去年一度强势的欧元，今年以来持续下跌。不过这一走势近期出现了逆转，上周，欧洲央行宣布了年内第二次加息，让欧元有所反弹。为遏制通胀，欧央行此次将欧元区三大关键利率均上调75个基点，这一加息幅度为2002年实体欧元货币面世以来最大。与此同时，欧洲央行行长拉加德在回答记者提问时表示，如果需要，欧央行会继续大幅加息。如此强势的“鹰”派表态，使金融市场走势短期逆转。本周一欧盘交易时段，欧元对美元飙升近1.5%，从此前跌破平价的逆境中扳回一城。当前，欧元对美元徘徊在1.0132附近。

　　然而，市场普遍认为，欧元的本轮涨势或难持续。一方面，美联储本月大概率再度加息75个基点。虽然欧央行已在大幅加息，但仍远落后于美联储，今年美联储已4次加息，累计幅度达225个基点，利差走阔对欧元走势形成打压。另一方面，经济基本面走弱和债务问题也使欧元的整体上升空间十分有限。欧央行本月再次大幅上调欧元区通胀预测，预计今明两年的通胀率分别达8.1%和5.5%，均远高于2%的目标。而且，欧元区经济增长将减速并可能陷于停滞，明年经济增速将从今年的3.1%降至0.9%。

　　通胀“高烧”不退

　　欧央行加息脚步难停

　　通胀持续走高，是迫使欧央行在本月大幅加息的主要原因。欧盟统计局公布的初步统计数据显示，8月欧元区消费者物价调和指数(HICP)按年率计算上涨至9.1%，不仅高于7月前值8.9%以及外界预期的9.0%，更是今年第5次打破欧元区成立以来的通胀历史纪录。具体到各成员国，拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛3个波罗的海国家的通胀率升至20%以上，领跑整个欧元区。欧元区核心区四大国德国、法国、意大利和西班牙的当月HICP初值则分别为8.8%、6.5%、9.0%和10.3%。

　　分项来看，能源项占HICP权重为10.9%，而8月欧元区能源价格同比涨幅达38.3%，累计带动HICP同比涨幅约4%。能源成本上升仍是欧元区通胀走高的主要原因。此外，食品和烟酒价格上涨10.6%，是拉升通胀的另一动力。事实上，自2月末以来，欧元区的能源与食品价格受地缘政治冲突的影响，始终居高不下。而这一涨势，在西方国家和俄罗斯间制裁与反制裁的博弈下仍在持续。

　　在此背景下，欧央行不得不大幅加息，试图以压抑需求来降低通胀。在本月货币政策会议后，欧央行宣布，从9月14日起，将欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调75个基点至1.25%、1.50%和0.75%。拉加德表示，未来将继续加息，“加息次数可能多于两次且小于五次”。然而，以加息抑制通胀要付出不小的经济代价。欧元区是以消费为主拉动经济增长，欧央行大幅加息后，利率的抬升将直接抑制消费，利率抬升叠加各项成本上升，将进一步抑制投资，而欧元对美元可能的升值也将进一步抑制出口，欧洲经济的火车头德国已经出现30多年来的首次贸易逆差。欧元区经济的衰退已近在眼前。

　　经济前景黯淡

　　欧元走势难以根本逆转

　　虽然欧央行75个基点的“史诗级”加息令欧元对美元的贬值势头暂时终止，但这一涨势或难持久。中信期货团队分析认为，参考7月欧央行超预期加息经验，9月的前置加息难以有效提振欧元。7月欧央行超预期加息50个基点，加息当日欧元跳涨，但随后便全部回吐，之后欧元对美元以1.02为中枢波动至8月中旬再次下行，并于8月末跌破平价，这显示出即使超预期加息也难以有效推升欧元。而美国实际利率抬升、贸易赤字收缩将给全球贸易降温，并造成全球美元信贷收缩，美元指数上行趋势非常顺畅，有望站上115，并挑战2001年的高点120。

　　事实上，欧元的确面临来自“强美元”的巨大挑战。虽然欧央行年内已二度大幅加息，但仍远落后于美联储。今年3月美联储开启的加息，其轨迹路径是历史上最陡峭的，4次加息累计幅度达225个基点，不仅如此，本月美联储大概率会再度加息75个基点。法国外贸银行投资管理公司首席投资策略师马布鲁克·舍图阿纳表示，欧央行与美联储加息的差距会给欧元带来进一步的下行压力。

　　经济基本面走弱也为欧元汇率增添压力。东吴证券分析师陈李指出，即使欧央行采取措施抑制通胀、缓解欧元对美元下跌，并推出传导保护工具防止成员国的借贷成本无序扩大，欧元区仍难以摆脱经济衰退带来的欧元继续下跌的风险。欧央行加息后，债务压力极大的意大利国债收益率大幅上升，而财务状况较好的德国、法国等成员国长端利率反而下降。同时，不同成员国的消费者所面临的实际利率也出现越来越大的分化。考虑到欧洲通胀数据持续创下高点以及俄罗斯能源断供的风险，预计目前欧央行在采取强硬的态度开启加息周期后，欧元区经济可能将在年底陷入衰退。东吴证券分析师陈李预计，欧央行模糊的态度、欧洲动荡的政治局势、难以控制的通胀和经济衰退风险使欧元短暂的反弹不可持续，预计2022年底欧元对美元将处在平价下方。

　　欧元区部分国家的债务问题也是威胁欧元稳定的一大风险。平安证券首席经济学家钟正生认为，欧央行数次加息后，欧债风险可能上升。从历史数据来看，欧央行在2011年4月和7月完成两次加息后，欧债危机在11月后被引燃。而德拉吉辞任意大利总理后，意大利债券市场风险已明显上升。此外，经济担忧引发财政可持续性担忧、继而引发债券抛售的风险难以排除。而债务风险可能威胁欧元信誉，强化欧元贬值预期。总体而言，欧元区经济和市场的黯淡前景尚未出现实质性转折，短期内欧元区资产表现和欧元汇率或难明显回暖。

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