苯乙烯：需求实质性改善仍需等待期价反弹空间或有限

　　成文日期:2022年08月26日

　　刘娇能化分析师

　　 Email：liuj@hsqh.net

　　摘 要

　　1.国际油市潜在利空因素仍存，价格续涨动力不足。原料方面，纯苯及乙烯仍有走弱空间，对苯乙烯支撑力度不足。

　　2.进入8月，苯乙烯三大下游产能利用率普遍上涨。但新订单仍有不足，终端需求实质性改善仍需等待。

　　3.8月，苯乙烯工厂及港口库存水平均有走高。工厂库存增加大多表现在华北地区。华东港口库存走高明显，但对比历史数据，仍维持在阶段历史中低位区间运行，短期暂无压力。

　　4.据统计今年1-7月苯乙烯进口总量在64.36万吨，同比下降33.08%，降幅明显。

　　5.市场对苯乙烯“金九银十”传统旺季存预期。但考虑成本表现相对偏弱，且终端需求实质性改善仍需等待，苯乙烯反弹空间或受限。

　　风险因素：国际油市高波动、苯乙烯港口库存表现、三大下游利润情况等。

　　一、苯乙烯期现货市场分析

　　成本端油市方面，8月国际原油波动较大，呈现“W”型走势。目前油市需要重点关注一下几个方面：OPEC+后续可能重启减产操作，将提振原油期货市场氛围；美国商业原油库存降幅超预期；美元表现强势利空油价；俄乌局势仍然僵持，供应紧缺局面难以缓解；市场忧虑伊核协议生变故等。当前油市仍呈现紧平衡状态，或维持高位运行。

　　截至8月下旬，苯乙烯国内市场华东市场价在8900元/吨，月初价格在9320元/吨，环比跌幅在4.51%；华南市场均价在9275元/吨，月初价格在9275元/吨，环比跌幅在1.85%；华北市场价9025元/吨，月初价格在9650元/吨，环比跌幅在6.48%。8月苯乙烯价格重心整体下移，但月底在国际油市涨价支撑下，苯乙烯延续偏强反弹，整体跌幅较月中有缩减。前期，苯乙烯表现弱势主要因成本支撑走弱叠加苯乙烯自身处低供需状态等多重因素导致。进入8月,苯乙烯原材料纯苯跌价下滑，供应有增量叠加需求偏弱，纯苯价格反弹动力不足，对苯乙烯支撑不足。

　　国际市场方面，成本震荡回升，且供需基本面同向震荡，带动亚洲市场苯乙烯震荡反弹。欧洲市场，原料纯苯接连下滑，另外运输受限，影响部分需求，市场震荡下跌。美国市场，市场对经济增速放缓及需求担忧有延续，苯乙烯维持跌价。

　　8月，成本端油市行情反复，供应端偏紧与国际宏观层面系统性利空风险共振，苯乙烯跟随油市整理。截至8月26日，EB2210合约与EB2211合约价差在215元/吨，月差Back结构明显。期现价差方面，在苯乙烯供需偏弱情况下，2022年开年以来,苯乙烯价差基本维持在相对低位。自5月末左右，在华东主港持续去库及国内检修集中影响下，现货表现紧张，基差持续走扩，直至7月下旬出现回落。虽8月月中在华东主港库存走高及下游需求不强影响下，基本面表现偏宽松，利空现货，带动基差持续收窄，但近日由于成本端支撑向好，苯乙烯主力合约换月后震荡抬升，带动8月整体基差走阔。截至8月26日，主力合约对华东苯乙烯基差在696元/吨，较月初走高235元/吨；主力合约对华南苯乙烯基差在1111元/吨，较月初走高370元/吨。

　　二、影响苯乙烯市场的主要因素分析

　　(一)市场供需分析

　　8月，苯乙烯装置开工水平整体有下滑。相比月初开工水平下跌了6.46%。目前苯乙烯当周的开工率在67.12%。据悉，当月下旬多数地区工厂产出基本维持稳定，仅个别工厂有所波动。其中，东北工厂开工负荷小幅提升；山东两家工厂停车，一家工厂开工负荷小幅增加；华南有工厂开工负荷下降。整体来看，山东停车和华南降负的工厂损失量较大，从而导致8月苯乙烯产出水平下降明显。

　　下游开工及利润方面，进入8月，苯乙烯三大下游产能利用率普遍上涨。据隆众统计，截至8月26日，国内ABS行业周度开工76.30%，较月初上涨明显，增幅达12.90%。据悉，中下旬左右，除LG惠州和镇江奇美以外其他厂家均维持满负荷运行，行业毛利在865元/吨。国内EPS行业周度开工率约52.17%，较月初增幅在2.82%。广东产量环比小幅增加，整体产能利用率小幅提升，行业毛利约200元/吨。国内PS行业周度开工率在51.62%，较月初提升明(+7.45%)，绿安擎峰、宝晟装置重启，叠加华东、华北部分装置提负，提振行业产量，行业毛利在524元/吨。综合来看，ABS是三大下游需求增加的主力，考虑若苯乙烯价格继续反弹，恐压缩下游盈利空间，需求继续增加的空间也将随之减弱。

　　(二)库存、利润分析

　　8月，苯乙烯非一体化装置理论利润延续亏损，但在原料纯苯表现较弱情况下，苯乙烯非一体化装置理论亏损有小幅修复。据隆众统计，截至8月26日，纯苯市场价格7815元/吨，较月初下跌560元/吨；CFR东北亚乙烯820美元/吨，较月初下跌80美元/吨；苯乙烯理论生产成本在8869.44元/吨，较月初下跌602.89元/吨；华东苯乙烯在8815元/吨，较月初下跌335元/吨；非一体化装置利润理论值在-54.44元/吨，较月初修复267.89元/吨。利润处于今年来的中位水平，目前负利润对苯乙烯价格支撑有限。

　　库存方面，工厂库存情况，8月底全国合计库存量在124392吨，其中山东地区10328吨，华东地区53900吨，库存量整体较月初有增加，从数据看，全国库存量增10273吨，山东地区库存量下滑2172吨，华东地区库存下滑4600吨，其他地区库存增17045吨。据了解，库存增加大多表现在华北地区，华北某工厂9月份有停车检修计划，目前在为配套下游做原料库存，导致工厂库存增加，其余地区库存增减变化不大。港口库存情况，苯乙烯华东港口库存曾出现五连增态势。具体数据上，华东港口总库存为9.43万吨，月度同比提升4.22万吨；商品量库存在6.48万吨，月度同比提升2.92万吨。华东港口库存走高，但仍保持在阶段历史中低位区间运行，暂无压力。

　　进出口方面，整体进口呈明显缩量态势。2022年7月中国苯乙烯进口量5.92万吨，出口量51690.275吨。据统计今年1-7月进口总量在64.36万吨，同比下降33.08%，降幅明显。随着国内苯乙烯产能逐渐提升，对外依存度下滑，国产苯乙烯的国际市场竞争力也在增强。

　　三、苯乙烯后市逻辑

　　综合来看，国际油市潜在利空因素仍存，价格续涨动力不足。原料方面，纯苯及乙烯仍有走弱空间，对苯乙烯支撑力度不足。苯乙烯自身基本面，港口库存前期走高，但近期有下降预期，且整体库存水平高；需求方面，下游开工提升或将带动需求增加，但短期增量或有限。基本面有向好表现，市场对“金九银十”传统旺季存预期。但考虑成本表现相对偏弱，且终端需求实质性改善仍需等待，苯乙烯反弹空间或受限。

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