本刊编辑部 | 侯纯

　　受俄罗斯彻底切断对13个欧盟成员国的天然气供应的影响，欧洲天然气价格8月26日一度突破300欧元/兆瓦时，之后虽然大幅回落，但仍在200欧元之上，几乎是去年同期的10倍。

　　天然气的替代者是新能源还是煤炭？答案或许是煤炭。从A股市场来说，煤炭股之所以强势，也与世界主要能源价格的走势相关。

　　煤炭消费在欧洲正在“复苏”

　　在欧洲，有1/4的电力是由天然气发电厂提供的，而且电价随市场定价，因此各国电价也随之同步飚升。去年的8月26日，法国和德国的电价都在87欧元/兆瓦时左右，到了今年的，法国的电价飙到了1130欧元/兆瓦时，德国的电价也达到995欧元/兆瓦时。折算下来，法国一度电为1.13欧元（约7.74元人民币），德国一度电为0.995欧元（约6.8元人民币）。

　　中国的民用电价在0.55-0.85元之间，仅为欧洲的约1/10。

　　欧洲目前的一个可能选择是重新启动煤炭消费。事实上，西欧的英德法曾是世界主要的煤炭生产国，但在20世纪60年代之后逐渐转向核能、风能、光伏等可再生能源，特别是2015年《巴黎协定》之后各国普遍开始放弃煤电与核电，并逐渐进口能源代替。英国于2019年通过立法，设定了在2050年前实现净零排放的目标，决定将于2024年10月前停止使用燃煤发电；德国将在2038年停用煤电。这导致欧洲的媒体使用量快速下降，而且主要能源依赖俄罗斯，2021年欧洲的天然气使用量的37%、煤炭使用量的20%、石油使用量的25%均由俄罗斯提供。目前，欧洲多国均在努力采购煤炭，以填补能源进口不足的部分。

　　煤炭景气周期继续

　　煤炭虽然是高污染行业，但对于民生基本需要的保障不可或缺。

　　在A股市场，虽然新能源是最近两年的风口，但就实际使用体量来看，新能源代替旧能源依然是很久以后的事情。

　　目前，中国能源结构仍以煤炭为主，以2022年上半年的数据为例，全国累计发电量为39631.1亿千瓦时，同比增长0.7%。其中，火力发电量27276.8亿千瓦时，占全国发电量的68.8%。水力发电量5828.2亿千瓦时，风力发电量为3429.1亿千瓦时，核能发电量为1989.9亿千瓦时，太阳能发电量为1107.1亿千瓦时。风电与光伏发电的新能源合计发电量占比只有11.44%。所以，作为工业发展与民生的根基，能源基础不在于看起来很美的新能源，而是黑不溜秋的煤炭。

　　从煤炭行业的运行来看，从2020年四季度开始，煤炭价格开始向上运行进入景气周期。尤其是今年各行业增长普遍放缓，而煤炭却仍保持了快速增长的势头。

　　根据数据统计，上半年，煤炭行业38家上市公司整体营收合计8442.61亿元，同比增长26.73%，在申万31个行业中排名第三；归母净利润1463.38亿元，同比增长率高达96%，仅次于有色金属，排名第二；平均资产收益率10.02%，排名居各行业之首，比第二名有色金属行业高出2.3个百分点。

　　煤炭行情方面，煤炭开采指数今年累计涨幅达到71.5%，但板块估值并不高，目前动态PE只有18.08倍，仅高于银行业，排名倒数第二。

　　按照格雷厄姆理论，增长性高、估值低的品种是很好的价值投资标的，那么煤炭当前刚好符合这一标准。

　　当然，并不是随便选只个股就行，因为像安源煤业、云煤能源今年就出现了亏损。选股应在高增长、低估值、高分红三个维度上进行。如果有选择困难的话，投资煤炭ETF也是不错的选择。

　　目前看，煤炭上行周期远未结束，投资者可多多关注。