01

　　股指期货：市场午后加速走弱，四大期指全线收跌

　　【今日行情】四大期指全线收跌。IH2209收盘价为2707.2，收跌0.18%；IF2209收盘价为4038.8，收跌0.34%；IC2209收盘价为6269.6，收跌0.28%；IM2209收盘价为6874.4，收跌0.63%。今日市场早盘震荡，午后加速走弱，上证综指连续第三日处于3200点上方。风格方面，宁德时代跌逾5%带弱新能源板块，美债收益率突破3.3%也对“新半军”估值形成一定压制，IM和IC表现偏弱于IH，但在国内充裕的流动性支撑下，短期市场风格难以转向。板块方面，国防军工依旧强势，涨幅居前，新能源、电子以及石化板块出现回调，均跌逾1%。两市跌多涨少，超3600只个股收跌，总成交额降至7883.67亿元。

　　【资金情况】北上资金今日净卖出0.86亿元。中国央行今日开展20亿元逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。7天期逆回购中标利率为2%，与此前持平。银行间的资金仍旧较为充裕，DR007小幅反弹至1.5%，宽货币政策未变。

　　【基本面】8月制造业PMI和非制造业PMI均略超预期，但不改制造业PMI已连续两个月处于收缩区间之内，国内经济有复苏，但不快也不强，整体处于缓中趋稳。因此，在经济“弱复苏”下，政策依旧以宽松为主，跨过月末之后，银行间的流动性重回1.4%，宽松的流动性继续为中小盘的估值提供支撑。站在当前来看，市场对于国内经济和政策的整体预期均未发生改变，IM和IC强于IH未有系统性风险，仍旧看好中小盘指数相对更强。而从整体市场来看，尽管近期量能较低、人民币贬值较快、外资流出，市场风险偏好明显下降，但政策托底加上经济有小幅复苏，市场深跌风险和向上空间均有限。

　　观点及建议：单边市场难改震荡，国内银行间充裕的流动性下仍旧看好多IM/IC空IH套利。

　　02

　　美联储发布经济褐皮书，多位联储官员强化加息预期

　　【今日行情】金银均收涨。AU2212收盘价为389.46，收涨0.70%；AG2212收盘价为4253，收涨1.92%。美元指数高位略有回调至109；十年期美债收益率略走弱至3.2%，实际利率端仍强于通胀预期端，时隔近3个月重回0.8%，接近6月14日的高点0.89%，短期对金银压制仍较强，金银趋势性上行的上方压力仍较大。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，9月7日全球最大黄金ETF—SPDR持仓保持不变为971.05吨，全球最大白银ETF—SLV持仓保持不变为14538.37吨，金银ETF需求自6月22日以来的加速下降，近期有止跌迹象，短期对于金银的利空影响有所减弱。

　　【基本面】今日凌晨美联储发布经济褐皮书，由7月的“经济活动以温和的速度扩张”改为“经济活动总体上保持平衡”，同时褐皮书显示未来经济增长前景总体上仍然疲弱。大多数受访者预计价格压力至少会持续到年底，加上巴尔金、布雷纳德等多位美联储官员强化9月加息预期，市场对于美联储9月加息75个基点的预期升至79%。从目前来看，8月的非农数据、PMI数据以及经济褐皮书并不具备改变当前市场运行逻辑的作用，当前市场大部分的预期仍为加息75个基点，而且美联储对于压制通胀的决心也未出现明显转变，似乎已经做好在应对经济衰退风险的同时控制通胀，因此，维持我们前期金银筑底为主的观点不变，后续继续重点关注各位联储官员对于加息的吹风。

　　03

　　焦炭：终端需求虽有起色但有限，日线级别延续宽幅震荡

　　价格：今日01合约涨2.18%，收于2506.5，港口仓单成本2696元/吨。

　　下游需求：成材利润多在成本线附近，同时消费市场依旧疲软，影响钢厂采购意愿不足，多控制到货按需为主，

　　产地：部分地区焦企出货放缓，厂内明显累库，其中少数低品质焦炭出货压力显现，考虑首轮提降落地后焦化利润整体转差甚至亏损，部分焦企对降价多有抵触情绪，短期看稳为主，后期市场仍需关注产地库存以及成材利润和消费情况。

