【20220909】苯乙烯周报：开工与利润的不匹配

　　核心观点：中性 苯乙烯现货紧张基差走强，9月内基本面强势。本周货物到港因台风推迟，预计下周港口累库。目前库存低位，供减需增，然开工与利润出现错配且终端未观察到明显好转，矛盾仍存的情况下苯乙烯价格没有明确的方向性。

　　苯乙烯装置检修：偏多 多套装置检修，高利润下部分苯乙烯装置负荷提升，但停车装置重启并不积极。9月苯乙烯检修量已增至8月水平，平衡表去库，10月库存变化取决于浙石化检修计划。

　　下游需求：偏多 三大S开工大幅回升，对苯乙烯需求增加。新增装置投产，安庆兴达18万吨EPS装置于8月31日投产，其20万吨PS装置也计划在近期投产。三大S利润大幅下滑，下游装置开工未给出负反馈，工厂可能在补前期超卖量。

　　纯苯支撑：偏空 纯苯国内供应稳定，价格下跌后，下游产品利润有所回升，开工未见明显回升，需求提振有限。

　　纯苯进口：偏空 美国和欧洲纯苯价格大幅下跌，中国成为全球纯苯价格最高点，韩国纯苯继续出口中国，预计后续纯苯进口仍有增量。短期内台风导致船期延误，累库幅度有所减弱。

　　纯苯基本面仍偏弱势

　　加氢苯开工大幅上涨

　　上周石油苯开工率81.97%，环比+0.86%。加氢苯开工60.13%，环比+4.09%。

　　检修装置方面，福佳大化和华北石化重启，恒力石化一条重整线停车，天津石化一套重整及芳烃检修。

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　　台风影响船期

　　纯苯-石脑油价差稳定在合理区间。

　　纯苯华东港口库存6.15万吨，环比+0.30吨，本周台风导致船只到港延期。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　全球需求疲软

　　北美地区，歧化装置继续停车，但纯苯相对充足。过去60天内韩国共向美国出口30万吨纯苯，且纯苯下游苯乙烯、苯酚和MDI需求均在下降。

　　西欧地区，维持供需双弱。由于天然气价格上涨，纯苯抽提一直处于亏损状态。需求偏悲观，下游产品均亏损。

　　亚洲市场，日韩裂解装置检修，供应下滑。下游产品利润有所上升，但无提高开工意愿，纯苯市场维持过剩。

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　　苯乙烯开工未跟上利润

　　库存极度紧张

　　苯乙烯华东港口库存4.09万吨，环比-2.63万吨；华南港口库存2.9万吨，环比+1.49万吨。

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　　负荷小幅提升

　　上周苯乙烯开工率73.16%，环比+0.67%。

　　检修方面，宁波大榭和兰州石化停车，天津渤化仍未出产品，镇利、中海壳牌、恒力等装置负荷提升。

　　新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。苯乙烯投产计划集中在四季度。

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　　利润大幅上涨

　　苯乙烯利润升至年内高位。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿）

　　POSM利润大幅回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

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　　内盘苯乙烯价格为全球高点

　　北美地区，美国德克萨斯Styrolution装置停车，Westlake装置停车，Lyondell可能也准备择机停车。苯乙烯价格下跌后，消费量环比有所好转。

　　欧洲地区，有乙苯进入调油池，苯乙烯基本面未发生明显变化，装置开工处于低位，下游需求难有起色。

　　亚洲地区，中国大陆下游开工回升，其他国家下游生产持续减少。

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　　下游需求持续好转

　　下游需求持续好转

　　EPS上周开工率60.27%，环比-0.14%。

　　新增装置方面，宁波见龙15万吨装置已于7月8日投产，远东程益20万吨装置于8月5日投产，青岛见龙20万吨装置于8月15日投产，安庆兴达18万吨装置8月31日投产，乐亭信泰25万吨装置预计于10月投产。

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　　PS开工持续回升

　　上周PS装置负荷69.21%，环比+3.25%。

　　检修装置方面，惠州仁信9月5日增至2透1改，福建天原一条线9月2日重启。

　　新增装置方面，海湾化学仍有10万吨装置尚未量产，安庆兴达24万吨装置近期试产。

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　　ABS开工稳定在高位

　　ABS上周开工率85.65%，环比-0.65%。

　　检修装置方面，中海油乐金升至满负，镇江奇美开工升至七五成。

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　　基本面定价

　　库存偏低，现货难寻，苯乙烯基差再次走强。9月内苯乙烯平衡表去库，预计月内基差维持偏强。

　　数据来源：紫金天风期货

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