上市公司是实体经济的“基本盘”“晴雨表”。截至8月底，A股上市公司半年报披露已经收官。今年上半年疫情加上国际“黑天鹅”事件频发，实体企业经营面临多重考验。为了感知产业冷暖、把脉市场趋势，期货日报融媒体平台特推出“透过中报看产业”系列报道，解读分析生猪养殖、油脂、钢铁、有色等产业上市公司半年报，展望产业大势，敬请关注！

　　随着上市猪企半年报披露完毕，今年上半年生猪养殖行业整体亏损已成定局。据期货日报记者梳理，国内五大上市猪企中，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技上半年合计亏损186.34亿元，天邦食品虽实现盈利，但其生猪养殖业务也并未扭亏，亏损达6.46亿元。

　　尽管猪企上半年整体业绩表现不尽理想，但值得注意的是，自今年二季度以来，上述五家猪企业绩呈现回暖之势，温氏股份、天邦食品二季度实现扭亏为盈，牧原、正邦科技、新希望二季度亏损幅度收窄。据悉，在当前国内生猪价格逐渐走出低谷，行业“寒气”渐退的情况下，多数机构纷纷看好后市生猪养殖行业发展，预判上市猪企全年业绩改善可期。

　　上半年整体亏损加剧，二季度盈利改善

　　总的来看，在今年上半年猪价持续低迷的拖累下，国内上市猪企总体“增产却减利”。从上述五大猪企情况来看，除正邦科技生猪出栏量同比下降30.75%外，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品同比增长10%—70%不等，但其亏损却较去年加剧。

　　从亏损程度来看，有“猪茅”之称的牧原股份今年上半年亏损66.84亿元，几乎已经亏掉去年全年利润（牧原去年全年归母净利润为69.04亿元），领亏猪企。养猪和养鸡业务比例各占半壁江山的温氏股份上半年亏损35.24亿元，创下近十年以来的最大中报亏损。既是猪企又是国内最大饲料企业的新希望上半年亏损41.4亿元，在生猪销量同比增长超50%的同时，公司营收同比却下降23.74%。

　　虽然上半年猪企深度亏损，但其实自今年4月份以来，多数猪企在二季度盈利已经有所改善。其中牧原股份、新希望、正邦科技二季度亏损显著收窄，环比一季度减亏分别达36.77亿元、16.19亿元、5.8亿元，其中牧原股份表示在今年5、6月份已经基本实现盈亏平衡；天邦食品和温氏股份在二季度实现扭亏为盈，分别实现盈利2.5亿元和12.57亿元。

　　毋庸置疑，二季度猪企盈利的好转与国内猪价的回升密切相关。徽商期货生猪分析师尉秀在接受期货日报记者采访时表示，今年上半年，随着能繁母猪的去化以及南北结构去化的差异，国内猪价自4月份开始逐步上升并走高，生猪养殖头均利润自6—7月前后开始扭亏为盈。

　　广发期货发展研究中心总经理助理何济生认为，在今年4月中旬猪价处于低位、养殖全行业处于亏损的阶段，国家发改委协同有关部门单位对猪肉进行收储体现了国家呵护养殖行业、保障民生的基本态度，意义大于实质，促进了猪价触底回升，给予了生猪养殖企业经营的信心。

　　养猪企业“各显神通”，产业加快转型升级

　　记者了解到，受非洲猪瘟以及饲料价格高企的影响，近两年来猪价大幅波动，猪周期也被明显拉长。今年上半年，猪价更是持续跌破养殖成本线，给猪企经营带来了严峻的考验。在此情况下，上市猪企“各显神通”，通过不断清退落后产能、降低养殖成本、完善育种体系、发展智能化养殖、加速下游布局等多种方式进行企业转型，降低生猪价格低迷对公司业绩带来的负面影响。

　　从目前各家猪企的成本控制情况来看，牧原股份近两个月生猪养殖完全成本为15.5元/千克；天邦食品二季度完全成本约不到18元/公斤，今年7月曾回应投资者表示公司年底生猪养殖完全成本目标是16元/公斤；新希望今年6月末养殖成本为17.5元/千克，其年报预计9月份养猪成本将降至17元以下，而到12月的目标是使成本降至16元以下；温氏股份二季度生猪综合成本约17元/公斤，较一季度下降1.1元/公斤左右。

　　今年上半年，头部猪企在全产业链布局上也没有停下脚步。牧原股份半年报显示，今年上半年，牧原股份继续加快下游屠宰业务布局，截至 2022年6月末，公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立23家屠宰子公司，已投产内乡、正阳、商水、铁岭、曹县等8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年。今年上半年，牧原股份共计屠宰生猪351.50万头，完成鲜、冻品猪肉销售 33.68 万吨，屠宰业务实现营业收入50.75 亿元。有券商研报指出，预计牧原股份在今年年底将阶段性实现屠宰肉食板块盈利。