　　汾渭资讯：

　　山东地区开工整体高稳，当地部分区域受疫情影响，运输效率有所回落，原料采购稍显吃力，影响焦企开工难以进一步修复，不过其他区域开工仍有提升，目前当地焦企出货顺畅，销售压力暂不明显，厂内库存继续低位运行，多即产即销，目前当地准一级干熄焦现汇含税报价在2950元/吨左右。

　　观点及建议：近期黑色系整体运行至前期低位后震荡运行并形成小幅反弹。支撑并形成反弹的主要逻辑必然是在于成材持续去库的事实及补库预期。但反弹后的压力仍需重视，即产量的不断增加。若基本面无法形成较强的需求拉动或供给减量，向上驱动依然不足，反弹后仍定性为日线级别震荡。

　　04

　　原油：国内疫情反弹，原油偏空对待

　　期货市场，布油目前在88美元附近震荡整理，国内SC2210合约收盘价664.9，跌超2%。

　　供应端：OPEC+会议决定在10月减产10万桶/日，此举也标志着油价的转折点，之前油价上涨依靠增产来降低价格。现在油价下跌，需要减产来维持价格。

　　地缘政治方面:俄罗斯断气欧洲，会提高欧洲天然气价格，长时间持续会引发替代效应，提振原油价格。

　　需求端:全球经济下行压力明显，全年原油需求预期已经是一再下调，弱需求依旧存在。国内方面，8月国内原油进口量约950万桶/日，同比下降9.4%。1-8月进口量约990万桶/日，同比下降4.7%；8月国内成品油出口量为478万吨，环比7月增加137万吨，为去年6月以来新高。国内油厂开工率下降，原油需求疲软；疫情扩张影响成品油需求，导致成品油出口额度增加。

　　观点及建议：中长期来看，油价下行压力依旧较大，建议偏空思路对待，关注近期伊核协议的进展。

　　甲醇：成本支撑强但基本面较弱，甲醇区间震荡为主

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2692。江苏现货报价2640-2645，市场成交一般。

　　需求端：本周国内MTO开工走高，下游需求维持疲软态势，刚需补库。国内终端需求提振不佳，受疫情干扰依旧比较大。

　　成本方面:主产地受疫情干扰，煤价或将维持坚挺。受天然气高价影响，甲醇成本支撑较强。

　　观点及建议：成本端煤价和天然气给予甲醇一定支撑。但供需来看，需求疲软依旧是制约甲醇价格上涨的一大因素，操作上建议短期区间震荡走势对待。

　　05

　　棕榈油：库存继续增加，棕油维持弱势

　　棕榈油2301合约日内跌0.87%，收盘7706元/吨；广州市场棕榈油8280元/吨。

　　需求：中秋国庆临近，国内市场备货需求增加，短期需求有支撑；但双节备货结束后，油脂消费将再度步入淡季，再加上疫情限制终端需求，下游消费持续提振不足。

　　豆粕：天气炒作将从北美逐渐移至南美，丰产预期下豆粕远月或走弱

　　豆粕2301合约日内跌0.05%，收盘价3838元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4640元/吨。

　　供应端：当前美豆大概率延续丰产，且巴西新季大豆供应有增加预期，全球大豆供应格局逐渐宽松，豆粕的成本后续或下降。而国内大豆供应有限，下游又到了提货期，油厂亏损影响后续买船，国内大豆到港有限，豆粕供应整体偏紧。

　　其它因素：全球干旱明显，农作物产量或受到影响，全球作物减产下或推高农产品价格。现在北美天气炒作基本结束，后续炒作点将逐渐移到南美天气上。

　　观点及建议：天气担忧叠加国内供应紧张，豆粕2301合约依旧保持偏强走势；但远月或随着供应压力的增加而走弱。

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