成本端：基差约为150，不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在93元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。 　　供应端：本周热轧板卷产量307万吨，较上周环比变化+15.1万吨，较上年单周同比约-3.3%，累计同比约-4.9%。受高炉复产影响，本周热卷供应周度环比增加15.1万吨。本周铁水日均产量234万吨，环比上涨约4.2万吨/日，处于历史同期较高水平。钢厂利润并未出现显著改善，产业景气度受信贷影响依旧低糜。目前认为供应端弹性较充足，不存在主要矛盾。 　　需求端：本周热轧板卷消费316万吨，较上周环比变化+16.3万吨，较上年单周同比约-2.4%，累计同比约-4.4%。时间临近中秋/国庆，下游补库的行为引导热卷消费环比上升，预期补库将在下周持续（因此判断下周热卷表需将维持316万吨附近水平）。此外，夏日结束后我国大部分地区进入较高的施工窗口期，因此不排除在资金充裕且政策支持力度较强的情况下，基建项目出现赶工的情况。目前相对看好9-10月的旺季需求。 　　库存：持续去库，库存在历史5年同期较低水准，仅高于2018年。钢厂库存处于历史极低水平。 　　小结：大格局维持供需双弱，但周度供需数据环比均出现较大幅度的上升。目前认为这仅是临近连续节假日的补库效应所导致的季节性事件，影响约持续1-3周，不存在太长的持续性。但同时，也认为进入9月后下游对板材的需求存在较大的上升空间，但这需要更进一步观察需求数据以及经济数据的改善作为支撑论据。技术上，最近几周热卷盘面波动较大，多空博弈激烈导致方向并不明晰。不过从估值的角度出发，目前认为热卷大幅向下的空间并不大，除非出现需求滑坡导致成本负反馈。但该传导链较长，短期内还未看出端倪。总体而言，对下周盘面的判断是维持震荡，盘面走势整体较弱，下周存在下探3500的可能性。但持续向下的空间感不足，因此多空不宜，建议观望或轻仓参与为主。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。