人生2021年1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》通知，276种药品列入带量采购清单，包括长春高新旗下子公司金赛药业和安科生物的多款重组长激素(水针、粉针)。

本轮带量采集药品品种达到276个，包含有20个规格的生长激素产品，涉及6家企业。其中，计划采购量最大的生长激素生产企为安科生物和金赛药业，分别为48.32万支和43.87万支。

在水针剂方面，金赛药业共有3种规格被纳入，采购期首年预采购量12.93万支，数量在各家中最多。

粉针剂方面，安科生物共有6种规格被纳入，采购期首年预采购量总计约48万居首。金赛药业则以4种品规，约30.9万支的总采购量紧随其后

《文件》显示，金赛药业（长春）两种剂型的重组人生长激素水针剂和粉针剂的集采价格，前者降幅在70%以上，后者也有一定降幅。消息一出，引发投资市场恐慌，机构抛售。

长春高新公司主营业务包含金赛药业-生长激素、华康药业-中药、百克生物-疫苗和高新地产-房地产，从营收来看，97%左右的收入贡献由金赛药业完成，其它三家子公司收入占比太低本文不做分析。

子公司金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售，主要产品为注射用重组人生长激素：粉针剂、水针剂、长效水针剂及辅助生殖、妇女健康、医疗器械、儿童营养品、创面愈合等领域产品。全人工合成的生长激素被称为重组人生长激素，是一种应对儿童原发性生长激素缺乏症的产品，可以明显促进儿童的身高增长和功能器官发育。

粉针剂：通过冷冻干燥保持生长激素的稳定性，破坏了其原本的空间结构，使得高分子蛋白质含量增加，导致生物学活性降低，使用后易产生抗体，长期疗效降低（1998年上市）

水针剂：采用蛋白质液体稳定技术，空间结构一致，避免了冷冻干燥的过程，省略了再溶解的过程，生物学活性更高，长期疗效更好（2005年上市）

长效水针剂：它是聚乙二醇（PEG）与生长激素（gh）偶合而成.传统gh活性时间短,清除半衰期只有两三个小时,得天天打，通过PEG化，仅需每周注射一次。将全年365次注射次数降低到52次，提高了儿童用药的依从性（2014年上市）

金赛药业用分泌型大肠杆菌基因表达技术合成重组人生长激素，其氨基酸含量、序列和蛋白质结构与人垂体生长激素完全一致，在最大限度降低治疗成本的同时确保了产品的安全性、有效性和稳定性。

粉针、水针、长效水针区别：

行业规模与增速方面：（国外）除中国市场以外，全球生长激素市场规模 30 亿美元左右，95%的市场份额被五大厂家分割，分别为：诺和诺德、辉瑞、礼来、默克、罗氏。,诺和诺德销售额占全球销售总额约 43%,辉瑞销售额占全球销售总额约18%,礼来占15%；默克占 10%；罗氏占 9%。其中，诺和诺德生长激素市占率连续多年全球第一。

（国内）Wind数据，中国生长激素市场规模从2014年11.90亿元逐渐增长到2019年55.19亿，复合增长率35.91%。

（国内）生长激素样本医院销售额从2012年的1.89亿元增长到2019年的7.95亿元，复合增速达到22.78%。

（2017年样本医院共有680余家，其中三级医院累计有540家，三甲医院有440家，二级医院累计有130多家。2017年中国有2340个三级医院，8422个二级医院，10050家一级医院；其中三甲医院大概是700-800家）

根据Frost & Sullivan预计，2018-2030年中国生长激素年复合增长率可达15.7%，至2030年市场规模将超过220亿元。

数据显示，2019年我国4-15岁人口约为1.78亿，按照3%矮小症发病率计算，矮小症患者约533万人。粉针人均年费用为2万元，水针人均年费用为5.5万元，长效水针人均年费用为15万元。因制剂不同、体重和敏感性不同，生长激素治疗周期一般1-3年。

全球促卵泡素市场成熟，规模比较稳定，由默克集团和默沙东两强垄断，全球促卵泡素规模维持在11-13亿美元之间（国外市场）。2015年之前，我国重组人促卵泡素依赖进口，2015年金赛药业上市了第一支国产重组人促卵泡激素，打破进口垄断，抢占国内市场。促卵泡素市场规模有可观增长潜力，我国促卵泡素潜在市场空间在127.60亿元-170.13亿元，金赛药业是国产重组人促卵泡激素唯一厂家，进口替代空间可观。

生长激素行业竞争格局方面：金赛药业在国内生长激素市场独占鳌头，稳居行业第一。2019年市占率为79%（样本医院为77%）；安科生物市占率为12%（样本医院14%）。

金赛药业占据水针市场90%的份额; 安科占据粉针市场45%的份额，金赛药业长效水针市场唯一。

长春高新近五年财务数据统计：

公司营收97%以上由金赛药业——生长激素支撑，其它三个子公司净利润贡献占比在3%以下，以下集采影响分析只考虑生长激素这块业务。

集采的影响：

数据统计，市场生长激素70%以上在院外销售，院内只有30%，医保的支付比例占10%，在医保报销里，只有原发性矮小症才能报销，在整个矮小儿童中占比只有3%，很多是改善型需求增高，不符合报销标准。

生长激素营收结构：粉针占比9%，水针占比78%，长效针13%。

以2021年生长激素营收82亿计算：

水针占比78%，价格下降70%，水针收入：82×0.78×0.3=19.2亿

粉针占比9%，降价20%，粉针收入：82×0.09×0.8=5.9亿

长效针不降价：82×0.13=10.7亿

金赛药业营收19.2+5.9+10.7=35.8亿。

假定除金赛药业，新百克生物、华康药业、高新地产的营收不变。2022年，长春高新总营收为35.8+25.1=61.17亿。

以上数据来看，在假定水针价格下降70%的情况下，生长激素的营收肯定是受到大幅的影响，但从2022年上半年市场收入分析春高新是放弃了水针这块的集采，只有粉针参与了集采，而2022年上半年公司营收实际达到了58亿，在既定环境不变的条件下，2022年营收没有受到明显的集采影响。