，期权交易需求存在对ETF标的风险管理需求。9月19日当日，各大宽基指数延续承压运行，持有ETF现货头寸投资者寻求风险对冲，则对ETF期权交易需求增大。”

周小舒认为，尽管易方达创业板ETF基金规模不及南方中证500ETF基金规模，但是创业板ETF期权是唯一对应创业板指数和创业板ETF的期权，而创业板指数波动率高于其他宽基指数，市场投机交易和对冲需求巨大。

永安期货期权分析师郑捷飞则提到，跟踪中证500指数的ETF基金中，南方中证500ETF一直保持较大的规模体量，而嘉实中证500ETF规模自九月初至今增长约50%。“标的的活跃也会带动相关期权的活跃交投，这一点此前在商品期权上表现得非常明显。由于两个交易所旗下的中证500ETF期权标的规模的差异，因此在上市前已经可以简单预估上交所的500ETF期权交投将相对活跃。”

事实上，中证1000股指期权已表现出较强的活跃度，其日成交额已超过沪深300指数期权。对比标的，中证1000股指期权成交量也相对较高。今日在深交所上市的创业板ETF期权和上交所上市的中证500ETF期权表现更为突出，两者成交量和持仓量较为接近。

在她看来，今日上市的股票期权对应的指数，中证500指数和创业板指数是市场上关注度非常高的指数，相关期权的推出可以说是顺应市场发展，满足投资者的多层次交易需求。整体来看，3只ETF期权在上市首日的成交量和持仓量表现非常不错，流动性充足。

投资机会可期

而从各个期权品种认购认沽合约的交投情况看，陈俊州表示，上交所中证500ETF期权看跌期权成交量相当活跃，期权总成交量26.78万张，成交量PCR（即看跌期权成交量/看涨期权成交量）高达153.46%，认沽期权的交易需求较大。深交所创业板ETF期权总成交量24.62万张，但成交量PCR为118.81%远低于上交所中证500ETF期权成交量PCR。认购期权方面，平值认购和虚一挡认购期权持仓量较高，结合当前市场波动率微笑左偏形态和认沽期权溢价来看，预期市场短期仍承压运行概率较高。

周小舒则表示，南方中证500ETF平值期权隐含波动率是22%，略高于标的历史波动率（19.38%）。嘉实中证500ETF平值期权隐含波动率是22.84%，略高于标的历史波动率（18.99%）。易方达创业板ETF平值期权隐含波动率是27.64%，略低于标的历史波动率（28.58%）。三个期权价格较为合理。

而从波动率偏度来看，三个ETF期权隐含波动率均呈现偏斜状态，虚值认沽期权隐含波动率明显高于虚值认购期权。表明期权市场参与者对于中小市值股票和创新成长风格股票的短期价格走势判断偏空。

从波动率期限结构来看，三个ETF期权均呈现近月和次季月隐波高，次月和季月隐波低的形态。这表明期权市场参与者预期中证500和创业板股票四季度波动会有所下降，但明年一季度的不确定会上升。

展望后期，陈俊州认为，三个新上市的ETF期权合约还需要关注标的ETF基金规模的后续增长情况，ETF期权市场的后续发展。从ETF全期权市场的衍生指标来看，后续可以关注成交金额CPR（即认购认沽的成交额比指标）和持仓量PCR指标。

他分析，从当前市场来看，市场短期仍承压运行，但不宜过分看空标的市场。由于500ETF期权和创业板ETF期权上市交易，为投资者带来更多的交易策略和风险管理方式。有利于平抑标的市场的波动，降低标的市场的抛压。对于持有ETF多头者，可以卖出认购期权构建备兑组合，买入认沽期权进行风险管理。

周小舒则表示，方向性交易方面，建议投资者观望。创业板ETF期权隐含波动率偏低，500ETF期权隐含波动率偏高。预期ETF期权隐含波动率向历史波动率回归，建议投资者建立跨品种波动率套利。做多创业板ETF期权波动率，做空500ETF期权隐含波动率。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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