　　新希望近年来则一直在大力推进生猪养殖业务并向下端食品产业链延伸。其半年报显示，2022年初，新希望布局于生猪养殖重点区域的山东千喜鹤屠宰厂正式投产并顺利运行，不仅帮助公司生猪屠宰业务实现接近翻倍的增长，还进一步加强了与上游养殖环节的“养宰联动”。今年上半年，新希望屠宰生猪达135万头，同比增加65万头，增幅为93.6%。

　　总的来看，在上市猪企不断提质增效的同时，我国生猪养殖规模化程度也得到进一步提高，不少市场人士告诉记者，这也使得我国生猪养殖产业发展出现积极变化。

　　尉秀认为，在本轮猪周期中，头部猪企的管理效率及规模优势逐渐体现出来，此外受近两年来猪企资金紧张影响，养殖主体较以往更为理性，行业“羊群效应”明显缓解。

　　“由于自繁自养一体化的模式更容易保障产品质量，符合老百姓消费升级要求，有利于缓解食品安全焦虑，因此整体上我国上市猪企也渐渐偏向于向全产业链扩张，采用一体化的经营模式。”何济生表示，总的来看，当前我国生猪养殖产业发展正在逐步转向规模化、集团化方向，生猪养殖产业转型进一步升级。

　　7月、8月盈利明显恢复，四季度迎来需求旺季

　　猪价自今年4月中旬触底回升，涨至当下的23—24元/公斤左右，进入7月后，猪企养殖利润也出现快速、明显恢复。据悉，多家猪企7月份已实现生猪销售收入的同比增长。近日牧原股份、温氏股份、新希望等披露的8月生猪销售数据也显示，其生猪销售数量和销售收入环比、同比均增长明显。天邦食品8月生猪销售收入环比虽略降，但同比也实现增长。

　　值得注意的是，为切实保障中秋、国庆等节日猪肉市场供应和价格稳定，国家发改委会同有关部门9月8日投放今年第一批中央冻猪肉储备，并指导各地近期加大猪肉储备投放力度。

　　“在当前猪周期上行阶段，有关部门控制猪价过快增长的态度很明确。我们认为，中秋节猪肉需求量会环比出现增长，在供应无法快速提高的情况下，国家赶在需求旺季前进行抛储，可以起到适当引导市场预期、降低投机热情的作用。”何济生说。

　　那么展望后市，生猪供需在今年最后不到四个时间又会如何变化呢？

　　尉秀告诉记者，供给方面，根据能繁母猪存栏推算，9月份生猪产能环比8月份继续减少。同时，8月中旬起市场二次育肥现象已经明显，压栏以及二次育肥会进一步造成生猪9月份生猪供应的减少。

　　在何济生看来，市场对于今年四季度生猪供应收缩并没有太大分歧。他表示，随着四季度旺季的到来，生猪供应端或无法快速上量，从“养殖一哥”牧原股份的出栏情况来看，牧原计划今年出栏5600万头，而今年1—8月已经出栏了4000万头，意味着接下来4个月牧原每个月的出栏量只有400万头，预计牧原股份的报价对整体市场的影响较大。此外，虽然其他养猪企业产能扩张，出栏量预计会有所增长，但站在全国的角度来看，因本轮猪周期大量的散户养殖户已经被淘汰出市场，总的看四季度生猪供应难以放量。

　　“那么在供应收缩的背景下，决定生猪行情发展空间高度的主要焦点为其需求端的变化。从季节性来看，四季度是传统的旺季，即使是2019年非洲猪瘟严重之时，春节前的两个月环比10月份仍能有较高的增幅。”何济生认为，与其他农产品相比，我国猪肉的消费刚性比较大。

　　总的来说，何济生表示，历年以来，春节前为全年猪肉消费最旺的季节，需求相较于其他月份大约有超过20%的增量，四季度基本为供需两旺，今年大概率也不例外。因此预计生猪价格或继续维持偏强，但在政策调控下涨幅有限，总的来说下半年养殖企业保持盈利状态问题不大。

　　在尉秀看来，后市随着气温降低以及节假日提振，预计猪肉的需求会逐步上升，但受制于整体市场环境制约，现实的消费能力或低于预期。四季度建议继续关注生猪供给增加的幅度同需求增长之间的差距。综合来看三、四季度猪价重心总体依然会上移，猪价大概率高于今年一、二季度，在此情况下，预计下半年生猪养殖企业的经营业绩较上半年或明显提高。