尽管日本官员们警告可能会对汇市进行干预，但日本央行旨在确保稳定增长和通胀的政策立场正日益变得不协调，这增加了日元进一步下跌的可能性。

　　本周三，日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)就日元兑美元汇率的快速变动表示，不排除采取一切手段干预汇率的可能性。与此同时，日本央行却在增加购债规模，以捍卫其收益率目标。正是日本央行此举扩大了日本与世界其他地区的政策差异，并导致日元持续走软。

　　数据显示，日本央行仅在周三和周四就斥资1.42万亿日元(约合99亿美元)购买政府债券，以将10年期日本国债收益率维持在0.25%。即便考虑到时间的推移，但1.42万亿日元这一规模也让日本上次在1998年6月干预汇市时动用的2310亿日元相形见绌。

　　日本首相岸田文雄本周选择强调日元走弱对那些希望将生产设施迁回日本的企业的吸引力。而铃木俊一则曾多次强调，如果汇率变动过快，当局将进行干预。这令日本当局的立场显得更加自相矛盾。

　　在这些明显的矛盾中，看空日元的人得到的启示是，只要日元汇率变动不过快，他们仍可以继续看跌日元。截至发稿，日元兑美元汇率为1美元兑143.16日元。

　　日元走软的一个主要驱动因素是美国和日本政策利率之间的背离。美联储已经基本确定将在下周会议上继续大幅加息，而日本央行预计将在美联储公布利率决议次日重申其将利率维持在最低水平的承诺，美国和日本之间的国债收益率差距将继续扩大。

　　纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示：“日本当局口头干预力度加大显示出对日元走软影响通胀的担忧，但与此相矛盾的是，日本央行继续在购买更多日本国债，这最终会削弱日元的防御能力。”

　　尽管在美联储近几个月来日益强硬的立场下，美元走强使得大多数非美货币都走软，但日元仍是今年十国集团(G10)中表现最差的货币，累计下跌了约20%。

　　策略师普遍预计，日元将进一步贬值。高盛本周表示，如果美债收益率继续上升，日元兑美元汇率可能会跌至1美元兑155日元。汇丰控股上周就指出，日元兑美元汇率可能会跌破145这一重要关口。加拿大皇家银行则预计，日元兑美元汇率今年将跌至1美元兑147日元。

　　尽管日元不断走软给日本央行行长黑田东彦带来压力，要求其允许债券收益率上升，但几乎没有迹象表明他会让步。黑田东彦近期的言论表明，他决心坚持宽松政策以重振日本经济增长，就像他在长达十年的央行行长任期中所做的那样。

　　日本央行首选的通胀指标——不包括生鲜食品的消费者价格指数(CPI)在7月份同比上涨2.4%，这是2008年以来的最高水平。尽管日本严重依赖进口能源和食品，但日本的通胀水平仍远低于其他发达经济体。黑田东彦曾多次表示，如果日本的工资涨幅不加大，经济增长就不会持续，因此在持续的增长周期形成之前，利率必须保持在低位。

　　一项对49位经济学家的调查显示，日本央行下周将把基准利率维持在-0.1%。经济学家预计，除非日元跌至1美元兑150日元，否则日本央行不会调整其政策。

　　法国兴业银行日本研究部主管Jin Kenzaki表示：“黑田东彦确信，小幅加息对日元不会有太大影响，这一点可以从包括韩元在内的多种货币的贬值中看出。”他表示，日本当局只是想争取时间，等到美联储加息周期结束时美元走强带来的压力消退。

　　交易员们怀疑日本央行是否能无限期地坚持其宽松政策。押注日本央行政策转向的掉期利率一直在悄悄走高，10年期合约的掉期利率较日本央行0.25%的债券收益率上限高出约20个基点，但仍低于6月份时接近0.6%的水平。

　　岸田文雄上周宣布继续提供燃料和动物饲料补贴，并向低收入家庭发放现金，以减轻能源和食品价格飙升带来的痛苦。由于能源和食品成本上涨因日元走软而被放大，岸田文雄实际上是给日本央行开了绿灯，无论日元走势如何，日本央行都可以继续实施其宽松政策。

　　Jin Kenzaki表示：“日本的经济政策正变得越来越复杂，但这反映了各实体对经济最佳发展方式的看法。”“基线情形时，黑田东彦不会也不能放弃其宽松立场，岸田文雄明白这一点，所以他现在开始专注于利用日元走弱的机会。”