本报告完成时间 | 2022年09月17日

　　摘要

　　利多：

　　1、全球供应端面临减产，海外欧洲地区能源成本高企，电解铝及再生铝持续减产。国内云南地区枯水期将至，目前已限产10%左右，后续减产产能或达20-30%。短期供应端忧虑对铝价支撑明显。

　　2、国内动力煤价格面临上涨压力，氧化铝及预焙阳极价格持稳，短期成本支撑凸显，限制铝价下跌空间。

　　利空：

　　1、美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周至少将加息75个基点，若加息幅度超预期，商品价格或进一步承压。

　　2、国内消费旺季特征暂未显现，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上升0.4个百分点。其中，铝型材、板带箔板块开工率相对稳定，原生铝合金企业开工率略有回升。目前下游企业反馈需求一般，新增订单数量较为有限。

　　小结：宏观情绪依然偏空，美联储9月大幅加息预期不断提升。同时欧洲地区能源危机短期难以解决，4季度消费将进一步衰退，需求转弱仍是主要交易逻辑。基本面看，全球供应端减产预期较强，国内枯水期云南地区面临进一步减产，短期对市场情绪有所提振。但消费端目前暂未显现出明显的旺季特征，在海外需求走弱的背景下，四季度出口数据大概率出现回落。因此短期供应端减量或延缓累库周期的到来，但无法逆转。操作上建议逢高沽空为主。

　　宏观情绪偏空，基本面有所改善。预计10合约下周波动区间18600-19300元/吨，操作上建议逢高沽空为主。

　　一

　　本周沪铝宽幅震荡为主，价格重心小幅回落。周初电解铝社会库存小幅去化，叠加云南地区减产消息落地，多头增仓入场，铝价小幅走高。周中美国8月CPI数据超预期，市场开始交易美联储大幅加息的逻辑，有色板块集体回调，铝价跟随走弱。周四云南地区传出减产规模扩大，铝价再次偏强运行。截至周五沪铝10合约报收18945元/吨，周跌幅0.03%。

　　二

　　1、国际宏观：美国通胀数据超预期，加息预期再度走强

　　美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3%，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4%以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

　　美国最新的“恐怖数据”出炉了，根据美国商务部的数据，8月美国零售销售额环比增长0.3%，市场此前预期为持平，7月零售销售月率由0.0%下修为下跌0.4%，同比涨幅则达到9.1%。消费支出在美国经济中的占比超过三分之二，而零售销售额则被视为衡量消费支出的重要指标。

　　美国密歇根大学公布9月消费者信心指数初值为59.5，低于预期值60，略高于8月终值58.2。随着能源价格的持续下跌，预计美国未来一年的通胀率中值将降至4.6%，为去年9月以来的最低水平。

　　德国欧洲经济研究中心（ZEW）发布的数据显示，欧元区9月经济景气指数为-60.70，比上月下跌了约6个百分点。显示欧洲经济界对欧元区经济发展前景普遍悲观。

　　2、国内宏观：国内流动性依然宽松，人民币汇率破“7”

　　8月中旬以来，主要受美联储表态强力应对高通胀等因素影响，美元指数上涨超4%，最高升至110以上，创20年新高。同期，英镑、日元等对美元贬值5%左右，欧元对美元跌破1比1；人民币对美元贬值幅度相对较低，从多边汇率看，人民币对一篮子货币指数保持基本稳定。9月16日，在岸人民币对美元汇率跌破“7”这一整数关口，最低至7.0188。

　　为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日，中国人民银行（下称“央行”）开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别维持2.75%、2%不变。鉴于当日有6000亿元MLF和20亿元逆回购到期，故实现净回笼2000亿元。虽然9月份MLF操作利率不变，但降成本仍然是货币政策核心目标之一。

　　3、库存情况：电解铝库存周度累库0.3万吨

　　据上海有色统计，9月15日，国内电解铝社会库存：上海地区4.1万吨，无锡地区21.3吨，南海地区17.2万吨，杭州地区6.5万吨，巩义地区8.9万吨，天津7.4万吨，重庆0.4万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计67.5万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较去年同期库存下降9.3万吨。无锡，佛山和巩义三地主流地区均是去库趋势，无锡地区市场成交出货尚可，且部分贸易商看好后市现货升水，有收货意愿，华东地区的升贴水区间本周也有逐渐缩小趋势。

　　4、持仓情况：持仓量大幅增加

　　截至9月16日，上期所铝总持仓418072手，较上周394736增加34316手，本周铝价震荡偏强，总持仓量大幅增加，多空均有增仓。

　　三

　　宏观情绪依然偏空，美联储9月大幅加息预期不断提升。同时欧洲地区能源危机短期难以解决，4季度消费将进一步衰退，需求转弱仍是主要交易逻辑。基本面看，全球供应端减产预期较强，国内枯水期云南地区面临进一步减产，短期对市场情绪有所提振。但消费端目前暂未显现出明显的旺季特征，在海外需求走弱的背景下，四季度出口数据大概率出现回落。因此短期供应端减量或延缓累库周期的到来，但无法逆转。操作上建议短多长空思路不变。

　　策略

　　宏观情绪偏空，基本面有所改善。预计10合约下周波动区间18600-19300元/吨，操作上建议短多长空为主。

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